Un análisis de la venta masiva del mercado: lo que probablemente lo está causando y lo preocupado que debería estar

PUBLICADO SÁB, FEB 1 20208:09 AM EST

Michael Santoli@MICHAELSANTOLI

PUNTOS CLAVE

• El S&P 500 ha caído un 3% desde su máximo histórico. Grupos económicamente cíclicos han sido purgados. Los bonos son los principales rendimientos de las acciones un mes después del año.
• Algo estaba destinado a aparecer y provocar un retroceso. Como sucedió, el brote viral llegó para hacer el trabajo.
• Dado que un descenso perfectamente rutinario después de un fuerte repunte de varios meses podría ascender al 2% al 5%, una caída adicional del 2% al 3% no comprometería la tendencia alcista más amplia.
• Los precios de los mercados de bonos tienen una alta probabilidad de otro recorte de tasas de la Fed a mediados de año.

Los comerciantes trabajan en el piso de la Bolsa de Nueva York.

Spencer Platt | imágenes falsas

Wall Street está sufriendo una recaída sin riesgo, produciendo un conjunto más leve pero familiar de los síntomas que se sintieron durante el susto de recesión de verano exagerado del año pasado.

Los rendimientos de los bonos se han precipitado hacia sus viejos mínimos, allanando la brecha entre los bonos del Tesoro a muy corto plazo y a 10 años. Las expectativas de crecimiento mundial están cambiando, ya que las restricciones de trabajo y viajes de China para contener el coronavirus de Wuhan difieren el pago del dividendo de paz comercial que los inversores esperaban después del acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.

Y un mercado de valores ha tenido un enjuague bastante bueno, aunque todavía no es un verdadero lavado. El S&P 500 ha caído un 3% desde su máximo histórico. Grupos económicamente cíclicos han sido purgados. Los bonos son los principales rendimientos de las acciones un mes después del año. Y el sector de mejor desempeño para el año hasta el momento son los servicios públicos, seguidos por los gigantes tecnológicos de la marquesina que se cree que son impermeables a los flujos y reflujos económicos.

Todo esto está sucediendo en un mercado que se había vuelto bastante extenso en términos de valoración, sentimiento de los inversores y posicionamiento, como se señaló aquí hace tres semanas . Algo estaba destinado a aparecer y provocar un retroceso. Como sucedió, el brote viral llegó para hacer el trabajo, en el proceso empañando las perspectivas de crecimiento y agotando los apetitos de riesgo.

Qué mirar para el próximo

La acción y la narrativa de Wall Street recuerdan el telón de fondo de la reducción del mercado de agosto a septiembre. Entonces, ¿qué implica ese período sobre el libro de jugadas correcto ahora?

Sobre una base táctica, significa estar atento a señales de ventas climáticas, niveles crecientes de miedo y condiciones de sobreventa que a menudo acompañan a la etapa final de un retroceso. Dado que un descenso perfectamente rutinario después de un fuerte repunte de varios meses podría ascender al 2% al 5%, una caída adicional del 2% al 3% no comprometería la tendencia alcista más amplia.

Tal retroceso desde aquí llevaría el índice de regreso a donde estalló a una serie de máximos históricos a mediados de diciembre. Tanto en agosto como en mayo del año pasado, las ventas masivas que causaron un aumento en la ansiedad de los inversores y la actividad de cobertura crecieron. A finales de la semana pasada, estas respuestas comenzaron a aparecer, pero no de manera decisiva.

Tim Hayes, estratega jefe de inversiones globales de Ned Davis Research, señaló el retroceso mundial del riesgo y dijo: “En mayor medida, los indicadores de amplitud reflejan un impulso a la baja, pero los indicadores de sentimiento están lejos de indicar que el optimismo excesivo ha dado paso al pesimismo extremo”. . Y aún no se ha hecho evidente que el mercado se ha ajustado a la probabilidad de que las perspectivas de crecimiento económico y ganancias sean menos favorables que lo sugerido por las valoraciones estiradas ”.

Y la acumulación de ansiedad de los inversores por las elecciones estadounidenses y el aumento de Bernie Sanders en las encuestas para la nominación demócrata sugiere que los resultados primarios serán parte de cualquier preocupación creciente en Wall Street que sería parte de este restablecimiento de sentimientos.

El mercado de bonos señala que la Fed podría actuar

Mientras tanto, la atención ya se ha centrado en lo que todo esto significa para las políticas monetarias y fiscales de todo el mundo, que ya son fáciles.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, emitió la semana pasada una nota moderada en su conferencia de prensa enfatizando el compromiso de la Reserva Federal de elevar la inflación más allá de su objetivo del 2%. Esto, junto con la reducción de la actividad china, el colapso de los precios de los productos básicos y la interrupción de los flujos del comercio mundial fue suficiente para obtener precios en los mercados de bonos con una alta probabilidad de otro recorte de la tasa de la Fed a mediados de año. Con el rendimiento a 10 años ahora por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses, el mercado está insinuando efectivamente que la Fed necesita recortar las tasas de la noche a la mañana antes de demasiado tiempo.

El año pasado, por supuesto, la Fed realizó tres recortes de tasas, y después de que se detuvo y el PIB de EE. UU. Se mantuvo aproximadamente en 2%, los mercados concluyeron efectivamente que podría disfrutar de la ganancia de dinero más fácil sin el dolor de una recesión castigadora.

¿Podría haber algo similar por delante este año? El estratega de Canaccord Genuity, Tony Dwyer, quien se volvió neutral con respecto a las acciones desde una posición alcista el 20 de enero, ahora está esperando que los indicadores técnicos alcancen lecturas extremas de sobreventa antes de aumentar nuevamente la exposición a la renta variable.

Sin embargo, señala que en los próximos meses, “El estímulo monetario global y fiscal de China que surgirá de esto será extraordinario”.

Los inversores no entraron este año esperando que fuera otro año de base económica suave, rendimientos de bonos deslizantes y anticipación del mercado de un estímulo cada vez mayor. Se suponía que se trataba de una reaceleración cíclica, una deriva al alza en los rendimientos y una buena posición de los bancos centrales.

Sin embargo, aquí estamos. Los inversores pueden sentirse cómodos con algunas cosas. El rendimiento del dividendo del S&P 500 nuevamente supera el rendimiento del Tesoro a 10 años. El rendimiento de dividendos de Exxon Mobil por encima del 5,5%, de manera discordante, está por encima del rendimiento del índice de bonos basura. Las previsiones de ganancias por consenso son cada vez más altas. Y los mercados de crédito, si bien registran cierto nerviosismo con márgenes de riesgo más amplios en las últimas semanas, aún no están bajo un estrés severo ni se vuelven demasiado tacaños.

Nada de esto equivale a una señal clara para un nuevo riesgo de las carteras. Pero sugiere que el proceso de reducir excesos, recortar valoraciones y restablecer expectativas está muy avanzado.