Las bolsas están bajo presión a medida que crecen los temores a una corrección y el repunte récord desafía la agitación geopolítica.
- Los mercados de valores han experimentado un auge vertiginoso en 2026, y los inversores han hecho caso omiso de las preocupaciones geopolíticas y macroeconómicas.
- El mercado de bonos presenta un panorama diferente, con un fuerte aumento en la rentabilidad de los bonos gubernamentales a nivel mundial desde que comenzó la guerra entre Estados Unidos e Irán.
- Esta semana aumentaron las advertencias de que podría avecinarse una corrección en los mercados de valores.
Los mercados bursátiles mundiales han experimentado un auge en 2026, prolongando el repunte del año pasado, mientras los inversores hacen caso omiso de la inestabilidad geopolítica y los temores inflacionarios.
Pero los mercados de bonos están mostrando una imagen diferente, y esta creciente divergencia está haciendo sonar las alarmas para algunos inversores.
Si bien muchos de los principales índices bursátiles han recuperado las pérdidas sufridas al comienzo de la guerra con Irán, los bonos del gobierno han adoptado en general un enfoque más cauteloso, y siguen reflejando en sus precios una mayor inflación y subidas generalizadas de los tipos de interés.
En los EE. UU., por ejemplo, elS&P 500— con un aumento del 7,4% en lo que va del año — ha subido casi un 7% desde que comenzó el conflicto a finales de febrero.
El S&P 500 y elNasdaq CompositeLa semana pasada alcanzaron nuevos máximos históricos, pero el aumento de los rendimientos de los bonos ha presionado a las acciones en los últimos días, lo que ha provocado que ambos índices retrocedan tras el repunte.
Sin embargo, el mercado de bonos se muestra mucho menos optimista, con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años en alza.su valor aumentó en torno a 70 puntos básicos durante el transcurso de la guerra, a medida que disminuía el valor de los billetes.
Esa divergencia también se observa en mercados fuera de Estados Unidos. El índice MSCI World Ex USA ha recuperado gran parte de las pérdidas sufridas durante la guerra y ahora registra una caída de alrededor del 3 % desde el inicio del conflicto. En su punto más bajo, aproximadamente un mes después del comienzo de la guerra, el índice había perdido casi un 9 %.
Al mismo tiempo, el índice FTSE World Government Bond —que mide la deuda soberana de más de 20 países— ha experimentado un aumento agregado en los rendimientos de aproximadamente 55 puntos básicos. Los rendimientos y los precios de los bonos se mueven en direcciones opuestas.
Diversos mercados de economías desarrolladas han mostrado un patrón similar de creciente optimismo en los mercados de renta variable, mientras que las preocupaciones macroeconómicas ejercen presión sobre los bonos soberanos.
Pero esta semana se ha observado un aparente cambio de tendencia, con caídas en las bolsas de Europa , Asia y Estados Unidos, a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años subía a niveles no vistos desde 2007.
En su última encuesta a gestores de fondos, cuyos resultados se publicaron el martes, Bank of America constató un crecimiento récord en la asignación de acciones durante mayo. La encuesta, que contó con las respuestas de un panel de expertos que gestionan activos por valor de 517.000 millones de dólares, reveló que los gestores de fondos pasaron de una sobreponderación neta del 13 % en acciones en abril a una sobreponderación neta del 50 % este mes.
Sin embargo, los analistas de BofA advirtieron que su indicador Bull & Bear se estaba acercando a un nivel de “señal de venta” y que principios de junio era “un momento propicio para la toma de ganancias”, y que los rendimientos de los bonos determinarían el grado de cualquier retroceso.
‘El péndulo podría oscilar hacia atrás’.
En una nota publicada el martes por la mañana, los analistas de Barclays señalaron que las acciones habían experimentado el repunte más rápido en décadas, con entradas netas de capital en los fondos de renta variable estadounidenses que ascendieron a 70.000 millones de dólares en las últimas siete semanas. Esto representa una racha alcista que se sitúa en el percentil 97 desde el año 2000, indicaron, pero advirtieron que “ahora la tendencia podría revertirse”.
“La demanda extranjera de acciones estadounidenses, en comparación con el resto del mundo, se está acelerando en medio de los precios persistentemente altos del petróleo”, dijeron los analistas de Barclays, señalando que las entradas de capital a los fondos de renta variable estadounidenses en lo que va del año se sitúan en 180.000 millones de dólares, más del doble de la mediana de los últimos cinco años.
“Sin embargo, con las carteras totalmente invertidas y los vientos en contra macroeconómicos en aumento, el riesgo de una liquidación a corto plazo ha aumentado considerablemente”, añadieron.
Barclays afirmó que su análisis mostraba que los gestores de cartera habían reducido su exposición a las acciones en los últimos días, mientras que los asesores de comercio de materias primas, impulsores clave del reciente repunte, se encontraban ahora cerca de su posición máxima en renta variable estadounidense.
“Las repercusiones de la crisis en Irán y la sorpresa del IPC de abril llevaron a los mercados a reevaluar las previsiones de los bancos centrales; vemos margen para que el posicionamiento retroceda aún más a corto plazo”, dijeron los analistas del banco, antes de plantear la cuestión de si los bonos “arruinarán la fiesta de la IA” en los mercados de valores.
“Cabe destacar que el aumento de los rendimientos y la preocupación por la inflación siguen manteniendo posiciones cortas importantes en los bonos del Tesoro estadounidense, pero las posiciones largas en acciones estadounidenses siguen siendo vulnerables a medida que los rendimientos se acercan a un punto de inflexión crítico en el que, históricamente, las tasas más altas han comenzado a afectar negativamente a las acciones”, dijeron.
″ Ha resurgido el riesgo de contagio derivado del aumento de los rendimientos a las acciones, ya que el conflicto con Irán ha vuelto a empujar las correlaciones entre acciones y bonos a terreno negativo, reviviendo un régimen de la era del Covid en el que las acciones reaccionan fuertemente de forma negativa ante las sorpresas inflacionarias y de forma positiva ante las sorpresas de crecimiento.”
Paul Skinner, director de inversiones del gigante de la gestión de activos Wellington, también afirmó el martes que la divergencia entre los mercados de bonos y acciones estaba poniendo en riesgo las carteras de renta variable.
“Creemos que esto deja [a las acciones] vulnerables a una corrección”, dijo en el programa “Squawk Box Europe” de CNBC.
Sin embargo, señaló que Wellington no cree que la inflación esté ya arraigada en la economía global a largo plazo.
“Esto podría ser simplemente una corrección, en lugar del inicio de un mercado bajista en las acciones”, dijo. “Pero habrá una enorme disparidad en todo el mundo debido a la forma en que reaccionen los bancos centrales”.
Según Skinner, si los bancos centrales tardan demasiado en reaccionar ante el aumento de la inflación, esto podría dar lugar a un entorno de estanflación que sería “catastrófico para los activos de riesgo”, haciendo referencia al Reino Unido a principios de la década de 1970.
«Queremos que esto se parezca más a la crisis del petróleo de 1979, cuando los bancos centrales mantuvieron los tipos de interés altos y evitamos el problema de la estanflación», afirmó. «Los activos de riesgo tuvieron un rendimiento mucho mejor, incluso con los tipos de interés altos. Por lo tanto, la reacción de los mercados variará según la respuesta de cada banco central».
Neil Birrell, director de inversiones de Premier Miton Investors, declaró a CNBC por correo electrónico que era cuestión de tiempo que el sentimiento del mercado y los patrones de negociación en el mercado de bonos comenzaran a afectar a las acciones.
“Los mercados de bonos y de acciones han adoptado posturas divergentes respecto al entorno macroeconómico: los bonos reflejan un pesimismo subyacente y una aversión al riesgo, mientras que los mercados de acciones han operado bajo la premisa optimista de que la guerra con Irán se resolverá más pronto que tarde y los riesgos macroeconómicos se disiparán”, afirmó, señalando que los beneficios empresariales han respaldado la tendencia alcista de las acciones.
«Tras las caídas del mercado, los compradores aprovechan los precios más bajos, pero, en última instancia, los elevados rendimientos de los bonos, combinados con una mayor inflación, un crecimiento más lento, una escalada o prolongación de la guerra con Irán, menores beneficios empresariales, la presión derivada de la IA o un mayor estrés geopolítico, probablemente tendrán un impacto negativo en los mercados de renta variable», advirtió Birrell. «La cuestión es cuánto tardarán los compradores en reaparecer, pero es posible que se retiren del mercado».
Deutsche: Los fundamentos se mantienen
Sin embargo, los analistas de Deutsche Bank creen que la resistencia observada en los mercados de renta variable este año tiene más sentido de lo que podría parecer a primera vista.
“Si bien en las últimas sesiones se ha observado un ligero retroceso en los activos de riesgo, aún no se dan las condiciones que provocaron ventas masivas más agresivas en el pasado”, dijeron los analistas del banco en una nota el martes por la mañana.
Añadieron que el análisis de crisis anteriores mostraba que una venta masiva más pronunciada requeriría una crisis petrolera sostenida, datos económicos que estuvieran “claramente en territorio contractivo” o un endurecimiento agresivo por parte de los bancos centrales, o una combinación de estas condiciones.
“Hasta ahora, es difícil argumentar que tengamos alguna de estas situaciones”, decía la nota de Deutsche Bank. “Lo más cercano es el punto sobre la crisis petrolera ‘sostenida’, ya que los mercados están descontando cada vez más un período más prolongado de precios elevados del petróleo”.
Sin embargo, señalaron que el futuro del Brent a seis meses todavía cotizaba ligeramente por encima de los 90 dólares por barril, (¿¿?? yo lo vi en 112 ayer) y añadieron que “la disminución de la intensidad energética significa que un determinado nivel de precios del petróleo ya no genera el impacto económico que solía provocar”.
“Por lo tanto, a menos que veamos un cambio claro en estos fundamentos, la resiliencia de los activos de riesgo no es particularmente notable, sino que está en consonancia con el registro histórico de las últimas décadas”, dijeron.
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