https://www.marketwatch.com/story/3-reasons-stock-market-investors-should-think-it-really-is-different-this-time-2018-02-22
Por Jeff Reeves
Publicado: Feb 22, 2018 5:17 a.m. ET
Una política más estricta de la Reserva Federal y un aumento de $ 1 billón en el déficit presupuestario de EE. UU. Podría cambiar la lógica de "comprar la inmersión"
AFP / Getty Images
El camino por delante puede no ser más fácil.
En 2018, el mercado bursátil sacudió a los inversores al demostrar que, de vez en cuando, puede moverse hacia abajo o hacia arriba.
Después de todo, se da cuenta de que cuando Dow Jones Industrial Average DJIA, -0.67% perdió más de 1,000 puntos en dos sesiones diferentes con solo unos días de diferencia a principios de febrero, o más recientemente cuando el minorista de megacap Walmart WMT, más del 0,20% se desplomó un 10% en unas pocas horas .
Pero a pesar de esta volatilidad, un desfile constante de cabezas parlantes -incluyendo realmente al suyo, de hecho, que recomendó a Apple AAPL, + 0.12% semana pasada sobre su retroceso- han estado exhortando a los inversores a mantener la calma y ver las oportunidades en lugar de la carnicería.
"Estábamos retrasados para un retroceso", dicen.
"Compre el chapuzón", dicen.
Bueno ... ¿deberías, realmente?
Como dijo el banquero de inversión británico Sir John Templeton, "Las cuatro palabras más peligrosas para invertir son: Esta vez, es diferente". Y es obvio que los detractores que han apostado contra este rally en los últimos nueve años han demostrado estar equivocados en todo momento .
Pero los tiempos de mercado son increíblemente difíciles, y aunque los cambios repentinos en el sentimiento de los inversores son raros, suceden.
Entonces, ¿lo que estamos viendo a principios de 2018 es una pausa natural en este rally, o las cosas son realmente diferentes esta vez, y es algo más?
El gasto deficitario es diferente esta vez
Hemos visto nuestra porción de titulares sombríos durante este rally:
la crisis de la deuda europea de 2011,
la primera rebaja crediticia de Estados Unidos y
el colapso del sector energético en 2015 que desató temores de contagio de bonos basura.
Sin embargo, una demanda incesante de acciones de los EE. UU. Siempre pareció ayudarnos. Y la mejora continua en las métricas de vivienda y empleo demostró que la recuperación fue real.
Esos factores aún pueden ser suficientes para mantener el rally en marcha en 2018. Pero hay algunos puntos importantes que son muy diferentes en este momento, siendo el principal el hecho de que el gobierno de los Estados Unidos está llevando sus derrochables pasos al siguiente nivel.
Se habla mucho sobre los recortes impositivos que impulsan las ganancias corporativas a corto plazo. Pero con la economía ya en pleno empleo, ¿qué pasa con el impulso necesario en el PIB para pagar esos recortes?
Muchos investigadores, incluido el Comité Conjunto de Impuestos no partidista y la Oficina de Presupuesto del Congreso, predijeron que reducir los impuestos corporativos al 21% reducirá los ingresos tributarios en $ 1 billón en los próximos 10 años. Y aunque algunos republicanos afirman rápidamente que la predicción no tiene en cuenta el crecimiento económico, tenga en cuenta que no hemos visto una expansión del PBI anual superior al 3% desde 2005 y no hemos visto un crecimiento del PIB del 4% desde 1999.
La oferta de gastos significa déficits de billones de dólares
Si realmente crees que es peligroso decir "esta vez es diferente", vale la pena recordar cuán raras son esas tasas de crecimiento. De hecho, un pronóstico de mediados de febrero de Conference Board estima que el PIB de EE. UU. Solo crecerá hasta 2.9% en 2018, incluso teniendo en cuenta el pop de los recortes de impuestos corporativos, otra señal de cuán fuera del alcance está el crecimiento del 4%.
Entonces, ¿cómo vamos a pagar por este regalo corporativo?
Podríamos recortar el gasto gubernamental, como alentarían muchos conservadores. Pero la totalidad de los programas federales "discrecionales" solo asciende a $ 700 mil millones, o el 17% de un presupuesto de $ 4 trillones en derechos y el ejército. Incluso si quisiera eliminar los parques nacionales, las subvenciones de Pell y la National Science Foundation, todavía está corriendo en números rojos.
Ah sí, y en 2017 pagamos cerca de $ 275 mil millones en intereses sobre nuestra deuda nacional actual de aproximadamente $ 20 mil millones. Y más endeudamiento significa que la línea de pedido en el presupuesto solo crecerá.
Claro, los bonos del Tesoro de EE. UU. Siempre están en demanda, y podemos seguir endeudándonos en 2018 y más allá para pagar las cuentas. Pero el mercado de bonos seguramente exigirá mayores pagos de intereses sobre nuestra creciente carga de deuda, particularmente en medio del riesgo de peleas por el techo de la deuda crónica, ya que el GOP ni siquiera puede acordar dentro de su propio partido las prioridades de gasto.
La imagen de la tasa de interés ya es diferente
Esta idea de mayores tasas de interés en los bonos del Tesoro no se limita a las conversaciones sobre la deuda nacional.
Después de que Jerome Powell fuera confirmado como el nuevo presidente de la Reserva Federal en enero, se esperaba que siguiera el camino establecido por su predecesora, Janet Yellen. Pero eso no significa que se apegará a las políticas favorables al mercado como las que se utilizaron desde el principio en el mandato de Yellen. Por el contrario, continuará la lenta y cuidadosamente telegrafiada marcha hacia la "normalización" que comenzó cuando la Fed aumentó las tasas en diciembre de 2015 por primera vez desde la Gran Recesión .
Hay pocas posibilidades de que la Fed se desvíe de ese curso. Las minutas de la Fed de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de enero, publicadas el miércoles , muestran que la mayoría de los miembros esperan que la inflación suba y que "una trayectoria ascendente gradual de la tasa de fondos federales sería apropiada".
Las cifras de empleo siguen siendo fuertes, con una tasa de desempleo de 4.1% para enero y una tasa de desempleo que no ha superado 5.0% desde agosto de 2015. Además, la inflación parece estar mejorando con las cifras de empleos de enero que muestran el crecimiento salarial más fuerte desde la crisis financiera y el índice de precios al consumidor saltando mucho más de lo esperado el mes pasado .
En pocas palabras, las cosas realmente son diferentes en 2018. Estamos en pleno empleo y frente a una posibilidad moderada de inflación, y tenemos un banco central que se mueve clara y consistentemente en el camino de una política monetaria más estricta.
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Además, está el hecho obvio de que no hemos visto un entorno de tasas de interés en alza desde 2004 hasta 2006. En aquel entonces, el PIB de China era aproximadamente la mitad de su tamaño actual, dos colegas de Harvard acababan de obtener $ 500,000 en fondos para un sitio web incipiente llamado Facebook. FB, -0.01%
Puede contrarrestar que técnicamente hemos estado en un entorno de tasas crecientes durante más de un año, ya que la tasa de fondos de la Reserva Federal ha ido aumentando constantemente. Pero el mercado de bonos en realidad no reaccionó de acuerdo a las tasas en el T-Note a 10 años operado por debajo del 2.1% tan recientemente como el otoño pasado.
Ahora, el TMUBMUSD10Y a-0.96% 10 años , -0.90% está coqueteando con un 3%, un nivel que no se veía desde 2014. Si lo hace un poco más allá de un rendimiento de aproximadamente 3.1% veremos los rendimientos más altos del Tesoro en aproximadamente siete años. .
Eso es muy diferente en verdad.
La imagen global pronto puede ser diferente, también
Todo esto es suficiente para crear incertidumbre, incluso si no crea cambios sísmicos en la dinámica del mercado este año. Pero a la vuelta de la esquina, también podemos ver el cambio de arenas en los bancos centrales de todo el mundo.
El Banco Central Europeo fue mucho más rápido en su esfuerzo por reducir las tasas de interés cercanas a cero que la Reserva Federal de los EE. UU., Con una serie de aumentos prematuros de las tasas a principios de 2011 que desencadenaron una recesión de "doble caída". Pero desde entonces, el BCE se ha vuelto tan relajado con la política monetaria que las tasas de interés clave de los depósitos de instalaciones son en realidad negativas y lo han sido desde 2014.
En muchos sentidos, Europa ha estado siguiendo el liderazgo de la Fed y su enfoque innovador de la política monetaria. Eso incluye no solo las tasas de interés más bajas sino también los llamados programas de compra de bonos de "expansión cuantitativa".
En 2014, Estados Unidos detuvo su programa QE y en 2017 comenzó a desenrollar los bonos en su hoja de balance. Y aunque el BCE no ha abandonado este esfuerzo en su totalidad, los legisladores anunciaron el año pasado que reducirían las medidas de estímulo de compra de bonos a la mitad en un esfuerzo por destetarse definitivamente de la expansión cuantitativa .
Es razonable esperar que el BCE continúe en el mismo camino que la Fed, un final claramente telegrafiado para iniciativas favorables al mercado bursátil a medida que la política monetaria se aprieta gradualmente en los próximos años.
Eso es increíblemente diferente a donde el mundo está siguiendo el liderazgo de Estados Unidos en políticas de dinero fácil.
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Para ser claros, estas son todas las tendencias de la gran imagen que tomarán un tiempo para jugar. Pero los inversores que piensen que viviremos perpetuamente en un mundo de ganancias continuas del mercado bursátil harían bien en darse cuenta de cómo el campo de juego está cambiando.
Sí, era una locura preocuparse de que cada tropiezo en la recuperación de 2009 a 2018 fuera una señal de que la bolsa y la economía estaban condenadas a tropezar. Pero también es una locura suponer que las políticas de la era de la crisis permanecerán vigentes para siempre.
Y sí, ha sido un juego de tontos suponer que la deuda nacional es una señal de que América está condenada al fracaso. Sin embargo, un aumento de $ 1 billón a esa deuda junto con una política disfuncional caracterizada por cierres crónicos del gobierno podría considerarse una señal de que estamos en un punto de inflexión.
En pocas palabras, el mundo es muy diferente en 2018 de lo que era en 2008, o incluso en 2011 o 2015.
Recuerde que antes de comprar simplemente la inmersión y presumir que el rally continuará como en años anteriores.
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