Los peligros de unas tasas de interés negativas en Europa por Richard Barley del WSJ

Los peligros de unas tasas de interés negativas en Europa

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Por Richard Barley

jueves, 19 de febrero de 2015 16:02 EDT

Stefan Ingves, gobernador del banco central de Suecia Bloomberg News

El umbral de la política monetaria no hace más que reducirse.

Hasta hace poco, se creía que cero era el límite hasta el cual los bancos centrales querrían o podrían recortar las tasas de interés.

Sin embargo, las tasas de interés negativas están ahora de moda.

El interés de los depósitos del Banco Central Europeo es de -0,2%, aunque su tasa de interés de referencia sigue estando ligeramente por encima de cero.

La tasa de interés de los depósitos en Dinamarca es de -0,75% para impedir la apreciación de la corona.

Lo mismo sucede en Suiza, donde el banco central ha aplicado una tasa de interés negativa para reducir el apetito por el franco.

Por su parte, el banco central sueco, el Riksbank, ha recortado su tasa de interés de referencia hasta el -0,1% y ha dicho que podría bajarlo aún más.

Incluso los bancos centrales que no están recortando sus tasas de interés estudian reducir sus umbrales. Pese a que el Banco de Inglaterra contempla subir las tasas, la semana pasada dijo que, en caso de necesidad, cree que ahora estaría dispuesto a situarlas por debajo del mínimo del 0,5%, un límite por debajo del cual no quería hasta ahora fijar las tasas por miedo a perjudicar al sistema bancario.

¿Cuán extrañas son unos tasas de interés en cero o negativas?

Los mercados de bonos están demostrando que las matemáticas financieras funcionan igual con rentabilidades negativas, incluso aunque pagar al prestatario por el privilegio de prestarle dinero resulte algo extraño.

El Riksbank sueco afirma que recortar las tasas de interés por debajo de cero, al menos cuando no se hace de forma muy agresiva, debería tener efectos similares a reducir las tasas cuando estos son positivos.

Otros van más lejos: Willem Buiter, economista jefe de Citigroup C -0.58%  y ex responsable de política monetaria del Banco de Inglaterra, dijo en enero que no debería resultar más difícil aplicar unas tasas de interés de -5% que aplicar unos del 5%.

Pero la teoría, como siempre, puede no funcionar en la realidad.

Realmente sí existe un umbral: es el punto por debajo del cual tiene sentido tener el dinero en efectivo en lugar de depositarlo en el banco. Ese interés es inferior a cero, dado que conservar grandes cantidades de efectivo tiene un riesgo, y requiere un lugar para almacenarlo, seguridad y un seguro.

Pero no está claro hasta dónde tienen que bajar las tasas de interés por debajo de cero para alcanzar este umbral. Hay maneras de eludir esto, pero son radicales: Buiter cree que abolir las divisas es una solución. Pero incluso con el auge de los sistemas de pagos electrónicos, esta opción parece improbable en un mundo real.

Otro aspecto que hay que tener en cuenta es el tiempo en que se pueden mantener unas tasas de interés negativas. Los periodos breves podrían considerarse una anomalía, pero con el tiempo las tasas de interés negativas podrían cambiar el comportamiento de los ahorradores y de los prestatarios, y la manera en que utilizan el sistema financiero.

 En un sistema fundamentalmente diseñado para operar con tasas de interés nominales positivas, esto podría ser un problema.

Los bancos centrales podrían anunciar más descensos de las tasas de interés. El Riksbank afirma que estará atento a los efectos de su primer recorte para determinar hasta dónde lleva las tasas. Muchos en el mercado esperan más movimientos de los bancos centrales danés y suizo.

La consecuencia de esto es que la política de los bancos centrales ha entrado en territorio experimental, y los experimentos pueden proporcionar valiosos resultados, pero también pueden provocar accidentes.