La
gran apuesta de Goldman Sachs es hacer colapsar la Eurozona invirtiendo en
activos o acciones, que exportan materias primas de países emergentes a EEUU este 2015
Goldman
Sachs va contra la corriente y se aferra al negocio de commodities
http://lat.wsj.com/articles/SB10840515299319003486204580458372537865204?tesla=y
Por Justin Baer
viernes,
13 de febrero de 2015
0:03 EDT
La sede de
Goldman Sachs en Manhattan. Getty Images
La mañana de
un reciente viernes de diciembre fue como cualquier otra en la división de
corretaje de materias primas de Goldman Sachs Group Inc.
GS +1.14% Con el sonido constante de los
teclados como música de fondo, decenas de hombres y mujeres en hileras de
computadoras compraban y vendían
inversiones ligadas al crudo, gas natural, electricidad y metales en el
quinto piso de la sede central de la firma de valores en Manhattan.
“Los clientes todavía
quieren el mejor precio y hay que competir”, dijo el jefe del grupo, Gregory
Agran, quien se incorporó a Goldman en 1991, escaló posiciones y hoy es
codirector de la filial de commodities.
Las materias primas han sido un engranaje en la máquina de
transacciones de Goldman durante 30 años. Otros
bancos y firmas de valores de todo el mundo ingresaron en busca de una tajada
de las grandes ganancias que a menudo provenían del corretaje de materias
primas y derivados relacionados tanto para los clientes como para la propia
entidad.
Sin embargo,
luego de la crisis financiera muchos de esos rivales han estado emprendiendo la
retirada. J.P. Morgan Chase JPM +2.06% & Co., Deutsche
Bank AG DBK.XE +3.17% , Credit Suisse Group AG CSGN.VX +9.09% y Barclays
BARC.LN +0.94% PLC están desmantelando
parte o la totalidad de sus operaciones de commodities.
Goldman, en cambio, apenas ha vendido
porciones pequeñas
de su negocio, incluyendo una polémica unidad de almacenamiento de metales.
“Somos diferentes al
resto”, reconoce
Lloyd Blankfein, presidente de Goldman. “Pero ahora todo el mundo es diferente
a los demás”. Durante una presentación a inversionistas esta semana, describió
la compañía como “un banco de inversión y orgulloso de serlo”.
Seguir un
camino independiente no ha conquistado muchos adeptos fuera de la firma. Aunque
el precio de la acción de Goldman ha subido 16% en los
últimos 12 meses, la acción de Morgan Stanley
MS +1.46% se ha apreciado
23%, en un momento en que la firma está reduciendo sus operaciones de
commodities y haciendo un mayor énfasis en negocios más seguros y estables como
la gestión de patrimonio. Los inversionistas asignan prácticamente la misma
valoración a las dos firmas, pese a que las ganancias de Goldman son mayores.
Puesto que Goldman obtiene una mayor parte de sus ingresos del corretaje
de activos que el resto de los grandes bancos,
algunos inversionistas se pusieron nerviosos cuando la firma fue golpeada por
las bruscas oscilaciones de precios y la inestabilidad de los mercados en el
cuarto trimestre. Los ingresos provenientes de la renta fija, divisas y
materias primas cayeron 29% frente a igual lapso del año previo a US$1.220
millones.
La ganancia neta de la firma apenas creció 5% en 2014
para sumar US$8.100 millones, mientras que la facturación subió 1% a US$34.530
millones. El rendimiento de la compañía sobre el capital sigue siendo dos
tercios más bajo que el máximo registrado antes de la crisis, víctima de una
profunda caída en la demanda de clientes de corretaje y nuevas normas diseñadas
para volver más seguro el sistema financiero.
“No está mal
que tenga una postura independiente, pero los beneficios en realidad no han
sido visibles”, dice Michael Levine, gestor de activos
en OppenheimerFunds Inc. La división de Massachusetts Mutual Life
Insurance Co. es uno de los mayores accionistas de Goldman.
Blankfein defendió la estrategia de Goldman en
su intervención del martes diciendo que la firma se está adaptando al período
de poscrisis mejor que cualquiera de sus rivales. Conforme esas firmas siguen
emprendiendo la retirada bajo la presión de las nuevas normas, Goldman se
fortalecerá, añadió. La firma ha reducido su balance en torno a 25% desde 2007,
pero el ejecutivo señaló que no se necesitan cambios drásticos.
La división
de materias primas encabezada por Agran y el codirector
Guy Saidenberg en Londres sobresale como un ejemplo de la renuencia de
Goldman a capitular ante los cambios recientes en la forma en la que los bancos
y las firmas de valores ganan dinero.
Las nuevas
regulaciones disminuyen los retornos conforme los bancos provisionan más
capital para protección contra los activos más riesgosos en sus balances. La Reserva Federal de Estados Unidos evalúa restringir las
actividades de compañías como Goldman, argumentando que la posesión de
operaciones de transporte y almacenamiento
de materias primas podría amenazar a los bancos y todo el sistema financiero si
ocurre una catástrofe.
En un
informe de noviembre del año pasado, un comité del Congreso estadounidense
acusó a Goldman, J.P. Morgan y Morgan Stanley de
ejercer un poder injusto y potencialmente peligroso en el mercado a
través de sus negocios de commodities.
En una
audiencia ante legisladores estadounidenses, Agran defendió la filial de
almacenamiento de aluminio de Goldman, Metro
International Trade Services LLC, contra acusaciones de que causó un
alza en los precios de latas de cerveza y autos al dificultar intencionalmente
que los clientes sacaran el metal de sus bodegas.
Goldman,
J.P. Morgan y Morgan Stanley dijeron que manejan adecuadamente los riesgos de sus operaciones de
materias primas. Goldman vendió Metro en diciembre por una cifra no revelada.
Ejecutivos dijeron que el escrutinio llevó a la venta.
Si los
reguladores retiran a los bancos de su papel de creadores de mercados, firmas
financieras con menos supervisión ocuparán ese lugar, vaticinó Blankfein.
Goldman
tiene más de 145 años de historia, pero no entró con fuerza al mercado de
materias primas sino hasta 1981, con la compra de J.
Aron & Co., que había surgido como un importador de café en Nueva Orleans.
Blankfein,
de 60 años, empezó a trabajar en J. Aron poco después de la transacción y
muchos de sus principales subalternos también empezaron sus carreras en esa
división, incluyendo el director general Gary Cohn
y el director de finanzas, Harvey Schwartz.
Las
operaciones de commodities prosperaron después de que la explosión de la
burbuja de Internet, el auge de China y el paso de más transacciones a las bolsas
alimentaron el interés de los inversionistas. Según una presentación
confidencial ante la junta directiva de Goldman, las
materias primas fueron responsables de US$1.300 millones en ingresos, 8,2% del
total en 2006, el primer año de Blankfein como presidente ejecutivo.
Al igual que
cualquier otro banco y firma de valores de envergadura, Goldman fue duramente
golpeada por la crisis financiera de 2008. La compañía, sin embargo, arrojó
resultados que con facilidad superaron los de muchos rivales, lo que llevó a
que ejecutivos y directivos se aferraran a la fórmula
que hizo de Goldman la firma más exitosa de Wall Street.
Los
operadores de materias primas de Goldman compran y vende desde aluminio hasta azúcar, pasando por gas natural y crudo, así como varios derivados. Tras
el fin de la crisis, la firma siguió haciendo adquisiciones, incluyendo activos
duros de commodoties. El año pasado, la división arrojó
US$1.500 millones en ingresos, según analistas.
Blankfein no
niega su afinidad por el negocio de materias primas, comparando sus recuerdos
en J. Aron con su trabajo vendiendo hot dogs y gaseosas en el estadio de los
Yankees cuando tenía 13 años.
“Hay muchas
cosas por las que soy sentimental, pero creo que esto es importante para
nuestros clientes y un elemento importante para nuestro negocio. Debido a que
lo conozco bien, entiendo el valor”.
Las
regulaciones impuestas después de la crisis han obligado a Goldman a
provisionar más capital y la firma ha reducido sus activos para cumplir con las
normas que incluyen las pruebas de resistencia anuales de la Fed.
Morgan
Stanley se ha deshecho
de activos en un porcentaje similar y su presidente, James
Gorman, declaró hace poco que 2014 fue un año de “ejecución focalizada”.
En otra
señal de cómo las firmas de valores se están alejando del riesgo, el inventario
de los valores mantenidos por Morgan Stanley para ayudar a facilitar la compra
y venta por parte de clientes se ha reducido 21% desde principios de 2010,
según Steven Chubak, analista de Nomura Holdings
Inc. 8604.TO +1.08% Citigroup Inc. C +2.44% ha
reducido su arsenal de negociación en 16%, mientras que Goldman lo ha hecho en
apenas 4%.
La postura
de Blankfein de sólo hacer cambios en Goldman si son inevitables y a su propio
ritmo ha frustrado a inversionistas que esperan que la firma supere
implacablemente el desempeño de sus rivales.
Goldman
facturó US$34.530 millones el año pasado, 24% menos que en 2009. La empresa ha
reducido su cúpula para abrir paso a empleados menos costosos y ha trasladado
más cargos a ciudades más baratas como Bangalore, en
India, y Salt Lake City.
De todos
modos, sus directivos siguen renuentes a hacer cambios más profundos porque los
operadores generan más ingreso por empleado que en otros grandes bancos. Y
cuando aumente la actividad en los mercados, Goldman quiere estar preparada.
Al menos por
el momento, Goldman también ha rechazado la adopción de medidas más radicales
como una adquisición importante o la escisión de su brazo de gestión de
activos.
El ejecutivo
dice que el mundo es demasiado impredecible. “No quería ser un presidente
ejecutivo en tiempos de crisis, pero uno tiene que aceptar el período que le
toca”, dice Blankfein.
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