La incertidumbre política impulsa el aumento de la cobertura de la deuda del gobierno estadounidense

 La incertidumbre política impulsa el aumento de la cobertura de la deuda del gobierno estadounidense

Actualizado el 09/05/2025 a las 14:47

Por Davide Barbuscia

NUEVA YORK (Reuters) - El costo de asegurar la exposición a la deuda del gobierno estadounidense ha aumentado notablemente en el último mes y sigue siendo obstinadamente alto, mientras los nerviosos inversores se preparan para un inminente debate político sobre el límite de endeudamiento en Estados Unidos, así como para la incertidumbre política general.

Los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) estadounidenses —medidores basados ​​en el mercado que miden el riesgo de impago soberano— se ampliaron en las últimas semanas hasta alcanzar su nivel más alto desde la crisis del techo de la deuda de 2023. El tamaño del mercado y los volúmenes de negociación también han aumentado recientemente, según informó Barclays en una nota esta semana, lo que indica que un producto generalmente considerado de nicho está atrayendo más la atención de los inversores.

Si bien hace años comprar protección ante un impago estadounidense era una operación impopular, la situación ha cambiado recientemente debido a la incertidumbre política en Washington, afirmó Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. "Ahora, con el techo de la deuda y todo lo demás en marcha, nadie quiere estar corto ante esa opción", añadió.

Los diferenciales de los CDS soberanos estadounidenses han aumentado no solo para los vencimientos a corto plazo, sino en toda la curva, y los diferenciales a uno y cinco años están en sus niveles más altos desde mayo de 2023, cuando Estados Unidos estaba al borde de un impago debido a las políticas arriesgadas sobre el techo de la deuda.

El viernes, esos diferenciales se situaron en 60 puntos básicos y 56 puntos básicos, respectivamente, un poco más bajos que en las últimas semanas, pero todavía significativamente más altos que en marzo, mostraron los datos de S&P Global Market Intelligence.

El aumento de los costos de protección ganó impulso después del 2 de abril, cuando el presidente estadounidense, Donald Trump, anunció aranceles radicales, que en los días siguientes provocaron una fuerte ola de ventas en el mercado del Tesoro, la piedra angular del sistema financiero global.

"Lo que hemos visto desde el 2 de abril es un aumento real de esa prima de riesgo", dijo Peters.

Tras días de fuertes ventas, los bonos del Tesoro se recuperaron después de que Trump anunciara una suspensión de 90 días de los aranceles para la mayoría de los socios comerciales de EE. UU., una medida probablemente motivada por la ola de ventas impulsada por los aranceles. El rendimiento de referencia a 10 años se situó en el 4,36%, unos 20 puntos básicos por debajo del máximo alcanzado el 11 de abril, día en que se suspendieron los aranceles.

Aun así, otra medida clave del riesgo incorporado a los bonos del Tesoro, que captura la prima que cobran los inversores por la incertidumbre política, se ha mantenido elevada en las últimas semanas, según datos de la Reserva Federal de Nueva York.

El gobierno de Estados Unidos alcanzó su límite legal de endeudamiento en enero y comenzó a emplear "medidas extraordinarias" para evitar superarlo y correr el riesgo de una posible cesación de pagos.

Los analistas de Barclays dijeron en una nota esta semana que la llamada fecha X, cuando el gobierno ya no podrá pagar todas sus obligaciones, probablemente caerá a fines de agosto o principios de septiembre, pero que una desaceleración económica podría presionar la posición de efectivo del Tesoro y adelantar esa fecha.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo a principios de esta semana que el departamento estaba "en la vía de advertencia" en términos de agotamiento de la capacidad de endeudamiento restante bajo el techo de la deuda federal, pero prometió que el gobierno no incumpliría sus obligaciones.

© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: El Capitolio de EE. UU. en Washington, D.C., EE. UU., el 7 de mayo de 2025. REUTERS/Nathan Howard/Foto de archivo

Los inversores tenían contratos de seguro de crédito activos sobre deuda del gobierno estadounidense por valor de unos 3.900 millones de dólares al 2 de mayo, dijo Barclays, citando datos de Depository Trust and Clearing Corporation, una empresa de infraestructura del mercado financiero, frente a los 2.900 millones de dólares de principios de año.

En los últimos tres meses, el seguro de crédito sobre la deuda del gobierno estadounidense ha sido el duodécimo contrato de CDS de un solo nombre más negociado a nivel mundial, con un comercio semanal promedio de más de 625 millones de dólares, dijo Barclays.