“El único riesgo que me preocupa”: experto en bonos dice que el ciclo de alzas en Japón podría desencadenar una década de repatriación
- Si el dólar frente al yen se debilita más allá de 150 por dólar, el Banco de Japón podría endurecer su política antes de lo que esperan los mercados, dijo a CNBC Bob Michele de JP Morgan Asset Management.
- La normalización de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés puede desencadenar una repatriación de capital japonés estacionado en activos extranjeros que ya lleva una década.
El Banco de Japón podría verse obligado a subir los tipos antes de lo esperado si el yen japonésse debilita más allá de 150 por dólar, según Bob Michele, director global de renta fija de JP Morgan Asset Management.
Unas tasas más altas podrían entonces deshacer el carry trade del yen y provocar un retorno de capital japonés a sus mercados de bonos internos, una medida que podría desencadenar volatilidad en el mercado, dijo.
“Me preocupa que a medida que la curva de rendimiento se normalice y las tasas suban, se pueda ver una década, o más, de repatriación”, dijo Michele al programa “Squawk Box Europe” de CNBC el jueves. ″Éste es el único riesgo que me preocupa”.
El Banco de Japón es un caso atípico, ya que los principales bancos centrales han aumentado agresivamente las tasas para combatir la creciente inflación. Décadas de política monetaria acomodaticia en Japón –incluso cuando otros bancos centrales globales endurecieron su política en los últimos 12 meses– han concentrado las operaciones de carry trade en el yen japonés.
Las operaciones de carry implican pedir prestado a una tasa de interés más baja para invertir en otros activos que prometen mayores rendimientos.
El yen japonésEl yen cayó aproximadamente un 0,4% a alrededor de 148,16 frente al dólar el viernes después de que el Banco de Japón mantuviera sin cambios sus tipos negativos , después de que el yen probara su nivel más bajo en casi 10 meses a 148,47 por dólar el jueves.
La moneda japonesa está bajo una presión renovada después de que la Reserva Federal de Estados Unidos mantuviera el miércoles las tasas de interés e indicara que espera una subida más para finales de año. El yen se ha debilitado más del 11% frente al dólar en lo que va de año.
“Creo que donde podrían verse forzados es mirando el dólar frente al yen. Estamos terriblemente cerca de 150... cuando eso comienza a llegar a 150 y más, entonces tienen que dar un paso atrás y pensar: la liquidación del yen está empezando a importar probablemente más inflación de la que queremos”, dijo Michele a CNBC antes de la decisión sobre las tasas.
Si bien un yen más débil abarata las exportaciones japonesas, también encarece las importaciones, dado que la mayoría de las principales economías están luchando por contener una inflación persistentemente alta.
“Por lo tanto, puede darles cobertura para empezar a subir las tasas antes de lo que espera el mercado”, añadió Michele.
En julio, el Banco de Japón aflojó su control de la curva de rendimiento para ampliar el rango permisible para los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años de alrededor de más y menos 0,5 puntos porcentuales desde su objetivo del 0% al 1% en el primer cambio de política del gobernador Kazuo Ueda desde que asumió el cargo en Abril.
El control de la curva de rendimiento, el llamado YCC, es una herramienta de política mediante la cual el banco central fija como objetivo una tasa de interés y luego compra y vende bonos según sea necesario para lograr ese objetivo.
Los economistas han estado atentos a más cambios en la política de control de la curva de rendimiento del BOJ, parte de los esfuerzos del banco central japonés para reactivar el crecimiento en la tercera economía más grande del mundo y lograr de manera sostenible su objetivo de inflación del 2% después de años de deflación.
Riesgos de endurecimiento
Las expectativas de una salida más rápida de la política monetaria ultralaxa del BOJ se dispararon después de que Ueda dijera al Yomiuri Shimbun en una entrevista publicada el 9 de septiembre que el BOJ podría tener datos suficientes para finales de este año para determinar cuándo poner fin a las tasas negativas.
Después de ese informe, muchos economistas adelantaron sus pronósticos de endurecimiento de las políticas para algún momento de la primera mitad de 2024.
Los funcionarios del banco central han sido cautelosos a la hora de abandonar su política ultralaxa, a pesar de que la inflación básica ha superado el objetivo declarado del 2% por el BOJ durante 17 meses consecutivos.
Esto se debe a lo que el BOJ considera una falta de inflación sostenible, derivada de un crecimiento salarial significativo que, en su opinión, conduciría a un efecto en cadena positivo que respaldaría el consumo de los hogares y el crecimiento económico.
Pero existen riesgos inherentes cuando el BOJ finalmente decide ajustar las tasas.
“Japón ha sido la madre del carry trade durante décadas y gran parte del capital se ha financiado a un costo muy bajo en Japón y se ha exportado a mercados extranjeros”, dijo Michele.
Con los rendimientos del JGB a 10 años alcanzando su nivel más alto en una década con alrededor del 0,745% el jueves, los inversores japoneses han comenzado a deshacer posiciones en varias clases de activos en diversos mercados extranjeros que solían ofrecer mejores rendimientos en el pasado.
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