La Fed dice que es poco probable que reduzca las tasas de interés en 2023, incluso en una recesión. Los mercados no lo compran

 La Fed dice que es poco probable que reduzca las tasas de interés en 2023, incluso en una recesión. Los mercados no lo compran

https://www.usatoday.com/story/money/2023/05/19/fed-says-wont-lower-rates-recession/70230496007/

pablo davidson

EE.UU. HOY EN DÍA

Si la economía de EE. UU. cae en una recesión en la segunda mitad del año, como esperan la mayoría de los pronosticadores, la Reserva Federal dice que repartirá un poco de amor duro en lugar de un salvavidas.

Es muy probable que la Fed haya pausado sus agresivos aumentos de las tasas de interés, pero ha señalado en repetidas ocasiones que probablemente no reducirá las tasas este año, incluso en una recesión leve, porque quiere controlar un aumento histórico de la inflación.

Los mercados financieros, y algunos economistas, tienen una respuesta escueta: Tonterías.

Los mercados predicen que la Fed bajará las tasas de interés para noviembre y ofrece un 30% de probabilidades de que haga un movimiento en septiembre.

“No se apegarán a sus armas”, dice Joe LaVorgna, economista jefe para EE. UU. de SMBC Group y exasesor económico principal de la administración Trump. “No hay forma de que puedan sentarse y ver caer (el empleo)” a medida que aumentan las pérdidas de empleo.

LaVorgna apunta a recesiones anteriores, señalando que la Reserva Federal generalmente cambia el curso de la lucha contra la inflación para tratar de evitar o minimizar una recesión rápidamente a medida que la economía se debilita, aparentemente contradiciéndose a sí misma. Desde la década de 1950, el desfase medio entre la última subida de tipos y el primer recorte es de solo dos meses, dice LaVorgna.

Los recortes de tasas estimularían el mercado de valores y la economía, pero arriesgarían otro aumento de la inflación.

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¿Cuánto subió recientemente la Fed las tasas de interés?

La Fed elevó su tasa clave en un cuarto de punto porcentual a principios de este mes, limitando 5 puntos de aumentos en 14 meses, su campaña de este tipo más agresiva en cuatro décadas. Según las previsiones de los formuladores de políticas de la Fed, no comenzará a recortar hasta finales de enero como muy pronto, incluso en el caso de una recesión leve que el personal de la Fed proyecta para este año. Eso es un retraso de nueve meses. Una postura tan dura frente a los despidos generalizados sería muy inusual.

¿Cómo ayuda a la economía subir las tasas de interés?

Jonathan Millar, ex economista principal de la Fed, dice que esta vez es diferente porque la inflación anual se ha mantenido obstinadamente alta, cayendo desde un máximo de 40 años del 9,1 % en junio pasado al 4,9 % en abril, todavía muy por encima del objetivo del 2 % de la Fed. . El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha dicho que es más importante acabar con la inflación para que no se arraigue en la psique de la nación, como sucedió en la década de 1970, que evitar una recesión modesta, que puede remediarse bajando las tasas.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, habla durante una conferencia de prensa.

Las tasas de interés más altas hacen que sea más caro para los consumidores y las empresas pedir prestado, lo que reduce el gasto y empuja a las empresas a mantener los precios estables o subirlos ligeramente. Pero también se espera que la ráfaga de aumentos de tasas de la Fed sea la principal causa de cualquier recesión.

En gran medida, la estrategia de la Fed se basa no solo en sus acciones, sino también en sus promesas de subir las tasas o mantenerlas elevadas porque esa retórica puede afectar las expectativas de inflación de los consumidores. Si los trabajadores creen que los precios seguirán subiendo, es más probable que exijan aumentos salariales, un costo que las empresas pueden compensar elevando aún más los precios.

“Nosotros en el comité tenemos la opinión de que la inflación va a bajar, no tan rápido, pero llevará algo de tiempo”, dijo Powell en una conferencia de prensa este mes. “Y en ese mundo, si ese pronóstico es correcto en términos generales, no sería apropiado… reducir las tasas, y no las reduciremos”.

¿Reducirá la Fed las tasas de interés pronto?

Powell sugirió que si la inflación cae más rápidamente, como esperan algunos economistas, la Fed podría recortar las tasas. También es posible que el colapso de Silicon Valley Bank y otros dos bancos sigan amenazando a los bancos regionales si muchos clientes retiran depósitos, lo que aceleraría el retroceso de los préstamos. Eso podría desencadenar una recesión más profunda y reducir la inflación más rápidamente, cualquiera de los cuales podría llevar a la Reserva Federal a bajar las tasas en unos meses, dicen los economistas.

“El presidente Powell en este momento no quiere hablar sobre (reducir las tasas)”, escribió Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, en una nota a los clientes. “Pero eso cambiará; la Fed hará lo que los datos les digan que hagan, y los datos se están dirigiendo hacia el sur”.

LaVorgna cree que la Fed reducirá las tasas este año en parte porque la recesión será más severa de lo que espera la Fed. Pero dice que la Fed cambiará de marcha incluso si hay una recesión leve a moderada, como predice, con un aumento del desempleo del 3,4% actual al 4,5%.

“La Reserva Federal normalmente no es buena para saber cuándo va a tener un giro de política”, dice LaVorgna.

¿Cómo respondió la Fed a la Gran Recesión?

En agosto de 2007 ya se estaba gestando la crisis inmobiliaria que supuso el inicio de la Gran Recesión ese mismo año. Muchos propietarios de viviendas de bajos y medianos ingresos estaban dejando de pagar hipotecas de alto riesgo y los bancos habían comenzado a restringir los préstamos.

El entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, señaló las tensiones financieras, pero agregó: "Creo que lo más probable es que el mercado se estabilice", según una transcripción de una reunión de la Fed a puerta cerrada.

Mientras tanto, dijo que seguía “viendo riesgos” de la inflación. Si bien la inflación había caído al 2,4% en julio desde el 4,1% del año anterior, Bernanke estuvo de acuerdo con sus colegas que pensaban que la mejora podría ser temporal y que el bajo desempleo (4,6%) podría impulsar los salarios y los precios al alza.

“Estoy de acuerdo con aquellos que aún ven el riesgo para la inflación como inclinado al alza”, dijo Bernanke.

En su declaración posterior a la reunión, la Fed mantuvo las tasas estables y dijo que "todavía no se ha demostrado de manera convincente una moderación sostenida en las presiones inflacionarias".

Solo tres días después, la Fed recortó su tasa de descuento, citando "dislocaciones en los mercados monetarios y crediticios", señaló LaVorgna. Y en su reunión de septiembre, el banco central redujo su tasa de fondos federales de referencia en medio punto porcentual, seguido de recortes de un cuarto de punto en octubre y diciembre.

“Me preocupa adelantarme a lo que podría ser una dinámica adversa entre el mercado laboral y el mercado inmobiliario”, dijo Bernanke en la reunión de septiembre. "Sobre la inflación, creo que la desaceleración que probablemente veremos eliminará parte del riesgo alcista que nos ha preocupado".

LaVorgna dijo que la postura actual de la Fed es "inquietantemente similar", señalando los problemas actuales de los bancos regionales.

Millar, sin embargo, dice que el dilema de la Fed en 2007 fue diferente. La crisis financiera de 2007-09 fue mucho más dañina porque afectó a los bancos más grandes del país, que estaban estrechamente interconectados y restringieron drásticamente los préstamos. Los bancos regionales no tienen tanto impacto en la economía en general, aunque una crisis que se intensifique y se propague a más bancos regionales podría afectar más severamente los préstamos y el crecimiento, dice Millar.

Además, señala, la inflación, del 4,9%, es el doble ahora que en 2007, lo que hace que la decisión de la Fed de recortar sea más fácil en ese entonces.

¿Qué pasó en las recesiones de 1990-91 y 2001?

La inflación también fue elevada en julio de 1990 y enero de 2001, en 4,8% y 3,7%, respectivamente, y la Fed mantuvo las tasas sin cambios en niveles históricamente altos. Pero a medida que la economía comenzó a tambalearse en medio de las altas tasas, junto con un aumento del petróleo en 1990 y la caída de las puntocom en 2001, la Reserva Federal cambió rápidamente de rumbo y comenzó a recortar.

El 15 de noviembre de 2000, la Reserva Federal señaló que los altos precios de la energía podrían aumentar las expectativas de inflación incluso cuando la demanda de los hogares y las empresas estaba disminuyendo. Mantuvo las tasas estables y agregó que “los riesgos continúan estando ponderados principalmente hacia condiciones que pueden generar mayores presiones inflacionarias...”

Para el 3 de enero, la Fed había cambiado su tono, recortando su tasa clave en medio punto porcentual antes de la pérdida de 20,000 empleos ese mes. Apuntó a “un mayor debilitamiento de las ventas y la producción... y los altos precios de la energía que minan el poder adquisitivo de los hogares y las empresas. Además, las presiones inflacionarias se mantienen contenidas”.

Dice Millar: “La inflación no era un problema tan grande entonces como lo es ahora. Así que fue una elección más fácil para ellos”.

Aun así, LaVorgna cree que un mercado laboral debilitado con decenas de miles de pérdidas de empleos mensuales podría provocar un cambio de rumbo de la Fed.

“Cuando la economía baje, estarán bajo una tremenda presión para hacer algo al respecto”, dice.