Los economistas y los políticos estaban preocupados por una espiral de salarios y precios. Ya no
- Al economista jefe del FMI no le preocupa que una espiral de salarios y precios afecte el crecimiento este año; mientras que él y otros economistas dicen que los salarios pueden y deben aumentar aún más.
- Una espiral de precios y salarios al estilo de la década de 1970 fue una preocupación de algunos economistas y legisladores a principios de 2022. Es entonces cuando las expectativas de inflación llevan a los trabajadores a negociar salarios más altos y las empresas terminan aumentando los costos, creando un bucle.
- Algunos argumentan que el estancamiento salarial posterior a 2008 y la reciente caída de los salarios reales junto con las cómodas ganancias corporativas han dejado espacio para que los salarios aumenten aún más, mientras que existen grandes diferencias con la década de 1970, incluida la reducción del poder sindical.
Para los trabajadores que luchan con el aumento del costo de la vida, la idea de que el aumento de los salarios es preocupante siempre ha parecido risible. Pero el año pasado tenían preocupados a algunos políticos y economistas.
Las actas de la reunión de la Reserva Federal de EE. UU. de marzo de 2022 mostraron inquietud de que los aumentos salariales “sustanciales” impulsarían precios más altos.
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En el Reino Unido, la discusión fue aún más contundente, y los funcionarios del Tesoro dijeron públicamente que existía un riesgo inflacionario de los trabajadores que esperaban que los salarios se mantuvieran al día con los aumentos de precios. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, incluso llegó a pedir “moderación en la negociación salarial” (y el ministro de finanzas de Alemania hizo un pedido similar ).
Los expertos estaban preocupados por la llamada espiral de salarios y precios. Esto ocurre cuando los trabajadores esperan que la inflación siga aumentando, por lo que exigen, y logran, salarios más altos para mantenerse al día con los aumentos de precios. Luego, las empresas elevan los precios de los bienes y servicios para cubrir los costos laborales más altos, al mismo tiempo que los trabajadores tienen más ingresos disponibles para aumentar la demanda. Esto crea un bucle inflacionario o, en el lenguaje de los economistas, “efectos de segunda vuelta”.
Se argumenta que esto sucedió en la década de 1970, cuando la inflación alcanzó el 23% en el Reino Unido y el 14% en los EE. UU. en 1980.
Pero si bien esta vez las preocupaciones no han desaparecido por completo , lo que se discute con más frecuencia ahora es el hecho de que no se ha producido una espiral de precios y salarios en los 18 meses que la inflación ha estado al rojo vivo en gran parte del mundo.
Las actas de marzo del Banco Central Europeo, publicadas el jueves, dicen que los salarios “solo han tenido una influencia limitada en la inflación en los últimos dos años”. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, también ha dicho que no ve una espiral de precios y salarios en EE. UU.
Y en la sesión de reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional, el economista jefe del grupo, Pierre-Olivier Gourinchas, dijo a CNBC que no es algo que le preocupe en relación con las perspectivas de crecimiento económico mundial.
“Lo que hemos visto en el último año es que los precios subieron muy rápido, pero los salarios no aumentaron tanto, y por eso tenemos una crisis del costo de vida”, dijo Gourinchas, luego de señalar que la inflación subyacente se mantuvo alta en muchos países. y en algunos casos fue aumentando.
“Deberíamos esperar que los salarios se pongan al día eventualmente y que los ingresos reales de las personas se recuperen”, dijo. El ingreso real se refiere a los salarios ajustados por inflación, que reflejan cambios en el poder adquisitivo.
Pero el aumento no presenta un riesgo porque “el sector empresarial ha estado sentado sobre márgenes bastante cómodos”, continuó Gourinchas. Los ingresos de las empresas “han aumentado más rápido que los costos, por lo que los márgenes tienen espacio para absorber los crecientes costos laborales”.
Las minutas de marzo del BCE dicen que su análisis encontró que “el aumento en las ganancias [corporativas] había sido significativamente más dinámico que el de los salarios”.
Espiral beneficio-precio
También ha habido una mayor discusión sobre cómo esas ganancias corporativas están contribuyendo a la inflación.
En una nota reciente , los economistas de ING observaron a Alemania, donde la inflación es cada vez más un problema del lado de la demanda. Si bien advirtieron que la llamada ” inflación codiciosa ” no se puede probar y que hay variaciones por sector, escribieron que hay señales de que las empresas han estado subiendo los precios antes del aumento de los costos de sus insumos, y que “desde la segunda mitad de 2021 en adelante, una parte significativa del aumento de los precios puede explicarse por mayores ganancias corporativas”. A esto lo llaman una espiral de precio-beneficio.
El presidente del banco central de los Países Bajos, Klaas Knot, instó en diciembre a las empresas a aumentar los salarios de los trabajadores y dijo que los aumentos salariales del 5 % al 7 % en los sectores que pueden permitírselo, combinados con el apoyo del gobierno en la factura energética, ayudarían a equilibrar los efectos. de la inflación en lugar de alimentarla.
Kristin Makszin, profesora asistente de economía política en la Universidad de Leiden, está de acuerdo. Ella le dijo a CNBC que si bien tanto los salarios como los precios están aumentando, no podemos ignorar los factores externos que impulsan los salarios (incluido el mercado laboral ajustado) y los precios (como la escasez de suministro).
“Desde la crisis financiera mundial, los salarios no se han recuperado”, dijo. En EE. UU., por ejemplo, un aumento salarial anual de alrededor del 3,5 % se consideraría positivo, lo que representa una inflación del 2 % y un crecimiento de la productividad del 1,5 %, pero se ha quedado atrás, dijo Makszin .
“No es que no pueda ocurrir una espiral de salarios y precios, pero está al final de la lista de preocupaciones frente a los factores que sabemos que son problemáticos”, dijo. Estos incluyen una posible espiral descendente de productividad de salarios bajos, cuando los salarios no son suficientes para que las personas regresen a la fuerza laboral o áreas donde se necesitan, lo que reduce la productividad y, por lo tanto, el crecimiento económico.
Un mecanismo clave que impulsaría una espiral de salarios y precios, el poder de negociación de los trabajadores, se ha debilitado porque los sindicatos tienen menos poder que en la década de 1970, agregó Makszin.
Pero con un mercado laboral ajustado, las personas pueden simplemente negarse a trabajar, y esa es un área que los formuladores de políticas deben abordar, dijo. “En sectores como la hospitalidad de EE. UU., los salarios aumentaron drásticamente, pero eso corrigió muchas décadas de trabajo mal pagado cuando la mano de obra era reemplazable... podría verse como una compensación por el estancamiento de los salarios a largo plazo”, continuó.
Riesgo de estanflación
El país que es la “economía de mercado desarrollada más vulnerable” cuando se trata de una espiral de salarios y precios es el Reino Unido, según Alberto Gallo, director de inversiones de Andromeda Capital Management.
Las cifras publicadas esta semana mostraron que el crecimiento de los salarios del Reino Unido se desaceleró menos de lo esperado en los tres meses hasta marzo de 2023, aumentando un 6,9 % en el sector privado y un 5,3 % en el sector público. Mientras tanto, la inflación se mantiene por encima del 10%, por delante del 7,8% en Alemania y el 5,3% en EE. UU.
El riesgo, dijo Gallo, proviene de una combinación de factores estructurales que contribuyen a la estanflación. Mientras que los hogares de ingresos bajos y medianos están luchando con el aumento del costo de los alimentos y otros artículos básicos y las tasas más altas están erosionando el poder adquisitivo de las personas en un mercado inmobiliario altamente apalancado, el banco central en realidad está manteniendo las tasas reales (tasas de interés ajustadas por inflación) al nivel más negativo en los mercados desarrollados.
Mientras tanto, la libra esterlina está débil, y el 50% de los bienes del país son importados, y el Brexit ha restringido la mano de obra extranjera.
“Venimos de un período en el que los salarios reales han estado estancados durante mucho tiempo y la alta inflación finalmente está empujando a los trabajadores a fuertes renegociaciones”, dijo Gallo. “Pero si dejas que las tasas de interés bajen contra la inflación y, en efecto, se debilitan, tienes una espiral inflacionaria. La [inflación] de bienes básicos ha bajado, pero los servicios básicos no van a bajar”, dijo Gallo.
No la década de 1970
Sin embargo, Richard Portes, profesor de economía en la London Business School, dijo a CNBC que “no existe un riesgo grave” de una espiral de salarios y precios en el Reino Unido, EE. UU. o los principales países europeos. También citó la reducción del poder sindical en el sector privado como un cambio notable desde la década de 1970.
“Si observa la inflación subyacente en los EE. UU., los alquileres, la vivienda, han estado impulsando eso. Eso no tiene nada que ver con los salarios; con los alquileres, es más sensible a las subidas de las tasas de interés”, agregó.
Hay evidencia, incluso del FMI , de que las espirales de precios y salarios no son comunes. La investigación del FMI encontró muy pocos ejemplos en economías avanzadas desde la década de 1960 de “aceleración sostenida” en salarios y precios, y ambos se estabilizaron, manteniendo el crecimiento del salario real “prácticamente sin cambios”. Como ocurre con tantas otras cosas en economía, la idea de que incluso existen espirales de precios y salarios también ha sido cuestionada.
Para Kamil Kovar, economista de Moody’s Analytics, el escenario siempre fue visto como un riesgo, no necesariamente probable. Pero él también dijo que a medida que pasa el tiempo se ha vuelto claro que no está sucediendo.
Es probable que los salarios aumenten con bastante rapidez en Europa, pero hay “mucho margen para que los salarios alcancen los precios, para llegar a una situación espiral necesitaríamos que sucediera algo totalmente diferente”, dijo. El BCE espera un crecimiento de los salarios reales de alrededor del 5% este año.
Los salarios reales en Europa son mucho más bajos que antes de la pandemia y podrían aumentar otro 10% sin entrar en una “zona de peligro”, dijo Kovar; mientras que en los EE. UU. son más o menos iguales pero salen de la zona de riesgo.
Al comparar la situación actual con la de la década de 1970, Kovar dijo que había algunas similitudes, como un choque de energía; en ese entonces estaba en el petróleo, mientras que esta vez es más grande y más amplio, afectando también a la electricidad y al gas. También ha habido una caída más rápida en los precios de la energía a medida que este shock ha disminuido.
Y nuevamente, señaló el crecimiento continuo de las ganancias corporativas y la ausencia de sindicatos poderosos como otros factores que explican por qué esta vez es diferente.
“Es un ejemplo de cómo somos esclavos de nuestros paralelos históricos”, dijo. “Potencialmente reaccionamos de forma exagerada incluso si la situación subyacente es diferente”.
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