Economía mundial sacudida por choques simultáneos que se hacen eco de la ansiedad de 2007
La economía mundial muestra signos de una rápida desaceleración a medida que se enfrenta a una serie de shocks, algunos de ellos autoinfligidos por los responsables de la formulación de políticas, lo que aumenta la probabilidad de otra recesión mundial y el peligro de grandes perturbaciones financieras.
“Estamos viviendo un período de riesgo elevado”, dijo el exsecretario del Tesoro de EE. UU., Lawrence Summers, a “Wall Street Week” con David Westin en Bloomberg Television, para quien es colaborador pagado. “De la misma manera que la gente se puso ansiosa en agosto de 2007, creo que este es un momento en el que debería aumentar la ansiedad”.
En el corazón de la tensión: las consecuencias del aumento más agresivo de las tasas de interés desde la década de 1980. Al no haber podido prever el aumento de la inflación a máximos de varias décadas, la Reserva Federal y la mayoría de sus pares ahora están aumentando las tasas rápidamente en un intento por restaurar la estabilidad de precios y su propia credibilidad.
La evidencia del impacto, y del golpe al poder adquisitivo de los consumidores por el aumento de los precios, está aumentando rápidamente. En los últimos días, Nike informó sobre un aumento de las existencias de productos sin vender, FedEx sorprendió con una advertencia sobre los volúmenes de entrega y el fabricante de chips clave Corea del Sur vio la primera caída en la producción de semiconductores en cuatro años a medida que la demanda retrocede. Apple está dando marcha atrás en los planes para aumentar la producción de sus nuevos iPhones.
El cambio está llegando incluso antes de que se sienta todo el empuje del ajuste monetario. La Fed y muchas contrapartes se comprometen a continuar con fuertes aumentos de tasas mientras intentan reconstruir la credibilidad. Los programas de ajuste cuantitativo, en los que los bancos centrales eliminan la liquidez reduciendo las carteras de bonos, también están comenzando.
Los datos de inflación muestran la necesidad de, como dijo el viernes la vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard, "evitar retroceder prematuramente" en el ajuste. Habló poco después de que la medida de precios preferida por la Fed subiera más de lo previsto. Anteriormente, los datos mostraron que la inflación de la zona euro ha alcanzado los dos dígitos.
Además de las continuas repercusiones de la invasión rusa de Ucrania, el creciente pesimismo económico está sembrando el miedo en los mercados financieros, creando su propia dinámica preocupante. Un dólar que se aprecia rápidamente, sobrealimentado por la Reserva Federal, puede ayudar a enfriar la inflación de EE. UU., pero la impulsa al alza en otros lugares al debilitar otras monedas, lo que presiona a las autoridades para que controlen sus propias economías.
“La economía global está en el ojo de una nueva tormenta”, dijo el viernes el gobernador del Banco de la Reserva de la India, Shaktikanta Das, después de volver a subir las tasas.
Las perspectivas de una segunda recesión mundial tan pronto después de la recesión de 2020 provocada por la pandemia apenas eran evidentes hace un año. Pero la crisis energética de Europa inducida por Rusia, y la caída cada vez más profunda de la propiedad de China y el enfoque continuo de "COVID cero" no formaban parte de la perspectiva de consenso.
No todo es oscuro, y la resiliencia del mercado laboral de EE. UU. es una característica notable. Pero los planes de Meta Platforms, matriz de Facebook, para la primera reducción de personal ilustran cómo eso aún puede cambiar.
Y la experiencia de Gran Bretaña en los últimos días muestra cómo los inversores están de humor para castigar a los políticos que buscan enfoques considerados insostenibles. El Banco de Inglaterra se vio obligado a intervenir en su mercado de bonos después de que el nuevo gobierno del Reino Unido anunciara recortes de impuestos no financiados por valor de 45.000 millones de dólares.
“Las previsiones de un aterrizaje suave de la economía global asumen algo cercano a la ejecución perfecta de la política. Los eventos de la última semana demuestran que la realidad puede ser muy diferente”, dijo el economista jefe de Bloomberg, Tom Orlik. “La oportunidad de más errores, después del fracaso fiscal del Reino Unido y el colapso del mercado, es alta. Y el costo, si ocurren, mayor”.
“A los mercados les preocupa que las políticas fiscales se vuelvan aún más laxas a pesar de que la inflación o el dólar se vuelvan demasiado fuertes”, dijo Cui Li, jefe de investigación macro de CCB International Securities.
Los problemas de Nike mostraron cómo la apreciación del dólar está causando problemas no solo para las naciones en desarrollo que emitieron deuda en la moneda estadounidense (Sri Lanka, Pakistán y Argentina se encuentran entre los que recurren al FMI en busca de ayuda), sino también para las empresas multinacionales estadounidenses.
El jueves, el gigante de la ropa deportiva rebajó su perspectiva, citando los efectos del tipo de cambio y los mayores costos de flete, que son un síntoma de los retrasos en la cadena de suministro y la congestión portuaria. Eso es además de la necesidad de adoptar rebajas de precios dadas las existencias no vendidas. Los inventarios de América del Norte subieron un 65% en los tres meses hasta agosto.
Los mercados inmobiliarios también están cambiando, golpeados por el aumento de las tasas hipotecarias. La semana pasada, EE. UU. experimentó la primera caída en los precios de las viviendas en una década.
“La pregunta es qué tan bajo será el crecimiento y por cuánto tiempo permanecerá bajo”, dijo el economista jefe global de S&P, Paul Gruenwald.
Quizás el mayor factor X es el potencial de turbulencias financieras, ya que el dólar, que se ha apreciado casi un 14 % este año según las mediciones del índice Bloomberg Dollar Spot, ejerce presión en todos los mercados.
Combine eso con los rápidos aumentos en los costos de endeudamiento, y se traduce en un potencial de problemas. Summers, el exjefe del Tesoro, dijo: “Nunca se puede estar seguro de cuáles serán las consecuencias de eso”.
Eso tiene ecos del verano de 2007, cuando el impacto del colapso del mercado inmobiliario de EE. UU. comenzó a notarse en el sistema financiero, con el cierre de una serie de fondos y repentinas faltas de liquidez entre los bancos. Las cosas finalmente se transformaron al año siguiente en la peor crisis financiera desde la Gran Depresión.
El aumento de la ansiedad en los mercados globales se puede ver en el indicador de riesgo de mercado GFSI de Bank of America Merrill Lynch, una medida de las fluctuaciones de precios futuras implícitas en el comercio de opciones sobre acciones, tasas de interés, divisas y materias primas.
El indicador saltó al nivel más alto desde marzo de 2020, cuando los mercados estaban en pleno pánico pandémico.
Dada la necesidad de abordar la inflación, la disminución del espacio fiscal a raíz del gasto récord en la pandemia y las diferentes prioridades en las principales economías, el potencial de acción conjunta para abordar los desafíos puede estar en duda.
“Las políticas macro incoherentes dentro de los países y la ausencia de coordinación de políticas entre países son problemáticas”, dijo Cui Li de CCB.
Todo se convierte en una reunión potencialmente llena de tensión de los jefes de finanzas globales esta semana para la reunión anual del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial del 10 al 16 de octubre en Washington.
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