La economía de Europa se tambalea. La recesión desafiaría a los EE. UU.

 La economía de Europa se tambalea. La recesión desafiaría a los EE. UU.

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COMENTARIO

Por Joseph Quinlan y Lauren Sanfilippo

30 de septiembre de 2022 12:05 p. m. ET

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Sobre los autores: Joseph Quinlan es el estratega jefe de mercado de Merrill and Private Bank, Bank of America BAC –1.50% . Lauren Sanfilippo es estratega senior de inversiones en Bank of America.

Las probabilidades de recesión en Europa están aumentando y, a medida que lo hacen, los efectos dominó se sentirán en todas partes. Estados Unidos no se salvará. La recesión de Europa afectará las ganancias corporativas de EE. UU., el comercio bilateral y el dólar estadounidense, entre otras variables económicas. Pero también tendrá una relación directa con la geopolítica, especialmente con la capacidad de Europa para estar hombro con hombro con los EE. UU. en la defensa de Ucrania en su conflicto histórico con Rusia.

En un mundo obsesionado con la rivalidad de las grandes potencias entre Estados Unidos y China, es fácil pasar por alto el lugar de Europa en la jerarquía económica mundial. Incluyendo la Unión Europea de 27 miembros más el Reino Unido, Noruega, Suiza e Islandia, Europa alberga a más de 500 millones de personas, con un producto interno bruto nominal equivalente al 25 % de la producción mundial en 2021. Eso es un poco más que EE. UU. participación en la producción mundial (24%) y mayor que la de China (18%).

Europa no solo es grande. También es rico. Catorce de las 25 naciones más ricas del mundo son europeas, con el ingreso per cápita de la UE ($38,234 en 2021) significativamente más alto que el de China ($12,556) e India ($2,277), según el Banco Mundial.

La riqueza impulsa el consumo. Europa representó aproximadamente el 21% del gasto de consumo personal mundial en 2020, el último año de datos disponibles. Esa es una proporción más baja que la de EE. UU. (30 %), pero muy por encima de la de China (12 %) e India (3,4 %).

Todo lo anterior subraya el peso económico mundial de Europa y el hecho de que una recesión en Europa no se limitará al continente.

Para muchas multinacionales estadounidenses de gran capitalización, el dolor se transmitirá principalmente a través del deterioro de las ventas y ganancias de las filiales extranjeras de EE. UU. en Europa. 

Según el último recuento, más de 19 000 afiliados de EE. UU. se distribuyeron por toda la región, lo que generó unos $3,3 billones en ventas de afiliados en 2019, el último año de datos disponibles. Esa cifra representa aproximadamente la mitad de las ventas globales totales de afiliados.

Del mismo modo, Europa aporta el 56 % de los ingresos totales de las filiales extranjeras de EE. UU., un indicador de las ganancias globales de EE. UU. Las filiales de EE. UU. registraron ingresos récord de $ 305 mil millones en Europa el año pasado, un número más de tres veces mayor que los ingresos obtenidos en toda la región de Asia-Pacífico ($ 98 mil millones). La diferencia regional en los ingresos subraya la profundidad de los lazos comerciales transatlánticos de las corporaciones estadounidenses. A medida que avanza Europa, también avanza la perspectiva a corto plazo para las ganancias globales de EE. UU.

Para agravar las cosas, está la reciente fortaleza del dólar estadounidense frente al euro y la libra esterlina. El primero ha disminuido aproximadamente un 16 % frente al dólar estadounidense este año, mientras que la libra ha bajado un 20 % y se encuentra en mínimos históricos frente al dólar. La moneda del Reino Unido, así como los bonos del gobierno, se han visto afectados por la falta de confianza del mercado en el plan de crecimiento económico del nuevo gobierno. Lo último que necesitan los inversores globales nerviosos en este momento es el caos y la volatilidad de los mercados emergentes de una de las economías más grandes de Europa.

Si bien la fortaleza del dólar refleja en parte el movimiento agresivo de la Reserva Federal de EE. UU. para aumentar las tasas de interés de EE. UU. en relación con otros bancos centrales, también refleja el desmoronamiento de las perspectivas económicas de Europa y el deterioro de los términos de intercambio de la región como importador neto de petróleo. El resultado: la caída de la demanda europea yuxtapuesta a la fortaleza del dólar estadounidense representan un golpe doble en los resultados de muchas empresas estadounidenses. Los inversores no deberían sorprenderse si, como consecuencia, más empresas de EE. UU. advierten sobre ganancias y orientación más bajas en la próxima temporada de ganancias.

Una excepción podrían ser los líderes energéticos de EE. UU. que se han beneficiado de la loca lucha de Europa para desvincularse de la energía rusa. Para ayudar a llenar el vacío, las exportaciones de energía de EE. UU. a Europa aumentaron a $ 43 mil millones en la primera mitad de 2022, un aumento del 190% con respecto al año anterior.

Finalmente, la geopolítica es más difícil de cuantificar pero no menos importante de considerar a medida que Europa se desliza hacia la recesión. Una recesión pondrá a prueba la determinación de los líderes europeos de mantenerse unidos y cooperar frente a una crisis energética épica y una guerra liderada por Rusia justo a la vuelta de la esquina.

Más de seis meses después de la guerra, Europa sigue resuelta a respaldar a Ucrania y firme en ayudar a los EE. UU. a defender la integridad de la soberanía ucraniana. Sin embargo, esta determinación se pondrá a prueba en los próximos meses. El riesgo es que, a medida que se prolongue la guerra y se desarrolle la recesión, el euro y las perspectivas generales de crecimiento.

También socavaría los esfuerzos de EE. UU. por mantener un frente occidental unido no solo contra Rusia sino también contra la asociación ruso-china que se ha transformado en un desafío estratégico para EE. UU. y el orden liberal occidental.

De cara al otoño, lo que está en juego en Europa no podría ser mayor. La forma en que se desarrollen los eventos en los próximos meses no solo afectará los precios de los activos en la región, sino también a nivel mundial, incluidos los EE. UU. Los inversores estadounidenses obsesionados con la Reserva Federal también deberían centrarse mucho en Europa.

Los comentarios de invitados como este están escritos por autores externos a la sala de redacción de Barron's y MarketWatch. Reflejan la perspectiva y las opiniones de los autores. Envíe propuestas de comentarios y otros comentarios a ideas@barrons.com.

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