El corte de gas en Rusia simboliza una nueva era de shock de suministro e inflación
La inflación ocurre cuando la demanda crece más rápido que la oferta. Los bancos centrales pueden manejar la parte de la demanda. El problema es que el mundo al que se enfrentan en los próximos años podría ser uno de crisis de oferta recurrentes.
Las décadas previas a la pandemia se caracterizaron por una demanda crónicamente débil y una oferta aparentemente ilimitada de capital, mano de obra y materias primas, lo que resultó en una inflación y tasas de interés bajas continuas.
Esas condiciones se han invertido desde entonces. La demanda es sólida, especialmente en EE. UU., donde el apoyo fiscal y monetario ha sido particularmente generoso. Las economías avanzadas informan escasez de mano de obra, y el Covid-19 continúa restringiendo las cadenas de suministro, más recientemente en China.
Mientras tanto, la invasión rusa de Ucrania ha provocado una escasez generalizada de materias primas, especialmente para alimentos y energía. Rusia dijo el miércoles que había detenido el suministro de gas a Polonia y Bulgaria, lo que elevó los precios del gas en Europa. Ese mismo día, Indonesia anunció la prohibición de las exportaciones de aceite de palma crudo para frenar los precios del aceite de cocina nacional.
Tal vez esta sea una serie de mala suerte que quedará atrás en un año más o menos. O tal vez sea el preludio de una era en la que las tensiones geopolíticas, las políticas proteccionistas y los desastres naturales tensan repetidamente las redes mundiales de suministro. Los bancos centrales, que han luchado contra vientos deflacionarios en la última década, pueden estar luchando contra vientos inflacionarios en los próximos años.
La inflación, a largo plazo, es lo que los responsables de la política monetaria quieren que sea. Pero la facilidad con la que se puede lograr una meta de inflación depende de cuánto contribuye o resta el medio ambiente a las presiones de costos. La inflación aumentó considerablemente en la década de 1970 cuando los bancos centrales no lograron frenar el exceso de demanda y dejar que los precios y los salarios se alimentaran por sí mismos. Pero su trabajo se vio complicado por los repetidos choques de oferta que elevaron los costos.
El impacto más notable fue el embargo petrolero árabe en 1973. Los precios de los alimentos también subieron por el aumento de los costos de energía y fertilizantes y las malas cosechas en Australia, Canadá, Estados Unidos y la Unión Soviética. El crecimiento de la productividad se desaceleró debido a que los procesos que consumen mucha energía tuvieron que modificarse y los trabajadores jóvenes e inexpertos irrumpieron en el mercado laboral.
Hoy en día, el problema no es la entrega real de bienes físicos, sino la interferencia con los mecanismos físicos, legales y de mercado que los mueven de un lugar a otro, incluidas la guerra y las sanciones, que obstaculizan las exportaciones de trigo, petróleo y petróleo de Ucrania y Rusia. y gasolina
Pozsar establece paralelismos con el sistema financiero, que de manera similar se basa en una infraestructura de bancos privados para cotizar y mover dinero, divisas y crédito. Si esa infraestructura falla, los fondos pueden volverse inaccesibles, las tasas de interés se disparan y las monedas colapsan. Los bancos centrales corrigen esto utilizando su propia capacidad ilimitada para crear dinero y comprar divisas. Los mercados energéticos no tienen un prestamista de último recurso igual, aunque el Sr. Pozsar se aventura (en mi opinión de manera inverosímil) que las fuerzas armadas de algunos países cumplen ese propósito al mantener abiertas las rutas de navegación.
Cuando los factores fundamentales cambiantes de la oferta y la demanda elevan un precio, los mercados eventualmente resuelven el problema. El Banco Mundial señaló en un informe publicado esta semana que los precios más altos del petróleo en la década de 1970 trajeron nuevos suministros de la Bahía Prudhoe de Alaska y el Mar del Norte. En respuesta a los altos precios de los alimentos, Argentina y Brasil pasaron de producir prácticamente nada de soja al 17% y 50% de la producción mundial, respectivamente. La conservación limita la demanda, por ejemplo, a través de estándares de combustible más altos y configuraciones de termostato más bajas. Y la tecnología presenta alternativas.
Los precios de los fertilizantes han alcanzado máximos históricos, con consecuencias de largo alcance para los agricultores, los rendimientos agrícolas y los precios de los alimentos. Patrick Thomas de WSJ explica las razones detrás del aumento y lo que podría significar para su billetera. Foto: Ryan Trefes
Pero según el Banco Mundial, los gobiernos actuales suelen hacer lo contrario. Su “política hasta ahora ha tomado la forma de recortes de impuestos y subsidios a los combustibles, especialmente para la gasolina… Tales medidas aumentan la demanda y ejercen una mayor presión sobre los precios del petróleo crudo y otros productos derivados del petróleo”.
El Banco Mundial señaló en un informe de 2019 que los gobiernos también prohíben las exportaciones cuando los precios son altos y fomentan las exportaciones cuando los precios son bajos, lo que amplifica las oscilaciones de precios en ambas direcciones. En 2010-11, tales políticas contribuyeron a un aumento en los precios del trigo y el maíz que empujó a 8,3 millones de personas a la pobreza, estima.
COMPARTE TUS PENSAMIENTOS
¿Deberían los gobiernos utilizar los recortes de impuestos y los subsidios para mitigar el impacto de los altos precios de los alimentos y el petróleo en los consumidores? ¿Por qué o por qué no? Únase a la conversación a continuación.
China ahora está haciendo algo similar, según un nuevo informe de Chad Bown y Yilin Wang del Instituto Peterson de Economía Internacional. Dicen que China ha reducido las exportaciones de fertilizantes y acero, elevando los precios para los consumidores en otros países. También recortó los aranceles porcinos que había aumentado en ese momento en respuesta a las condiciones internas, lo que azotó a los mercados mundiales. “El problema de China es que sigue comportándose como un país pequeño”, escribieron. “Su política puede ser la de empobrecer al vecino”, resolviendo “un problema doméstico pasando sus costos a personas de otros lugares”.
Incluso si estas interrupciones de corta duración desaparecen rápidamente, hay muchas oportunidades para más en los próximos años. A medida que estalla la guerra fría entre Rusia, China y Occidente, es probable que los aranceles, las sanciones y los controles de exportación se vuelvan más frecuentes. El clima plantea otro conjunto de riesgos persistentes: el clima extremo puede interrumpir las cadenas de suministro y las redes eléctricas, mientras que los mandatos de cero neto pueden reducir la capacidad de los sistemas de energía heredados y las guerras de ofertas de combustible para los minerales necesarios en los sistemas de energía renovable.
Esto no debería impedir que un banco central comprometido logre una inflación baja. Pero hacen el trabajo más difícil y los resultados mucho menos agradables para el público.
escriba a Greg Ip a greg.ip@wsj.com
No hay comentarios:
Publicar un comentario