Actualmente, más de las tres cuartas partes de la riqueza de los hogares en China está ligada a bienes raíces , si quiebra la segunda mas grande inmobiliaria denominada Evergrande Group arrastraría al sector constructor; pero si es rescatada por el gobierno , eso seria con el dinero de los mismos contribuyentes; es decir el proletariado seria exprimido para rescatar a la clase media y a la clase alta, porque a ellos van dichas casas o centros comerciales. lo que si está claro es que los tenedores de bonos del extranjeros serán los primeros en perder y luego los bonistas nacionales que les sobro dinero.

 

Actualmente, más de las tres cuartas partes de la riqueza de los hogares en China está ligada a bienes raíces , si quiebra  la segunda  mas grande inmobiliaria denominada Evergrande Group arrastraría al sector  constructor;  pero si es rescatada por el gobierno , eso seria con el dinero de los mismos contribuyentes;  es decir el proletariado seria exprimido para rescatar a la clase media y a la clase alta, porque a ellos van dichas casas o centros comerciales. lo que si está claro es que los tenedores de bonos del  extranjeros serán los primeros en perder y luego los bonistas nacionales que les sobro dinero. 

¿Es el grupo Evergrande de China demasiado grande para fracasar?

https://thediplomat.com/2021/09/is-chinas-evergrande-group-too-big-to-fail/

En un año marcado por incumplimientos, el posible colapso del segundo desarrollador inmobiliario más grande de China ofrece una idea de la actitud cambiante de Beijing sobre los rescates y el riesgo financiero.

Por Nathan Handwerker

16 de septiembre de 2021

¿Es el grupo Evergrande de China demasiado grande para fracasar?

Un hombre camina junto a un mapa que muestra los proyectos de desarrollo de Evergrande en China, en una plaza de la ciudad de Evergrande en Beijing, el miércoles 15 de septiembre de 2021.

Crédito: Foto AP / Andy Wong

La pandemia de COVID-19 asestó un golpe sin precedentes a la economía china, y volver a encarrilarla requirió asumir un nivel de riesgo de deuda sin precedentes. Desde vehículos de financiamiento del gobierno local hasta promotores inmobiliarios y empresas de propiedad estatal (SOE), los mercados de deuda de China han experimentado oleadas de incumplimientos desde la última parte de 2020 a medida que los ingresos comerciales se tambalearon. A mediados de 2021, 25 empresas chinas habían incumplido el pago de bonos por valor de aproximadamente $ 10 mil millones , estableciendo un nuevo récord.

La serie de impagos de bonos marcó un cambio en el pensamiento del Partido Comunista Chino (PCCh). Históricamente, las empresas estatales chinas y las empresas privadas económicamente importantes han aceptado un cierto nivel de riesgo moral. Las inversiones arriesgadas y sobre apalancadas estaban bien, ya que se suponía que el gobierno intervendría con un rescate en tiempos de problemas. Los inversionistas nacionales y extranjeros generalmente han tenido esto en cuenta en sus modelos de riesgo como un hecho. Esta suposición llevó a la sorpresa de los tenedores de bonos cuando Beijing permitió que Yongcheng Coal, Huachen Automotive y Tsinghua Unigroup, todas empresas de propiedad estatal, incumplieran el año pasado. El PCCh ha dejado en claro que ahora permitirá que detonen “bombas de deuda” y sólo intervendrá para salvar empresas económicamente importantes.

En la segunda mitad de 2021 hasta la fecha, los inversores han tenido muchas oportunidades para reflexionar sobre qué empresas son lo suficientemente importantes económicamente para un rescate. Huarong Asset Management, uno de los cuatro grandes administradores de activos estatales de China y cobradores de deudas en dificultades, sirvió como un excelente ejemplo. En abril de 2021, la firma anunció que retrasaría sus estados financieros anuales, lo que provocó un colapso en los precios de los bonos. Después de una demora de cuatro meses, las declaraciones fueron publicadas, revelando que la firma vio caer sus ganancias en un 90 por ciento año tras año durante la pandemia . Efectivamente, la empresa estaba a punto de incumplir y Pekín tenía un problema del tamaño de Lehman en sus manos.

Dado que era responsable de eliminar los préstamos morosos y deteriorados en el sector bancario tradicional, la quiebra de Huarong tenía el potencial de enviar ondas de choque a toda la economía. Entonces, después de meses de idas y venidas, se organizó un rescate de $ 7.7 mil millones en el que Citic Group y otros inversionistas estatales inyectarían liquidez a la compañía. Desde el inicio de la ola de incumplimientos de China el año pasado, este ha sido el primer caso claro de una empresa que era "demasiado grande para quebrar".

Ahora, los inversores en bonos están una vez más conteniendo la respiración mientras Evergrande Group, el segundo desarrollador de propiedades privadas más grande de China, se tambalea al borde del incumplimiento. La firma ostenta el título de ser la “promotora inmobiliaria más endeudada del mundo” y sirve como símbolo del exceso empresarial. Como sucede a menudo durante un auge, Evergrande aprovechó cantidades escandalosas de crédito durante la locura inmobiliaria de China para impulsar el crecimiento. Con el inicio de la pandemia y una desaceleración a largo plazo en el mercado inmobiliario de China, las cosas han empeorado rápidamente en el desarrollador.

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Una posterior contracción de la deuda ha provocado retrasos en los pagos a los proveedores y ha puesto a la empresa en riesgo de incumplimiento de los bonos. Los reguladores chinos ordenaron a la empresa vender sus activos, que incluyen una empresa de vehículos eléctricos y otras empresas paralelas, para sobrevivir. Al otorgar cualquier cosa que no sea un rescate, los reguladores también aprobaron un restablecimiento de los términos de la deuda de Evergrande , lo que permitirá a la empresa renegociar los plazos con los bancos y otros acreedores.

Desafortunadamente, es poco probable que la venta de garaje y el restablecimiento de los términos de la deuda de Evergrande proporcionen más que un respiro temporal. Por un lado, según el informe anual de 2020 de la compañía, la firma tiene una deuda por valor de más de $ 52 mil millones que vencerá dentro de un año. En segundo lugar, los resultados de la venta de liquidación de la empresa han sido decepcionantes hasta ahora. Evergrande aún tiene que vender candidatos principales como su negocio de vehículos eléctricos; muchos especulan que los compradores potenciales están esperando un incumplimiento para poder comprar estos activos con un gran descuento. A la luz de esta realidad, tanto Moody's como Fitch han rebajado la calificación de los bonos de Evergrande.

Dado que tanto los inversores como los analistas han estado considerando si Evergrande es lo suficientemente importante económicamente como para justificar un rescate, el sentimiento de los inversores es en gran medida pesimista sobre la intervención del gobierno. La difícil situación de Evergrande difiere de la de Huarong por muchas razones debido a la naturaleza de su negocio y el tamaño de sus deudas, todas las cuales apuntan a que Evergrande no es "demasiado grande para quebrar".

Lo más importante es que el gobierno ha declarado que el desapalancamiento y la eliminación de riesgos son una de las cinco tareas gubernamentales centrales de 2021 . Históricamente, a las empresas chinas se les ha concedido un acceso relativamente fácil al crédito y el crecimiento de la deuda empresarial no financiera se ha disparado a un ritmo insostenible. Desde 2015, Beijing se ha embarcado en una campaña de desapalancamiento dirigida; sin embargo, estos esfuerzos se refrenaron apresuradamente durante el inicio de la pandemia de COVID-19. Ahora, en un entorno post-pandémico relativamente más tranquilo, y particularmente cuando el crecimiento impulsado por el crédito fue prominente en 2020, el gobierno se ha puesto a trabajar para restablecer su campaña de desapalancamiento.

Beijing, en particular, quiere reducir el sobreendeudamiento en la industria inmobiliaria. El año pasado, el gobierno chino instituyó un límite de préstamos que se aplica a los promotores inmobiliarios conocido como las " tres líneas rojas". La nueva política busca garantizar un crecimiento sostenible dentro de la industria mediante el establecimiento de límites a la cantidad de deuda que se puede mantener en relación con el efectivo disponible. Las "tres líneas rojas" se refieren específicamente a deuda a capital, deuda a efectivo y deuda a activos, de los cuales la política limita su crecimiento anual a no más del 15 por ciento.

La magnitud de la carga de la deuda de Evergrande también contribuye a la baja probabilidad de un rescate. Con más de $ 300 mil millones , los pasivos de Evergrande superan los pasivos totales de Huarong de $ 238 mil millones . Al rescatar a su promotor inmobiliario más hinchado en este momento, Beijing se dispararía en un pie para salvar al otro. Un rescate de $ 300 mil millones simplemente transferiría la responsabilidad al gobierno y empeoraría la resaca de deuda preexistente del gobierno.

Si los precios de los bonos y las agencias de calificación son algo por lo que pasar, parece que el incumplimiento es casi inminente para Evergrande, lo que realmente ayudará a marcar el comienzo de la nueva mentalidad de Beijing de dejar que exploten las “bombas de deuda”. Aunque es menos probable en este punto, el argumento alternativo es factible: los reguladores chinos pueden tener dificultades para mirar hacia otro lado en el caso de que la empresa incumpla en un período de tiempo más corto de lo esperado.

En un esfuerzo por obtener efectivo, la compañía ha vendido previamente 800 proyectos de apartamentos en todo el país . Como resultado, hasta 1,2 millones de personas podrían estar esperando para mudarse a sus nuevos hogares, hogares que quizás nunca estén terminados. Los proveedores upstream que aportan materiales u otros recursos a los proyectos también están a la espera de pago. Un incumplimiento a corto plazo para Evergrande podría significar la falta temporal de vivienda para muchos compradores y las manos vacías para los proveedores de Evergrande.

Aún más peligroso, un colapso en toda regla podría generar ondas en la economía china. Actualmente, más de las tres cuartas partes de la riqueza de los hogares en China está ligada a bienes raíces , y Pekín tiene un fuerte incentivo para asegurarse de que dicha riqueza no caiga en una burbuja explosiva. Un colapso de Evergrande podría ser perjudicial para el valor de las propiedades, lo que supondría un golpe para la riqueza del consumidor y, a su vez, provocaría una desaceleración del consumo y la inversión, además de otras consecuencias. Debido a que el PCCh ha centrado su atención en reducir los riesgos del sector inmobiliario y otros desarrolladores han hecho un buen trabajo reduciendo la carga de sus deudas hasta ahora, debería reducir el efecto de un colapso de Evergrande. No obstante, la empresa es tan grande que este efecto dominó es posible.

Al final, hay muchas personas francas en ambos lados del pasillo, y solo el tiempo dirá qué tan serio es Beijing acerca de la eliminación de riesgos. Independientemente de las perspectivas, los inversores deben jugar con cautela. En el caso de un incumplimiento, Beijing ha dejado en claro que los tenedores de bonos serán los más bajos en el tótem por recibir algo en un rescate.

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Nathan Handwerker

Nathan Handwerker es cofundador de The China Guys y actualmente vive en Chicago, IL.

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