La Fed tendrá dificultades para prometer una política fácil, ya que los mercados observan datos económicos cada vez más sólidos durante los próximos meses.
Se espera que el segundo trimestre aumente y la Fed podría mirar hacia atrás mientras mantiene su compromiso con tasas cero y compra de bonos en el período de tres meses.
Los inversores en bonos ahora ven la primera subida de tipos de los fondos federales en diciembre de 2022, mientras que el consenso de la Fed es que no habrá ningún aumento de tipos hasta finales de 2023.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, escucha durante una audiencia del Comité Bancario del Senado sobre el “Informe trimestral de la Ley CARES al Congreso” en Capitol Hill en Washington, EE. UU., 1 de diciembre de 2020.
Susan Walsh | Reuters
A medida que la economía prospere durante los próximos meses, la Fed tendrá más dificultades para defender sus políticas súper fáciles.
Los economistas esperan que el segundo trimestre crezca más del 9%, y es probable que los informes de empleo mensuales muestren una contratación muy fuerte, con un crecimiento del empleo que promedia más de 1 millón de nuevas nóminas en cada uno de los próximos meses.
La reacción al informe de empleo sorprendentemente fuerte de marzo ya podría ser una señal de más por venir. El informe de marzo del viernes mostró un aumento en los nuevos puestos de trabajo a 916.000, casi 250.000 más de lo esperado.
Después de que se publicaron los datos el viernes, el mercado de futuros de fondos federales comenzó a adelantar de inmediato las expectativas de un alza de tasas de la Fed hasta diciembre de 2022, a partir de la primavera de 2023.
“El viernes nos llevó al otro lado”, dijo Peter Boockvar, estratega jefe de inversiones de Bleakley Advisory Group. “Eso es un año completo antes de lo que [los pronósticos de la Fed] nos dicen que está la mayoría del comité. Todavía están considerando 2024 como su primer aumento”.
Jim Caron, jefe de estrategia macro global de Morgan Stanley Investment Management, dijo que la Fed se enfrenta a una de sus pruebas más difíciles.
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El año pasado, la Fed adoptó una nueva política de inflación, en la que toleraría un rango de inflación, en ambos lados de su objetivo del 2%. La Fed tendrá que defender su política de tasa de interés cero y su programa de compra de bonos, ya que toda una ola de datos muestra un gran salto en la actividad económica y la inflación, que podría elevarse muy por encima del 2%, al menos temporalmente.
Debido a los cierres económicos de hace un año, la inflación de esta primavera podría parecer caliente en comparación con la base baja de hace un año. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha dicho que la Fed espera un aumento transitorio de la inflación, pero algunos en el mercado esperan un nivel más alto de inflación basado en el aumento de la demanda y también en el estímulo del gobierno.
“Van a pasar por el guante ahora. Van a pasar por la parte más difícil del guante en abril y mayo”, dijo Caron. “Los datos van a ser buenos. Este trimestre va a poner a prueba su credibilidad ... El segundo trimestre va a ser un crecimiento de más del 10% y la inflación va a llegar al PCE subyacente alrededor del 2,5%, y van a decir, ‘esto es transitorio’ ”.
Más señales de inflación por delante
A medida que mejoren los datos, el trabajo de la Fed se volverá aún más difícil. El índice de precios al consumidor se publica la próxima semana y podría comenzar a mostrar signos de inflación solo por las comparaciones con la disminución de muchos precios en marzo pasado. El IPC de febrero subió un 1,7%, la mayor ganancia en un año.
“Quieren una recuperación completa y esperarán. Dicho esto, la preocupación no es sólo qué estímulo estamos recibiendo, sino si se obtiene un estímulo adicional en infraestructura”, dijo la economista en jefe de Grant Thornton, Diane Swonk. “La Fed no va a incluir eso en su pronóstico hasta que lo vean, pero el mercado de bonos está a la cabeza”.
Swonk dijo que los datos de inflación podrían ser muy sólidos con un IPC por encima del 3% y algunos componentes dentro de los datos se dispararon. “Los vehículos usados van a subir un 35% en comparación con el año pasado porque se desplomaron hace un año. Existe la posibilidad de algunos números realmente extraños allí”, dijo.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado debido al optimismo económico, las expectativas de inflación y los gastos de estímulo que deberían aumentar la oferta del Tesoro e impulsar la economía. El Congreso aprobó recientemente un paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares y parte del dinero ha llegado a la economía. El presidente Joe Biden dio a conocer la semana pasada un plan de infraestructura de 2 billones de dólares.
La tasa de referencia del Tesoro a 10 años, que influye en las hipotecas y otros préstamos, se situó en el 1,71% el lunes. Ganó alrededor de 90 puntos básicos en el primer trimestre.
El rendimiento a 2 años también ha aumentado recientemente. Después del informe de empleo, subió a cerca del 0,18%, su nivel más alto en 14 meses. Los rendimientos se mueven en sentido opuesto al precio, y el rendimiento a 2 años refleja más las intenciones de la Fed sobre las tasas de interés que el de 10 años. El de 2 años estaba en 0,16%
Caron dijo que los datos económicos seguirán mejorando por un tiempo, a medida que los estados reabren y aumenten las vacunas. El mercado también podría seguir presionando a la Fed, pero espera que los funcionarios de la Fed se mantengan hasta 2024 para la primera subida de tipos.
“Este es un mercado impulsado por políticas y los formuladores de políticas son muy importantes en este momento”, dijo.
Michael Schumacher, director de tarifas de Wells Fargo, dijo que el mercado está fijando un precio en más de tres alzas en total para 2023.
“El mercado está valorando muchas subidas de tipos”, dijo Schumacher. Dijo que el mercado está teniendo dificultades para trabajar con los datos sólidos y las expectativas de aún más durante los próximos meses.
“Sospecho que el mercado sigue lanzando más subidas de tipos. La pregunta entonces es, ¿qué hace Powell?” él dijo. “El punto es que podemos ver las cifras, pero nadie ha seguido este camino antes. La función de reacción es nueva. Esta idea de fijar metas de inflación es nueva. ¿Qué sucede si la inflación supera significativamente el 2%? calor.”
¿Disminuyendo adelante?
Antes de que la Fed siquiera considere subir las tasas de interés, se espera que reduzca los $ 120 mil millones al mes en bonos del Tesoro y valores hipotecarios que está comprando.
Mark Cabana, jefe de estrategia de tipos de interés cortos en Estados Unidos de Bank of America, espera que la Fed señale sus intenciones de reducir el programa pronto y podría comenzar a desacelerar las compras en diciembre, casi un año antes de que comience a subir los tipos de interés.
“Existe una posibilidad real de que la Fed comience a cambiar su tono y señalar un progreso real en el futuro cercano”, dijo Cabana. “Las actas de esta semana serán interesantes en ese sentido. La guía, ‘progreso sustancial adicional’ ha sido muy vaga ... Necesitan comenzar a preparar el escenario pronto”.
La Fed publica el acta de su última reunión el miércoles por la tarde. La Fed ha declarado que continuará comprando activos a su ritmo actual hasta que vea avances en la economía y el mercado laboral.
Cabana dijo que la Fed debería completar la reducción de sus compras de activos antes de que suba las tasas de interés, y cree que el mercado es demasiado agresivo en el momento de la primera tasa. Pero espera que la Fed suba agresivamente una vez que comience.
Cabana dijo que las minutas anteriores ya han mostrado una visión dividida dentro de la Fed, y eso puede aumentar a medida que se presenten cifras económicas más sólidas. Por ejemplo, el presidente de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, se identificó a sí mismo como uno de los funcionarios del pronóstico anónimo de la Fed que quiere una subida de tipos antes del consenso, en su caso en 2022.
“El núcleo domina ... Básicamente hay dos campos, y el núcleo es el más importante”, dijo Cabana. Pero espera que el descontento aumente.
Swonk de Grant Thornton también espera que las voces de los disidentes aumenten a medida que mejoren los datos económicos. “Los presidentes [regionales de la Fed] se van a poner un poco más nerviosos y eso va a crear disonancia. El mensaje se vuelve más difícil”, dijo.
Boockvar dijo que el mercado debería seguir adelantándose a la Fed.
“Este es el mercado que dice que nos estamos adelantando a la Fed”, dijo Boockvar. “El mercado va a arrastrar a la Fed a un endurecimiento en algún momento. Independientemente de cuán moderada quiera parecer la Fed, el mercado está comenzando a hacer ajustes para ellos”.
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El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, escucha durante una audiencia del Comité Bancario del Senado sobre el “Informe trimestral de la Ley CARES al Congreso” en Capitol Hill en Washington, EE. UU., 1 de diciembre de 2020.Susan Walsh | Reuters
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