Los estadounidenses mayores están vendiendo el mercado de valores, lenta pero incesantemente, a las generaciones jóvenes.
Los baby boomers poseen una gran porción del mercado y lo reducen constantemente, un proceso con implicaciones significativas para la oferta y la demanda de acciones, la interpretación de las estadísticas de flujo de fondos y los tipos de acciones que probablemente se comportarán mejor o peor en los próximos años.
Un desglose de la propiedad de las acciones de los hogares y de los fondos de acciones por generación muestra que más de la mitad está en manos de los baby boomers, los nacidos entre la Segunda Guerra Mundial y mediados de la década de 1960.
Los millennials, ahora la generación más grande, carecen del tamaño y los medios financieros para absorber gran parte de la actual liquidación del boom en tiempo real.
La buena noticia, tal como está, podría ser que la propiedad de acciones está tan concentrada en el extremo superior de los estratos de riqueza que la mayoría de estas participaciones no necesitan ser vendidas por sus adinerados propietarios para financiar el día a día. gastos de jubilación. La Reserva Federal informa que el 10% más rico de los hogares posee alrededor del 88% de todas las acciones en manos individuales.
Esto significa que la larga historia de los boomers que arrojan sus carteras en masa al mercado y deprimen los valores de las acciones es principalmente una pista falsa.
Aún así, un sangrado constante de ventas persistirá durante años.
Harley Bassman, un ejecutivo de renta fija desde hace mucho tiempo en Merrill Lynch y en otros lugares que ahora escribe el boletín Convexity Maven, señala que la ley exige un flujo de ventas grande y creciente. Los activos IRA, por ejemplo, están sujetos a retiros obligatorios a partir de los 72 años. Más de un cuarto de millón de estadounidenses cumplen 70 cada mes. Hay casi $ 11 billones en estas cuentas. Bassman calcula que este año se tuvieron que vender $ 75 mil millones, aumentando a $ 250 mil millones al año en 2030.
Esos no son totales enormes en el contexto de un mercado de valores estadounidense de $ 30 billones, pero representan una resaca persistente y fortalecida de ventas en el mercado.
Éxodo lento de la renta variable
Gran parte de este retroceso sistemático se produce a través de los fondos de jubilación con fecha objetivo, un vehículo de asignación de activos muy popular que cambia de acciones a bonos o efectivo gradualmente hasta un año de jubilación específico. Hay casi $ 3 billones en estos fondos, que a menudo son la opción predeterminada en los planes corporativos 401 (k). Más del 40% de ese total está vinculado a los años de jubilación 2020, 2025 y 2030.
Estos fondos, junto con otros enfoques de activos mixtos, también venden acciones mecánicamente para reequilibrar sus asignaciones adecuadas, por lo que en un mercado de valores en alza general, estos vehículos disciplinados serán vendedores netos.
Una vez más, todo esto es un exceso de oferta de acciones en el mercado, pero no lo suficiente en sí mismo para generar fuertes caídas. Por un lado, los individuos controlan menos de la mitad de todo el valor de las acciones de EE. UU., Por lo que los cambios demográficos son uno de los muchos factores. Pero ayuda a explicar la lenta fuga de efectivo de los fondos de acciones en los últimos años, ilustrada aquí desde principios de 2018.
Estos impulsores estructurales de los flujos de fondos también significan que, en general, es incorrecto ver las salidas de acciones como una señal de que el público teme a las acciones. Muchos estrategas citan la salida acumulada de fondos de acciones en los últimos años como una señal alcista para el mercado, según la lógica contraria que dice que los mercados rara vez alcanzan su punto máximo a menos y hasta que los inversores minoristas se hayan acumulado. Sin embargo, hemos tenido una caída del 20% y el 34% en el S&P 500 con 15 meses de diferencia en los últimos dos años, sin haber visto antes entradas agresivas de fondos minoristas.
Sin embargo, este año ha habido una inusualmente fuerte avalancha de dinero de las carteras con fecha objetivo, en parte porque es uno de los años “objetivo” de números redondos, y porque el rápido colapso del 35% en el S&P 500 en febrero y Marzo aparentemente asustó a algunos inversionistas mayores.
Los millennials llegan justo a tiempo
Lo bueno en este caso es que los millennials son ahora la generación más grande, que están entrando en sus años pico de carrera, y los jóvenes se han comprometido recientemente con los mercados, justo a tiempo para absorber parte de las ventas de las personas mayores.
De hecho, el derrame de efectivo de personas que se acercan a la jubilación fue casi, pero no del todo, compensado por nuevas entradas de personas más jóvenes. Ben Johnson, jefe de investigación de ETF en Morningstar, señaló que hasta agosto de este año, unos $ 17.5 mil millones salieron de esos fondos con fecha objetivo para 2020, 2025 y 2030, mientras que $ 15.7 mil millones se inyectaron en fondos destinados a los años de jubilación 2050, 2055 y 2060. Dadas las mayores asignaciones de capital para inversores más jóvenes, esto fue más o menos un lavado en términos de impacto neto en el mercado de valores.
Por supuesto, esta enorme y lenta transferencia de acciones podría no siempre coincidir tan bien. Por un lado, los inversores más jóvenes han tenido más dificultades para aumentar sus ganancias debido a dos choques laborales en una docena de años y un crecimiento salarial más lento.
Y este cambio de acciones de estadounidenses canosos a inversores más ecológicos también podría estar sujeto a un desajuste en los estilos y apetitos en torno a la inversión. La gente más joven parece estar más interesada en las acciones de crecimiento familiares cuyos productos conocen y utilizan, no en la vieja economía, que los inversores en auge de los primeros que pagan dividendos han mantenido durante décadas.
Y aunque los servicios de compra y retención, como los asesores robotizados, han crecido rápidamente para atender a los inversores más nuevos, la afluencia más reciente de participantes del mercado se ha producido en forma de pequeños comerciantes que realizan jugadas a corto plazo.
Este año se abrieron decenas de miles de nuevas cuentas de corretaje en línea. El volumen de operaciones en opciones de compra especulativas, que representan apuestas al alza apalancadas sobre los precios de las acciones, se ha disparado a nuevos récords en los últimos meses. Y un artículo del Wall Street Journal de la semana pasada señaló un celo particular entre los operadores más nuevos por las acciones de bajo precio, percibiendo que tienen más espacio para subir a pesar de que no hay una base matemática o fundamental real para esa idea.
Esto no es para regañar a los niños por su compromiso con el mercado lleno de adrenalina. Ha infundido una nueva energía en el mercado, más emocional y quizás esperanzador en lugar de la rutina mecanizada y sin sangre de las estrategias cuantitativas impulsadas por algoritmos que han dominado durante años.
Y el comercio es a menudo la introducción de los más jóvenes a la inversión, que luego puede dar paso a estrategias de acumulación de riqueza, como sucedió con los boomers ricos de hoy. Esa, al menos, es la esperanza.
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