Goldman y JPMorgan ajustan operaciones de repos para limitar el impacto de Basilea

Goldman y JPMorgan ajustan operaciones de repos para limitar el impacto de Basilea
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Los bancos cruciales para el mercado de préstamos a corto plazo encuentran nuevas formas de negociarlo
Joe Rennison en Londres y Laura Noonan en Nueva York  

Goldman Sachs y JPMorgan han encontrado formas de seguir operando en el mercado de repos de US $ 1.2 billones al tiempo que limitan las cargas regulatorias, lo que podría facilitar una crisis de efectivo a finales de año. Ambos bancos son jugadores clave en el mercado de repos, intercambiando efectivo por garantías de alta calidad como la deuda del gobierno de los EE. UU., Una herramienta de financiamiento vital que  golpeó problemas en medio de una restricción en la financiación hace un par de meses, lo que hizo que las tasas de endeudamiento aumentaran considerablemente. 



 Algunos analistas se preparan para una mayor agitación en los próximos días, ya que los prestamistas han tendido a frenar las actividades de repos alrededor de fines de año. Es entonces cuando los reguladores globales toman instantáneas de los balances de los bancos para evaluar si tienen suficiente capital para seguir operando a través de un gran golpe para el sistema financiero.

 Sin embargo, en los últimos meses, Goldman ha comenzado a imitar la negociación de recompra utilizando derivados conocidos como swaps de rendimiento total que conllevan requisitos de capital más bajos que las operaciones de recompra regulares, según personas familiarizadas con el cambio del banco.

 Mientras tanto, JPMorgan ha estado alentando a sus clientes a utilizar los llamados acuerdos de "repositorio patrocinado", donde una cámara de compensación se encuentra entre los intercambios y permite a los distribuidores compensar las transacciones entre sí, según personas con conocimiento directo de la estrategia del banco. Los analistas dijeron que los esfuerzos de ambos bancos, aunque diseñados para minimizar sus propios requisitos de capital, deberían tener el efecto de aliviar las presiones de efectivo en el mercado. Ambos bancos han "tomado medidas para adelantarse al juego a fin de año", dijo Jeff Drobny, director ejecutivo de Garda Capital Partners, un administrador de fondos de cobertura. "Es sensato".

 La Reserva Federal de Nueva York ha estado inyectando dinero en el mercado de repos durante aproximadamente tres meses, en un intento por evitar que las tasas de interés se muevan fuera del rango objetivo del banco central. 

Este mes, la Fed  anunció planes para inyectar casi medio billón de dólares en el mercado a fin de año para mantener los mercados funcionando. 

 Goldman y JPMorgan declinaron hacer comentarios. Cada banco comercializa casi $ 200 mil millones en el mercado de repos cada día, según datos de la Reserva Federal.  Ambos bancos estaban en camino de pasar a un nivel más alto, dándoles un recargo de capital más alto, cuando los puntajes se publicaron por última vez al final del tercer trimestre. 

Los bancos, que son a la vez “bancos de importancia sistémica mundial” o GSIB, a los ojos del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, tienen hasta el final del año para reducir la actividad comercial intensiva en capital si quieren evitar dicha penalización. 

 La nueva estrategia de Goldman se centra en reducir el financiamiento garantizado como el repositorio para clientes no estadounidenses,  como los fondos de cobertura domiciliados en el extranjero, dijeron las personas. Dichas operaciones atraen grandes cargas de capital bajo las reglas de capital de Basilea. Los swaps de rendimiento total ofrecen una forma para que los fondos de cobertura reproduzcan inversiones del Tesoro altamente apalancadas fuera del mercado de repos. Los rendimientos vinculados a una Tesorería se crean sintéticamente sin poseer el valor, lo que permite que los fondos aumenten las ganancias potenciales sin pedir prestado más efectivo a través de repos. 

 El cambio de JPMorgan logra un objetivo similar. Por lo general, el banco obtendría efectivo a través del mercado de repos de inversores, como fondos del mercado monetario, y luego lo prestaría a otros clientes, como los fondos de cobertura. A través de un repositorio patrocinado, los costos de capital del banco se reducen porque el banco se enfrenta a la Corporación de Compensación de Renta Fija en ambos lados. Otro beneficio es que el FICC está clasificado como una contraparte doméstica bajo las reglas de GSIB, por lo que las transacciones con inversores no estadounidenses pueden recibir un tratamiento de capital más favorable. "Creemos que el repositorio patrocinado elimina las formas menos eficientes de repos, liberando capital y creando más capacidad para que los bancos proporcionen liquidez a los mercados de renta fija", escribieron analistas de JPMorgan  en un informe de investigación a principios de este año.