https://www.nytimes.com/2019/05/29/upshot/the-bond-market-is-giving-ominous-warnings-about-the-global-economy.html
Una curva de rendimiento invertida típicamente no ha sido una buena señal.
El acceso a tierras raras podría ser arrastrado a la guerra comercial de Estados Unidos con China. Docenas de fábricas, mostradas en 2011, procesan los minerales en Baotou, en la región de Mongolia Interior de China.
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Frederic J. Brown / Agencia France-Presse - Getty Images
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El acceso a tierras raras podría ser arrastrado a la guerra comercial de Estados Unidos con China. Docenas de fábricas, mostradas en 2011, procesan los minerales en Baotou, en la región de Mongolia Interior de China. CréditoCréditoFrederic J. Brown / Agencia France-Presse - Getty Images
Neil irwin
Por neil irwin
29 de mayo de 2019
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¿Sabes el momento en una película de terror cuando los personajes se ocupan de sus asuntos y no les ha pasado nada malo todavía, pero parece que hay signos siniestros en todas partes que solo tú, el espectador, notan?
Eso es lo que ha sentido ver los mercados financieros globales en las últimas semanas.
En muchos sentidos, nada parece particularmente mal. El S&P 500 bajó un 0,7 por ciento el miércoles, cayendo por segunda sesión consecutiva, pero en general solo bajó un 5,5 por ciento desde su máximo de principios de mayo. La tasa de desempleo está en un mínimo de cinco décadas. Con las principales empresas casi a punto de publicar sus resultados del primer trimestre, el 76 por ciento tuvo resultados por encima de las expectativas .
Pero a lo largo del camino, los precios de los bonos globales se han disparado, lo que ha reducido las tasas de interés. Los bonos del Tesoro a diez años rinden solo un 2,26 por ciento al cierre del mercado del miércoles, casi un punto porcentual desde noviembre de 2018. Las perspectivas de inflación en los próximos años también están bajando, al igual que los precios del petróleo y otros productos básicos.
Lo más importante es que la caída en los rendimientos de los bonos a más largo plazo no se ha visto acompañada por una caída en las tasas a más corto plazo. Por ejemplo, un bono del Tesoro a 30 días arroja un rendimiento del 2,35 por ciento, lo que significa que puede ganar más dinero en su dinero durante un mes sin riesgos que en una década completa.
Esto no es normal. Se denomina curva de rendimiento invertida , e históricamente se ha visto como un signo de recesión en la perspectiva. Como mínimo, indica que los inversores en bonos creen que la Reserva Federal pronto tendrá que reducir las tasas de interés, en efecto, que superó con esos cuatro aumentos de tasas el año pasado.
También hay una debilidad en algunos de los buenos datos económicos de los últimos tiempos. Los pedidos de bienes de capital como equipo comercial cayeron un 0,9 por ciento en abril, lo que sugiere que las empresas podrían no estar en un estado de ánimo expansivo. El índice de actividad del Instituto para la Gestión de Suministros en las empresas manufactureras cayó fuertemente en la lectura más reciente, aunque se mantuvo en territorio de expansión.
Los mercados financieros no siempre cuentan una pequeña y ordenada historia sobre lo que está sucediendo, pero aquí hay una teoría sobre la reconciliación de la aparente calma en la economía con los muchos signos preocupantes.
La ruptura de las negociaciones comerciales con China y la imposición de aranceles a los productos chinos son parte de la historia, pero solo una parte.
Las empresas han resistido el aumento de las tarifas durante dos años, y si bien las tarifas pueden ser costosas, no necesitan arruinar la economía. Después de todo, los precios de los productos fluctúan por todo tipo de razones, y las economías de mercado son bastante buenas para ajustarse.
Pero lo que ha ocurrido en las últimas semanas implica el espectro de una forma de daño más larga y más dolorosa. Ha habido indicios de que las dos economías más grandes del mundo podrían no estar simplemente experimentando algunas tensiones e intercambiando algunos aranceles, sino que podrían estar dirigiéndose hacia una división más amplia.
En cierto sentido, los economistas pueden haber estado analizando la guerra comercial de forma demasiado restringida, simplemente calculando el costo de las tarifas y dónde pueden aparecer esos costos.
Las posibles consecuencias duraderas son más difíciles de modelar.
¿Qué pasa si los reguladores estadounidenses tratan de cortar el acceso de las compañías chinas a Wall Street y su vasta reserva de financiación, ya que algunos halcones de China están promoviendo ? ¿Qué pasa si China corta las exportaciones de materiales de tierras raras que son cruciales para la fabricación avanzada en los Estados Unidos? ¿Será la prohibición de la administración Trump del gigante tecnológico Huawei el primer paso hacia la bifurcación de la Internet global de hoy en las esferas estadounidense y china?
O incluso podría ser así de simple: si hay una desaceleración en la economía china que hace que disminuya su demanda de petróleo y otros productos básicos, los fabricantes estadounidenses de esos productos podrían enfrentar el dolor por encima de la causada directamente por los aranceles. La caída de los precios mundiales de los productos básicos empujaría a la economía mundial aún más en su rutina deflacionaria.
La última historia es particularmente consistente con los cambios en los mercados este mes. Debido a que las tarifas tienden a aumentar los precios al consumidor, es de esperar que la escalada de la guerra comercial haga que aumenten las expectativas de inflación de los inversionistas.
Sin embargo, la brecha en los precios entre los bonos que están indexados a la inflación y aquellos que no lo están, sugiere que los inversionistas prevén una inflación anual de 1.6 por ciento en los próximos cinco años, una baja de 1.8 por ciento a principios de mayo.
Hay otras señales de problemas en todo el mundo: amenazas de conflicto con Irán, pruebas de misiles en Corea del Norte. La política europea es un desastre.
Puede ser un error suponer que los mercados financieros están respondiendo a los últimos titulares geopolíticos. Pero si lo ponemos todo junto, hay un misterio menos claro por qué los inversores en bonos están en un estado de ánimo más pesimista de lo que los recientes datos económicos y de ganancias podrían sugerir que tiene sentido.
Es prematuro suponer que una recesión o una crisis geopolítica es inminente. Las relaciones entre Estados Unidos y China podrían entrar en otro período de distensión, la Reserva Federal podría tomar un recorte de tasas de interés precautorio y la economía y los mercados podrían estar nuevamente en las carreras.
En otras palabras, aún no sabemos si se trata de una película de terror o una comedia, pero en los próximos meses parece que lo descubriremos.
Neil Irwin es un corresponsal de economía de The Upshot. Es el autor de "Cómo ganar en un mundo ganador", una guía para navegar por una carrera en la economía moderna. @Neil_Irwin•
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