Los mercados de valores están registrando récords y los bonos también se están recuperando, pero eso no se supone que suceda.
Por Mark DeCambre
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Las acciones y los bonos de los EE. UU. Han subido en su mayoría, lo que ha generado dudas sobre la durabilidad del rally de acciones que ha llevado al S&P 500 y al Nasdaq a sus primeros registros de 2019.
El rendimiento de la nota de tesorería de referencia a 10 añosTMUBMUSD10Y, -1.90% utilizado como referencia para todo, desde hipotecas hasta préstamos estudiantiles, se ubicó en 2.52% el miércoles al mediodía, su nivel más bajo en aproximadamente dos semanas, un día después del índice S&P 500 SPX, -0.10%marcó su primer registro desde el 20 de septiembre, mientras que el índice compuesto Nasdaq COMP, -0.04% logró su primer máximo histórico desde el 29 de agosto (el DIA Jones Industrial Average DJIA, -0.14% tampoco está lejos de cerrar registros). Los rendimientos de los bonos caen a medida que aumentan los precios de los bonos.
"Normalmente, no lo ve porque las personas interpretan las tasas de interés más bajas como un signo de un crecimiento más lento", dijo Donald Ellenberger, gerente senior de cartera de Federated Investors.
Las ganancias en los precios de los bonos del Tesoro generalmente no coinciden con un aumento en los valores de las acciones porque el papel del gobierno se considera una cobertura contra la incertidumbre del mercado y el lento crecimiento económico, mientras que las acciones tienden a ganar valor con la esperanza de una expansión saludable.
Ellenberger dijo, "entonces la pregunta es ¿por qué" está sucediendo esto?
El gestor de la cartera federada dijo que podría haber una explicación simple para la relación inusual entre los bonos y las acciones actualmente en vigor:
"Por lo general, significa que el mercado de valores está esperando un fuerte crecimiento y el mercado de bonos está esperando una recesión y uno tiene que estar bien y uno tiene que estar equivocado", dijo. "No creo que esa sea la forma correcta de verlo, ambos están respondiendo a la Reserva Federal", dijo.
En enero, la Reserva Federal, encabezada por el presidente Jerome Powell, dijo que estaba retrasando nuevas alzas de tasas luego de realizar cuatro aumentos en 2019, movimientos que se consideraron en general como una contribución al endurecimiento de las condiciones financieras, que culminó en una venta masiva a fines de diciembre. . El banco central reafirmó el giro de la política de enfoque de esperar y ver en marzo y dijo que terminaría con el desenrollo de su balance de 4 billones de dólares, otra medida de política que los participantes del mercado dicen que había desconcertado a los inversores de capital.
El rendimiento de la nota de referencia a 10 años se ha retirado de un máximo de 3.262% el 9 de octubre.
Esto también es "nirvana para las acciones", dijo Ellenberger porque la Fed ha comunicado que podría no aumentar de inmediato los costos de los préstamos, incluso si el crecimiento se acelera significativamente, lo que impulsa la lectura de la inflación por encima de su objetivo del 2% . Powell insinuó en el testimonio ante el Congreso a principios de este año que estaba dispuesto a permitir que la inflación sobrepase temporalmente su objetivo, permitiendo que los precios no solo alcancen el 2% en mejores tiempos económicos, sino que promedien alrededor de ese nivel.
Sin embargo, las lecturas de inflación hasta ahora han sido dóciles, y están muy por debajo del objetivo de la Fed. Los precios al consumidor para marzo , excluyendo los volátiles valores de los alimentos y la energía, aumentaron 2.04% en 2019, marcando el ritmo anual más lento desde principios de 2018, un factor que también podría estar contribuyendo a la dinámica de bajo rendimiento, dijeron expertos en bonos.
"Cuando tienes una inflación que es realmente tan baja, tiendes a tener rendimientos más bajos de los bonos", dijo Tom di Galoma, director gerente y jefe de operaciones de tesorería en Seaport Global Holdings.
La inflación anémica puede limitar la influencia corrosiva de las presiones de precios en los pagos de interés fijo de los bonos y alentar más compras en Treasurys.
Di Galoma ve que los rendimientos a 10 años se ubican dentro del rango de 2.2% y 2.8%, afirmando que factores exógenos, incluida la dinámica política dentro y fuera de los EE. UU., Podrían sostenerse para conducir un vuelo hacia la seguridad en algún momento de este año.
"Personalmente creo que hay muchas cosas por ahí que podrían afectar el crecimiento, que podrían surgir y hacer que las tasas sean mucho más bajas", dijo, refiriéndose a los posibles problemas relacionados con la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea y la desaceleración económica en Europa que empeora. .
La debilidad en Europa ha sido un factor adicional detrás de la compra del periódico del gobierno de los EE. UU., Porque los rendimientos de la deuda europea han sido significativamente inferiores a los del Tesoro comparables. Los rendimientos alemanes a 10 años TMBMKDE-10Y, -120.54% por ejemplo, fueron negativos al 0.01%, lo que significa que los compradores de deuda alemana están recibiendo menos que su inversión original. De hecho, la suma de la deuda de rendimiento negativo en emisiones de bonos representada en el Índice Global Global de Bonos de Bloomberg Barclays alcanzó cerca de $ 10 billones , lo que representa un aumento de más del 50% con respecto a septiembre, según datos de fines de marzo.
Hace apenas un mes, los temores de recesión alcanzaron su apogeo a nivel nacional después de un indicador confiable de recesión, la nota del Tesoro a 10 años que cayó por debajo del rendimiento en el T-bill a 3 meses, se encendió brevemente en rojo.
Sin embargo, esos temores aparentemente han retrocedido, con el banco central de Estados Unidos en espera.
El jefe de operaciones de Seaport ofreció una teoría adicional sobre los factores que impulsan las ganancias en los precios de los bonos y las acciones.
“Los inversionistas en acciones tienen una tendencia, cuando están comprando acciones, también están asignando ingresos fijos. "Se convierte en una cobertura beta contra cualquier tipo de caída en las acciones", dijo di Galoma.
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