Los inversores deberían prepararse para una tendencia alcista, no una recesión
Un comerciante se ríe antes de la campana de cierre en el piso de la Bolsa de Nueva York (NYSE) el 1 de febrero de 2019 en la ciudad de Nueva York.
Johannes Eisele | AFP | imágenes falsas
Predecir una recesión es una tarea notoriamente difícil, tanto para los inversores como para los expertos financieros.
Las inversiones en la curva de rendimiento , un fenómeno raro, a menudo se interpretan como un signo de recesión. Desde finales de la década de 1960, ha habido unos nueve episodios de una inversión prolongada en la curva de rendimiento, y cada uno de ellos ha sido seguido por una desaceleración.
Por lo tanto, cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. A 10 años cayó por debajo de los bonos del Tesoro a tres meses a fines de marzo, se generó un gran debate sobre si se avecina la próxima recesión. Según el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, existe una probabilidad del 25% de una recesión en los EE. UU. En los próximos 12 meses, según los diferenciales del Tesoro.
Toma diferente
Pedimos discrepar. Las perspectivas para la economía global y, a su vez, para los mercados financieros, pueden no ser tan sombrías como sugiere la curva de rendimiento.
Estimamos la probabilidad de una recesión en los Estados Unidos en menos del 10% en los próximos 12 meses, menos del 20% en dos años y poco más del 30% en tres años. Al contrario de los modelos de uso común, como el de la Fed de Nueva York, nuestro modelo no incluye datos de mercado, pero se centra en datos macroeconómicos estructurales como el consumo y los saldos de ingresos y el alojamiento del banco central.
La curva de rendimiento es claramente un indicador importante para observar, aunque no señala el momento preciso de una recesión. La inversión en la curva de rendimiento entre julio de 2000 y enero de 2001, por ejemplo, fue seguida por una recesión en Estados Unidos entre marzo y noviembre de 2001. La curva de rendimiento se invirtió nuevamente en julio de 2006 a mayo de 2007 antes de la crisis financiera mundial en otoño de 2008.
Como las circunstancias de cada recesión son diferentes, es prudente considerar el panorama general. Primero, ciertas condiciones han cambiado en la última década: después de la crisis financiera de 2008, los principales bancos centrales introdujeron importantes medidas de flexibilización cuantitativa que han movido los mercados de bonos y rendimientos a niveles en los que es más probable una inversión de la curva de rendimiento ahora que en ciclos económicos anteriores . Esto disminuye el papel de las inversiones de la curva de rendimiento como un indicador de recesión.
Además, otros factores macroeconómicos estructurales pueden indicar una recesión. Por lo tanto, es importante observar los mercados laborales, las deudas corporativas y de los consumidores, la política fiscal de los principales bancos centrales y el estado de la economía china, por nombrar solo algunos. Ninguna de estas señales actualmente apunta a una desaceleración inminente.
Imagen cambiante
Entonces, ¿dónde deja esto a la economía global? Está en la última fase de un ciclo económico extendido, y el crecimiento global debería acelerarse en la segunda mitad de 2019, brindando oportunidades de último ciclo para los inversionistas.
La buena noticia para los inversores es que la clara tendencia alcista que vimos en los mercados financieros durante el primer trimestre debería continuar en los próximos meses. Esta vista se basa en los cambios en las condiciones subyacentes que han alterado el panorama general en los últimos meses.
VER AHORA
El cambio más notable ha sido en la política monetaria de Estados Unidos. Si bien los mercados laborales de Estados Unidos siguen siendo fuertes, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha indicado que no aumentará más este año, mientras que el Banco Central Europeo también ha detenido las alzas de tasas. La nueva política de paciencia de la Fed se produjo después de un cuarto trimestre históricamente turbulento para los mercados financieros en 2018 como una serie de cuestiones: la desaceleración de la producción industrial mundial, el Brexit, la guerra comercial entre China y los Estados Unidos y una Fed hawkish asustaron a los inversores.
Al mismo tiempo, la economía china parece estar en vías de recuperación. El último Índice de Gerentes de Compras en China aumentó por encima de 50 para ingresar en territorio expansivo por primera vez en cuatro meses, con nuevos pedidos y volúmenes de compra en avance. Tales mejoras indican que el estímulo fiscal y monetario del gobierno chino está ayudando a fortalecer la economía. Cualquier resolución en la disputa comercial actual entre Estados Unidos y China brindaría apoyo adicional. A medida que la economía de China se acelera, otras economías, incluida la zona euro orientada a la exportación, también deberían mejorar.
Al revés
Estos factores combinados deberían ser un buen augurio para los mercados financieros y los activos de riesgo, en particular en los próximos meses. Las acciones, los bienes inmuebles y las materias primas se benefician. Para los inversores que se perdieron el rally del primer trimestre, debería haber oportunidades futuras para participar en mercados en alza. Cualquier pequeña corrección en las acciones en los próximos meses podría verse como una oportunidad para volver a ingresar al mercado.
Los inversionistas ahora se encuentran nuevamente en el lugar donde se encontraban en el otoño de 2018, antes de la corrección del cuarto trimestre, cuando los mercados de acciones de Estados Unidos alcanzaron niveles sin precedentes. Los ciclos económicos no duran para siempre. Pero por ahora, centrarse en el alza probable por delante debería resultar gratificante.
—Michael Strobaek es el director de inversiones global de Credit Suisse.
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