El cambio de política de la Fed puede ser demasiado tarde para evitar que la economía se desvanezca
PUNTOS CLAVE
- La Reserva Federal esta semana indicó que se hizo aumentar las tasas de interés en el futuro previsible.
- Los expertos del mercado se preguntan si ya es demasiado tarde para que la Reserva Federal detenga la economía de los Estados Unidos y no se detenga o se inicie en una recesión.
- La mayoría de los economistas no creen que una recesión sea inminente, pero consideran que la Fed tiene poderes limitados para devolver la vida a las condiciones.
El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, participa en un almuerzo durante el almuerzo organizado por el Economic Club en Washington, EE. UU., El 10 de enero de 2019.
Jim Young | Reuters
El pivote de la política de la Reserva Federal esta semana puede ser demasiado tarde para salvar una economía que de repente está luchando para evitar que se detenga.
Por primera vez desde antes de la crisis financiera, los bonos gubernamentales a corto plazo están rindiendo por encima de sus contrapartes de mayor duración, un signo de recesión revelador denominado curva de rendimiento invertida.
Pero es más que eso: los datos de gasto, inversión y fabricación se han debilitado considerablemente. El viernes trajo una nueva ronda de signos preocupantes cuando las lecturas del Índice de Gerente de Compras en la zona euro apuntaron a una contracción, lo que trajo una nueva ronda de preocupación de que una situación global en deterioro podría arrastrar a los Estados Unidos.
En medio de todo esto viene la Reserva Federal, donde los funcionarios querían normalizar la política extremadamente acomodaticia utilizada durante y después de la crisis financiera y ahora encuentran que sus expectativas deben ser moderadas. El presidente Jerome Powell y sus colegas del banco central dijeron que probablemente no cumplirán las intenciones de aumentar las tasas dos veces más este año, y que terminarán el proceso de reducción de la cartera de bonos en el balance de la Reserva Federal mucho antes de lo esperado.
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En lugar de tener la seguridad de que la Reserva Federal volvería a rescatarse, los participantes del mercado comienzan a preguntarse si eso es posible.
“Están tratando de suavizar el plano económico, y el problema fundamental es que nunca han podido hacerlo”, dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. “Sólo hay mucho que pueden hacer. No creo que puedan salvar el día ”.
Precios en recortes de tasas
De hecho, hay indicios de que la Reserva Federal tendrá que hacer más que mantener la línea en su tasa de referencia de fondos, que ahora está dirigida en un rango de 2,25 por ciento a 2,5 por ciento.
Los operadores anticipaban que un recorte de tasas en realidad podría estar en el horizonte, asignando una probabilidad del 57 por ciento de reducción de un cuarto de punto, e incluso una probabilidad de casi un 18 por ciento de dos cortes antes de fin de año, según el rastreador de operaciones de la CME En los contratos de tasa de fondos federales.
Eso es especialmente notable, considerando que Powell y otros hace unos meses expresaron su preocupación por el sobrecalentamiento de la economía y la necesidad de amortiguar los excesos.
Powell sorprendió a los mercados en octubre con su comentario de que la Fed estaba “muy lejos” de una tasa neutral que no era ni estimuladora ni restrictiva del crecimiento, lo que implicaba que aún había muchas alzas en las tasas. Ahora, los funcionarios del banco central pueden pensar que “la tasa neutral actual es incluso más baja de lo que se creía anteriormente”, dijo Andrew Hunter, economista de Capital Economics en Estados Unidos, en una nota de investigación.
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Esa creencia coincidiría con la acción en el mercado de bonos, donde los operadores han empujado la nota a 10 años a alrededor de 2,45 por ciento, un nivel que duró a principios de 2018 antes de que la amenaza de inflación se arraigara. En este punto, parece poco lo que la Fed puede hacer para detener, si no es una recesión, que al menos un crecimiento más lento de lo que muchos habían anticipado.
“La conclusión es que la reciente reducción de la Fed no será suficiente para evitar que el crecimiento económico caiga a su ritmo potencial este año”, dijo Hunter.
Las cosas podrían ponerse tan mal, añadió Hunter, que ve a la Fed aprobar hasta tres recortes de tasas en 2020.
Un ‘casi-miss’ en recesión
Para estar seguros, todavía hay pocos economistas que piensen que una recesión real está cerca.
Zandi, el economista de Moody’s, dijo que el mercado laboral actual es lo suficientemente fuerte como para sugerir una economía que está “en dificultades” en lugar de una en recesión.
Del mismo modo, Joe Brusuelas, economista jefe de RSM, calcula que será una “casi pérdida” en una recesión, pero dijo que las recientes acciones de la Fed muestran que se está “preparando para un cambio en el marco”.
Uno de los problemas del banco central es que, con su tasa de fondos que ahora cotiza en torno al 2,41 por ciento, tiene poco margen de maniobra frente a otra recesión. Bruselas estima que la Fed necesita alrededor de 650 puntos básicos de espacio para reducir las tasas durante un retroceso o recesión económica y ahora tiene menos de 250.
“Así que vamos a volver al mundo de la política no convencional”, dijo. “Esto es realmente grande”.
Esa realización se produce apenas un año después de que la economía creciera en torno al 3 por ciento y la Casa Blanca pronosticara aproximadamente lo mismo para 2019, una expectativa que ya parece que no se cumplirá. El rastreador del PIB de la Fed de Atlanta está sugiriendo un crecimiento de solo 0.4% en el primer trimestre, configurando las matemáticas que serán difíciles de superar el resto del año.
Cuando le preguntaron si pensaba que la Fed, a través de su propio recorte a las expectativas del PIB para todo el año, a 2,1 por ciento desde 2,3 por ciento, estaba indicando que el crecimiento ya había alcanzado su punto máximo, Brusuelas dijo: “Eso es exactamente lo que está diciendo la Fed”.
“No los envidio por la postura conservadora que están tomando. Están tratando de enhebrar la aguja ”, agregó. “Señor. Powell tendrá que elegir su propio camino. Todos vamos a tener que vivir con eso ”.
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