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No se ve alivio para los países frágiles de EM por una política más estricta de la Reserva Federal
© montaje FT; Getty; Bloomberg
Kate Allen,
Roger Blitz y
Michael Mackenzie
11 HORAS
Los bancos centrales entran en el centro de atención de los inversores esta semana, ya que los funcionarios europeos y estadounidenses mantienen reuniones de alto perfil, en lo que podría ser un momento crucial para los responsables de las políticas y, en particular, para los mercados emergentes.
Sin respiro para los mercados emergentes a partir de un dólar fuerte
Los mercados emergentes están sintiendo el calor. Brasil ha reemplazado a Turquía en el orden jerárquico de las monedas emergentes bajo asalto, ya que la creciente incertidumbre política ha empujado al real hacia R $ 4 frente al dólar, su nivel más bajo en dos años.
En las últimas semanas, países como India, Indonesia, Turquía, Pakistán y Filipinas han elevado sus tasas de interés oficiales. En total, los países de EM han endurecido la política 22 veces en 2018, ya que el dólar estadounidense ha ganado altitud con el telón de fondo de la Reserva Federal de los EE. UU. Que se retira constantemente del dinero fácil.
EM encontrará poco respiro del mercado desarrollado. "A pesar de las preocupaciones de que las historias EM individuales se fusionen en un problema EM más amplio, en este momento es improbable que los bancos centrales de DM respondan, y tanto la Fed como el BCE dan pasos hacia la flexibilización / finalización de la próxima semana", dice Elsa Lignos en RBC Capital. Mercados. "Eso deja a los bancos centrales de EM como la principal línea de defensa".
Un dólar en alza arroja una fuerte sombra sobre los países de EM, que han estado en un atracón de préstamos y tienen una deuda denominada en la moneda de reserva. Una característica común de los países de EM que están bajo el cosh son aquellos con grandes déficits de cuenta corriente, como Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica.
El índice de divisas EM de JPMorgan ha caído un 9 por ciento desde su máximo de mediados de febrero y se encuentra cerca de los mínimos observados a fines de 2016. La preocupación es que esta tendencia tenga espacio para operar.
Una contracción del balance de la Reserva Federal y las tasas del mercado monetario de los EE. UU. Cercanas al 2% significan que los inversores pueden ser mucho más exigentes después de un período prolongado de búsqueda de rendimiento, especialmente en EM y áreas de crédito riesgosas.
La historia de los últimos meses es que el dinero está dejando atrás áreas del espectro de riesgo previamente candentes y de precios elevados, y se dirige hacia activos más seguros, como los fondos del mercado monetario estadounidense. Estos acaban de ver el mayor ingreso semanal desde 2013 cuando la rabieta decreciente resonó. Los fondos de renta variable y renta variable de los mercados emergentes están viendo sus rachas de amortización más largas desde el cuarto trimestre de 2016, dice EPFR.
Algunos, como Urjit Patel, gobernador del banco central de la India, argumentan que el balance de la Fed se relaje, en un momento de aumento de las ventas de deuda del Tesoro para financiar los recortes de impuestos de la administración Trump, está alimentando una restricción de liquidez en dólares.
Pero los inversionistas de EM que esperan que el Comité Federal de Mercado Abierto los corte un poco, probablemente tengan que esperar mucho.
Otros problemas, como el riesgo político en Italia y el aumento de la tensión comercial, han provocado la volatilidad del mercado y han sido planteados por algunos miembros de la Fed. Pero aunque el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, puede mencionar estos riesgos durante su conferencia de prensa el miércoles, es poco probable que sean más que referencias pasajeras.
Ian Lyngen, estratega de BMO Capital Markets, señala que las condiciones financieras mundiales aún no han alcanzado los niveles anteriores que "indican una crisis" y "hasta que eso suceda, o a menos que la Fed crea que está perdiendo el control del ritmo al que los mercados se ajustan". es más probable que el FOMC se mantenga estable en su curso hacia tasas más altas ''.
¿Señalará el BCE el final de la compra de bonos?
Después de 43 meses de compras de bonos por un total de € 2,4bn, ¿la economía de la eurozona es lo suficientemente fuerte como para que su mayor programa de estímulo monetario llegue a su fin?
Esa es la pregunta sobre la mesa esta semana ya que los legisladores del Banco Central Europeo viajan a Riga para su última reunión de política el jueves.
Casi seis años después de que Mario Draghi, su presidente, prometió que el banco central haría "lo que sea necesario" para estabilizar el bloque, el banco central está considerando un retorno a condiciones financieras más normales.
A diferencia de otros bancos centrales de todo el mundo, el BCE compró deuda corporativa y deuda pública, y bajó las tasas de interés a niveles negativos.
La compra de bonos colocó el 22% de la deuda de los gobiernos de la eurozona en los libros del BCE, según cálculos de FT, con países de baja deuda como Alemania que ven más del 29% de sus títulos en circulación, mientras que el BCE posee el 17% de los bonos. el papel de Italia, que está más fuertemente endeudado.
Y desde que comenzó a comprar bonos corporativos de grado de inversión en junio de 2016, el BCE ha acumulado participaciones de € 157bn en bonos corporativos, casi el 20 por ciento del papel de la compañía que es elegible para ser comprado.
El esquema de compras a gran escala ha tenido un profundo efecto en los rendimientos de los bonos. Los diferenciales de las empresas cuya deuda no califica para la compra han tendido a la baja casi tanto como los que son elegibles, sugiere una investigación de Deutsche Bank.
Con el programa programado para cerrar en septiembre, las mesas de negociación se preparan para la pérdida de un importante comprador de papel corporativo.
"Significa que el mercado se está eliminando de una muleta a la que se ha apoyado durante mucho tiempo", dijo Frazer Ross, director del consorcio corporativo de grado de inversión de Deutsche Bank. Añadió que "en un entorno donde el mercado es más volátil". . . el impacto de la reducción se magnifica ".
La disminución es más o menos inevitable, dijo una persona que trabaja en un mostrador de los mercados de capitales de deuda en Londres, quien agregó que creían que impactaría en los precios: "Tienes un gorila de 800 libras que se convertirá en el tamaño de una pulga . . a menos que haya Lehman como segunda parte, van a dejar de comprar bonos ". Kate Allen y Chloe Cornish
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