Este es el punto donde los inversores en acciones deberían comenzar a preocuparse por los rendimientos de los bonos
El rendimiento en los últimos 10 años ha sido recientemente en máximos de varios años
En los últimos meses, los inversores estadounidenses han estado prestando gran atención tanto a las tasas de renta fija como a los movimientos de precios en acciones, ya que un aumento en los rendimientos de los bonos ha sido visto como una de las mayores amenazas al valor de las acciones.
El rendimiento de la nota del Tesoro estadounidense a 10 añosTMUBMUSD10Y, + 0.30% ha subido durante todo 2018, alcanzando máximos de varios años en una tendencia alcista que se espera que continúe. El rendimiento se encuentra actualmente en 3.07%, por encima del 2.41% al inicio del año.
Las acciones han sido volátiles ya que los rendimientos han subido, especialmente después de que el 10-año superara el 3% y alcanzara su nivel más alto desde 2011. Sin embargo, las acciones se mantuvieron en un rango estrecho en 2018 , mientras los inversores debaten sobre qué nivel se convertirá el rendimiento a 10 años. verdaderamente disruptivo para el mercado alcista.
Según Goldman Sachs, hay un nivel clave de rendimiento para los inversores bursátiles a tener en cuenta, aunque no cree que alcanzará esa marca en los próximos años.
"Los precios más bajos de las acciones no son una consecuencia inevitable de las tasas más altas", escribió el banco de inversión en una nota a los clientes. "Esperamos cambios de valoración negativos si el nivel de las tasas se acerca al 4%, o si el ritmo mensual de aumento excede 1 desviación estándar (actualmente 20 pb)".
Durante el mes pasado, el rendimiento a 10 años aumentó 29 puntos básicos, o 0.29%.
"Históricamente, S & P 500 SPX, + 0.74% ha tenido problemas para digerir aumentos mensuales en las tasas de interés de más de 1 desviación estándar en relación con los últimos tres años. Los rendimientos de acciones generalmente han sido estables cuando los rendimientos a 10 años aumentaron en más de 1 desviación estándar en un mes y negativos cuando los rendimientos aumentaron en más de 2 desviaciones estándar ".
Cortesía de Goldman Sachs
Los rendimientos se mueven a la inversa de los precios de los bonos, y se espera que aumenten aún más a medida que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en el próximo año. Esa es una dinámica que podría provocar que los inversionistas abandonen los bonos del gobierno, lo que eleva las tasas, en previsión de cupones más ricos en el futuro. Los economistas de Goldman esperan 2018 con el rendimiento en 3.25%, y para que suba a 3.6% a fines de 2019.
Se considera que los rendimientos más altos hacen que las acciones parezcan menos atractivas, una tendencia que ya se ha visto en 2018 a medida que los inversores abandonan los denominados sectores de "proxy de bonos" . Estos grupos ofrecen mayores rendimientos de dividendos y mayor estabilidad que el mercado bursátil en general, pero a medida que las tasas del papel del gobierno han subido, se han vuelto competitivas con los dividendos de estas acciones con mucho menos riesgo.
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Mientras que los rendimientos más altos se ven como un viento en contra para las acciones, Goldman enfatizó que la razón por la cual los rendimientos estaban subiendo era tan importante como el nivel al que suben.
"Si las tasas de interés aumentan en previsión de una actividad económica más rápida, esto podría elevar las expectativas de crecimiento y también reducir la prima de riesgo de capital", escribió. "Si las tasas aumentan predominantemente debido a las mayores expectativas de inflación, la capacidad de las empresas para transmitir una mayor inflación a los clientes determinará si las expectativas de crecimiento también aumentan".
Actualmente, Goldman es optimista de que los rendimientos están subiendo por razones que respaldan el mercado alcista, diciendo que los resultados "excepcionales" del primer trimestre les dieron a los inversionistas razones para ser optimistas.