La economía de la zona del euro pierde impulso
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Lo mejor del chorro de crecimiento de la zona ya puede haber pasado
Edición impresa | Finanzas y economía
26 de abril de 2018
Los economistas han pasado la última década estrujando la salud de la economía de la zona del euro. El año pasado, en un bienvenido respiro, se expandió en un sólido 2.3%, superando las previsiones y igualando la tasa de crecimiento de Estados Unidos. Pero parece menos color de rosa desde entonces.
Los síntomas incluyen moderación en varios indicadores mensuales. La producción industrial cayó en enero y febrero, al igual que la confianza empresarial; el crecimiento de las ventas minoristas fue decepcionante. El índice de gerentes de compras (PMI), una encuesta de producto considerada como un buen indicador temprano del crecimiento del PIB, ha caído desde niveles exuberantes y quizás insostenibles en el cambio de año, aunque todavía apunta a un crecimiento decente (ver gráfico) .
Alemania, la economía más grande del bloque, no ha sido inmune. Un indicador resumido compilado por el Instituto de Política Macroeconómica, un grupo de reflexión alemán, que incluye información sobre producción, sentimiento y tasa de interés, sugiere que la probabilidad de una recesión ha aumentado, del 7% en marzo al 32% en abril. Una medida del sentimiento económico basada en una encuesta de participantes en los mercados financieros realizada por el Centro de Investigación Económica Europea (ZEW), otro instituto alemán, ha caído bruscamente.
Muchos analistas piensan que al menos parte de la explicación podría ser una variedad de factores temporales, el equivalente a un resfrío en lugar de una infección severa. Un invierno frío y alargado en todo el continente y un desagradable brote de gripe en Alemania pueden haber deprimido la producción y mantenido a los compradores en casa. Cierta producción alemana probablemente se perdió en febrero, cuando los miembros de IG Metall, un gran sindicato de trabajadores industriales, se declararon en huelga. Pero si esto contara toda la historia, la economía de la zona del euro debería recuperarse por ahora. Aunque el PMI de toda la zona se estabilizó en abril, algunas encuestas en Alemania y Francia disminuyeron un poco más.
La demanda puede haber sido agobiada por otros factores. El decreciente impacto del programa de alivio cuantitativo del Banco Central Europeo (BCE) podría ser un candidato. Pero la encuesta regular del banco central a los bancos sugiere que su postura de política monetaria acomodaticia continuó traduciéndose en condiciones crediticias más flexibles en los últimos seis meses.
Otro candidato es el euro más fuerte, que puede haber frenado las exportaciones. Aunque gran parte de su aumento se produjo el año pasado, los economistas de HSBC, un banco, señalan que los cambios en las divisas normalmente se transmiten a las cifras comerciales con un retraso. De acuerdo con eso, las exportaciones de la zona cayeron en febrero; las fuertes caídas en la medida de PMI de las órdenes de fabricación y exportación también apuntan a una pérdida en el impulso.
Salvo una mayor fortaleza en la moneda, esto también debería pasar. Una complicación, sin embargo, es el riesgo de una guerra comercial, dada la importancia de las exportaciones para la zona del euro, y particularmente Alemania. El miedo al proteccionismo podría explicar por qué algunos indicadores de la visión del futuro han sido rechazados, dice Achim Wambach del ZEW, aunque es poco probable que haya afectado los datos duros todavía.
El BCE, que se reunía para analizar la política monetaria cuando The Economist se puso a la venta el 26 de abril, estará pendiente de las señales de una debilidad más persistente. Uno de los riesgos es que la desaceleración indica una menor capacidad adicional en la economía de lo esperado, con menos espacio para el crecimiento por encima de la tendencia. Pero con la presión inflacionaria aún sometida en la zona del euro, los responsables de las políticas pueden no estar demasiado ejercitados. Dicho esto, el pico cíclico en el crecimiento puede ser pasado. A medida que se agota la capacidad disponible, la mayoría de los pronosticadores esperan que el crecimiento en la zona disminuya gradualmente en los próximos años, hacia su tasa potencial a largo plazo.
Y aquí aparece un problema más crónico. En su Perspectiva de la economía mundial, publicada la semana pasada, el FMI opinó que el crecimiento a mediano plazo en el bloque de la moneda única probablemente sea de solo 1.4%, "frenado por la baja productividad en medio de los débiles esfuerzos de reforma y la demografía desfavorable". La mano-wringing continúa.
Este artículo apareció en la sección de Finanzas y Economía de la edición impresa bajo el título "Catching a Cold".
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26 de abril de 2018
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