http://www.ejinsight.com/20180420-is-china-s-economy-really-rebalancing/
Apr 20, 2018 4:04pm
Algunos comentaristas han proclamado que la economía china se está reequilibrando al fin. Nosotros, sin embargo, argumentamos lo contrario; No solo hay pocas señales de que China esté reequilibrando, sino que la mayoría de los datos muestran que el reequilibrio se revirtió el año pasado.
Si bien es innegable que la economía china avanzó en los años 2014-2016, las políticas hostiles al mercado promulgadas desde 2016 han estancado o revertido parte de este progreso reequilibrante.
El reequilibrio en China implica la idea de que la economía se está alejando de la inversión impulsada por la deuda y avanzando hacia el consumo y el crecimiento impulsado por los servicios. De hecho, esto es lo que hizo China en los años posteriores a la crisis; el consumo de los hogares como porcentaje del PBI aumentó de un mínimo de 35.5 por ciento en 2010 a 39.5 por ciento en 2016, todavía muy lejos de los niveles previos a la crisis, pero no obstante la economía estaba avanzando en la dirección correcta.
A medida que la economía se desaceleró notablemente en 2014 y 2015, China respondió con anticuados estímulos y cuotas de producción de la era Mao, apuntando a impulsar a los impulsores del crecimiento de la "vieja China" -especialmente la industria pesada y el sector inmobiliario- mientras que el crédito doméstico continuó impulsando el crecimiento.
Al mismo tiempo, volvió a aparecer otro factor de crecimiento: las exportaciones registraron la mayor contribución anual al crecimiento en 2017 desde los años previos a la crisis.
En otras palabras, China ha hecho lo opuesto al reequilibrio en los últimos dos años, y la mayoría de los datos en lo que va de año apuntan a la misma tendencia. Cuando la economía comenzó a disminuir en 2014, las presiones del mercado forzaron el reequilibrio. El sector inmobiliario se estaba desacelerando después de años de crecimiento vertiginoso, la inversión se desaceleraba debido a la disminución de los rendimientos del capital y las exportaciones se desaceleraban debido al aumento de los salarios y la apreciación de la moneda.
Permitir que esa tendencia continúe habría producido un reequilibrio; sin embargo, un fuerte estímulo gubernamental detuvo ese proceso.
En los datos de las cuentas nacionales, la tendencia es clara: el consumo de los hogares como proporción del PIB cayó en 2017 después de haber subido constantemente durante seis años. Además, la industria, en términos de su participación en el PIB, aumentó en 2017 al igual que la inversión.
Los bienes inmuebles también se recuperaron: la inversión inmobiliaria como porcentaje de la inversión total aumentó en 2017, después de haber disminuido desde 2011. En un país con más metros cuadrados per cápita que la mayoría de los países desarrollados y una gran cantidad de apartamentos vacantes, podría argumentarse que esta tendencia al declive debería haber continuado.
Tampoco los datos de consumo pintan una imagen optimista. Tras un aumento a principios de 2017, el crecimiento real del consumo disminuyó precipitadamente en los últimos tres trimestres, medido tanto por las ventas minoristas como por los gastos de consumo. A partir de los datos de ingresos de los hogares, es fácil ver por qué el consumo se debilitó el año pasado.
El reequilibrio debe significar una mayor proporción del ingreso nacional que va a los hogares, lo que a su vez respaldará el consumo, pero el ingreso familiar como porcentaje del PBI cayó el año pasado después de un constante aumento desde 2011.
Hay puntos brillantes. Ciertamente, la economía de China parece menos intensiva en créditos ahora que en los últimos años. Además, se podría decir que se necesitaban medidas de estímulo para evitar una recesión más profunda. Sin embargo, es demasiado pronto para afirmar que China se está reequilibrando.
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