http://www.scmp.com/business/banking-finance/article/2120644/dont-blame-china-emerging-market-wobbles
No sorprende que el salto en el rendimiento del bono gubernamental a 10 años de China -el 4 por ciento por primera vez desde septiembre de 2014- y la inyección del banco central de US $ 47 billones en el sistema financiero hayan sido vistos como un signo de un serio deterioro en sentimiento hacia los mercados emergentes
PUBLICADO: Lunes, 20 de noviembre de 2017, 10:41 a.m.
ACTUALIZADO: Lunes, 20 de noviembre de 2017 a las 10:33 p.m.
Nicholas Spiro
Reguladores chinos intervienen para calmar el nerviosismo del mercado por la represión de adquisiciones de activos en el extranjero
La sorpresiva devaluación del yuan al 2 por ciento el 11 de agosto de 2015 es un evento que todavía envía escalofríos a los inversores de mercados emergentes, y con razón.
Los temores sobre una desaceleración significativa en la economía de China y las preocupaciones sobre la credibilidad del régimen de políticas del país llevaron a una fuerte venta masiva en los activos de los mercados emergentes.
El MSCI Emerging Market Index, indicador de renta variable líder para las economías en desarrollo, cayó casi un 18 por ciento entre principios de agosto de 2015 y mediados de enero de 2016, mientras que el dinero brotó de los fondos de bonos y acciones de los mercados emergentes, generando salidas netas de casi 80 mil millones para todo el 2015
Por lo tanto, no es sorprendente el salto en el rendimiento del bono gubernamental a 10 años de referencia de China, que la semana pasada tocó el 4% por primera vez desde septiembre de 2014 y la inyección del banco central de 47.000 millones de dólares en el sistema financiero. intervención desde mediados de enero - han sido aprovechados por los comentaristas del mercado como una señal de la gravedad del reciente deterioro en el sentimiento hacia los mercados emergentes.
Las medidas enérgicas de China contra el crecimiento financiado con deuda, junto con señales de que la campaña de desapalancamiento de los legisladores está amortiguando la actividad económica y presionando al mercado de bonos de China, son vistos como el catalizador de las recientes caídas de precios en los mercados emergentes.
El compuesto de Shanghái es actualmente más alto que hace un mes (y todavía sube casi un 10% desde mediados de mayo), el flujo de capital de China fue positivo en la primera mitad de este año y el yuan subió más de 4,5 por ciento contra el dólar desde el comienzo de 2017
El hecho de que la liquidación se produzca en medio de caídas en los precios de los productos básicos sensibles a China, en particular los precios de los metales industriales, refuerza la percepción de que China es el principal responsable del actual nerviosismo en los mercados emergentes.
No hay dudas de que el sentimiento hacia las economías en desarrollo ha sufrido un golpe en las últimas semanas.
Según JPMorgan, el spread promedio de los bonos denominados en dólares de los mercados emergentes ha subido 15 puntos básicos en el último mes, mientras que el rendimiento promedio de la deuda de los mercados emergentes en moneda local ha aumentado casi 20 puntos básicos.
Los fondos de renta variable local y de bonos en moneda local están sufriendo salidas, mientras que las monedas de muchos países han caído bruscamente, con la lira turca, el rand sudafricano y el real brasileño cayendo un 13,5%, 7,7% y 5,5% respectivamente frente al dólar desde el principio Septiembre.
Además, el espectacular repunte de las acciones de los mercados emergentes -que ha generado un rendimiento del 32 por ciento este año- se ha desvanecido, y los mercados de renta variable de las economías en desarrollo están más o menos al mismo nivel que a mediados de octubre.
Una escena familiar en todo el país el 11 de agosto de 2015 después de la sorpresiva devaluación del 2 por ciento de China en su moneda. Foto: SCMP
Sin embargo, ¿el deterioro del sentimiento proviene de los desarrollos en China y, de ser así, deberían establecerse paralelismos entre los baches actuales en los mercados emergentes y la liquidación masiva liderada por China en 2015?
En primer lugar, el nerviosismo en las últimas semanas dista mucho de las dramáticas caídas de precios que siguieron a la devaluación de 2015, que se vieron exacerbadas por los frenéticos intentos de los políticos chinos de apuntalar el mercado de valores en caída libre del país.
El compuesto de Shanghái es actualmente más alto que hace un mes (y todavía sube casi un 10% desde mediados de mayo), el flujo de capital de China fue positivo en la primera mitad de este año y el yuan subió más de 4,5 por ciento frente al dólar desde el comienzo de 2017.
Igualmente importante es que el sentimiento hacia otros mercados en Asia emergente, la región más vulnerable a una venta masiva inducida por China, sigue siendo positivo.
El nerviosismo en las últimas semanas dista mucho de las dramáticas caídas de precios que siguieron a la devaluación de 2015, que se vieron exacerbadas por los frenéticos intentos de los políticos chinos de apuntalar el mercado de valores en caída libre del país.
Durante el mes pasado, el ringgit malasio, el won coreano y el baht tailandés han subido frente al dólar. La semana pasada, Moody's, la agencia calificadora, elevó la calificación crediticia de la India, lo que provocó que la rupia, la moneda de la India, se fortaleciera aún más.
No se equivoquen, no son los temores sobre la economía de China los que son la principal fuente de la reciente presión sobre los activos de los mercados emergentes.
Otros factores han sido más importantes para influir en el sentimiento hacia las economías en desarrollo.
El más importante, como expliqué en una columna la semana pasada, es un sentimiento creciente entre los inversores de que el aumento en los llamados activos de riesgo ha ido demasiado lejos.
No son solo los mercados emergentes los que están bajo presión. El espumoso mercado estadounidense de bonos de alto rendimiento o "basura" está sometido a una tensión mayor y la semana pasada sufrió las mayores salidas semanales en tres años. Todos los principales mercados de valores mundiales también sufrieron caídas la semana pasada.
Igualmente importante, la volatilidad del mercado ha caído a niveles tan bajos este año que incluso ventas modestas, a pesar de las recientes salidas de fondos de mercados emergentes, las entradas en la clase de activos este año se ubican en casi 175 mil millones de dólares, cerca del récord para todo 2010, según JPMorgan, se consideran un evento importante.
No debería haber ninguna complacencia en absoluto sobre los severos problemas financieros y económicos de China. Pero tampoco deberían los comentaristas del mercado culpar a China por las recientes reducciones de impresión en los mercados emergentes que, en cualquier caso, están siendo tratados como una oportunidad de compra por la mayoría de los inversores.
Nicholas Spiro es socio de Lauressa Advisory
Este artículo apareció en la edición impresa de South China Morning Post como: Signos de mercado problemáticos
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