el diferencial de rendimiento entre los pagarés a cinco años y los bonos a treinta años continúa reduciéndose, impulsado principalmente por un aumento en las tasas sobre los valores a más corto plazo. La brecha cayó por debajo de 70 puntos básicos el lunes, su nivel más bajo en una década.

La curva de rendimiento plana no es un acertijo de Greenspan, según un estudio de Fed

Jeanna Smialek
20 de noviembre de 2017, 8:10 p.m.
20 de noviembre de 2017, 1:00 p. M.


(Bloomberg) - Esta no es la curva de rendimiento de Alan Greenspan.
La brecha entre las tasas de interés a corto y largo plazo se ha ido reduciendo incluso cuando la Reserva Federal aumenta su tasa de política, una tendencia que se asemeja al llamado "aplanamiento" de la curva entre junio de 2004 y diciembre de 2005. Luego el presidente de la Fed, Greenspan El episodio de mediados de la década de 2000 es un "acertijo", pero la nivelación no es ningún misterio en esta ocasión, el investigador del Banco de la Reserva Federal de San Francisco Michael Bauer escribe en una nota llamada Carta económica.

La baja inflación y las tasas de interés neutras, así como la incertidumbre política, están pesando sobre los rendimientos de los bonos a más largo plazo, manteniéndolos bajos incluso mientras la Fed aumenta el costo del endeudamiento en el corto plazo, escribe Bauer. 

Eso es importante, porque significa que si las presiones sobre los precios se recuperan rápidamente, los inversores podrían comenzar a exigir una mejor compensación por mantener valores a más largo plazo, revirtiendo el aplanamiento y potencialmente mermando las valoraciones bursátiles, que se basan en parte en el bajo rendimiento el mercado de bonos.

"El riesgo de inflación percibido podría revertir su curso rápidamente si la inflación repentinamente tuviera una tendencia ascendente", dice Bauer en la nota. 
"De manera similar, si las expectativas de los inversionistas sobre el balance de la Fed cambiaran repentinamente, o si el sentimiento de los inversionistas sobre el atractivo relativo de los bonos del Tesoro se deteriorase por otras razones, la prima a plazo podría subir rápidamente".

El informe se produjo a medida que el diferencial de rendimiento entre los pagarés a cinco años y los bonos a treinta años continúa reduciéndose, impulsado principalmente por un aumento en las tasas sobre los valores a más corto plazo. La brecha cayó por debajo de 70 puntos básicos el lunes, su nivel más bajo en una década.

La inflación ha sido baja este año, con el índice preferido de la Fed registrando un aumento del 1,6 por ciento en septiembre, muy por debajo del objetivo del 2 por ciento del banco central.
Los indicadores basados ​​en el mercado sugieren que los inversores comienzan a dudar de si la inflación se acelerará. Cuando los inversores esperan que los precios aumenten, requieren un rendimiento adicional para mantener los valores a más largo plazo debido al riesgo de que las ganancias de los precios erosionen el valor de las inversiones. Pero si ven un mayor riesgo de un progreso tibio de la inflación, están dispuestos a pagar más para protegerse contra la baja inflación, lo que reduce los rendimientos de los bonos a largo plazo y aplasta la curva.


Del mismo modo, los funcionarios de la Fed han reducido gradualmente sus pronósticos de cuán alto elevarán en última instancia su punto de referencia de política a un día. El cambio refleja un sentido creciente entre los hacedores de política de que la tasa neutral, la que ni atiza ni ralentiza el crecimiento, ha disminuido y se mantendrá baja. Las expectativas sobre las tasas futuras a corto plazo son un determinante clave de los rendimientos a largo plazo, por lo que los mercados siguieron el liderazgo de la Fed, probablemente ayudó a aplanar la curva, escribe Bauer.
Finalmente, las expectativas de estímulo fiscal aumentaron los rendimientos de los bonos cuando Donald Trump ganó las elecciones presidenciales del año pasado, pero desde entonces han disminuido. El estudio muestra que los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron en días con titulares negativos sobre política interna y riesgos geopolíticos.
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