Mario Draghi es probable poner fin al alivio cuantitativo de Europa
A cambio de Jackson Hole, el jefe del BCE trae signos de progreso en las políticas introducidas allí
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, habló con la presidenta de la Reserva Federal de los Estados Unidos Janet Yellen en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole en Jackson Hole, Wyo,
el 22 de agosto de 2014. FOTO: DAVID STUBBS / REUTERS
Por Paul Hannon
Actualizado el 20 de agosto de 2017 9:03 a.m. ET
El simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyo., Cada mes de agosto se ha convertido en un escenario en la década pasada para que los banqueros centrales desplegar y explicar complicadas nuevas políticas en una era de crisis financiera. Por lo general, es la Fed misma en el centro de atención, pero a veces es otros, como el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi.
El Sr. Draghi podría convertirse en el centro de atención esta semana cuando regrese a Jackson Hole, donde se prepara para ofrecer una dirección para el almuerzo.
La última vez que lo hizo en 2014. Luego, una presentación del almuerzo prometió el uso de "todos los instrumentos disponibles necesarios" para revertir una tendencia descendente de la inflación, sentando las bases para un programa de compras de bonos gubernamentales seis años después de un movimiento similar Reserva.
La inflación de la zona euro sigue por debajo de la meta
La inflación de los precios al consumidor, medida por el cambio con respecto al año anterior en el índice armonizado
EL PERIODICO DE WALL STREET
Fuente: Eurostat
Así como el Sr. Draghi estableció un marco para entender por qué la flexibilización cuantitativa, como las compras son conocidas, era necesaria en 2014, los observadores del BCE piensan que su aparición próxima le dará la oportunidad de revisar las pruebas y establecer el caso para llevarlo a Un fin en 2018.
Lo que probablemente ve es un conjunto de políticas que han demostrado ser favorables al crecimiento y signos de progreso en la solución de los problemas que destacó durante su última aparición, sobre todo una caída sustancial del desempleo. En junio, la tasa de desempleo de la eurozona cayó a 9,1%, su nivel más bajo desde febrero de 2009. Fue de 11,5% en agosto de 2014 y el número de trabajadores sin empleo ha disminuido en 3,7 millones desde entonces.
El crecimiento económico también se ha fortalecido. En los 12 meses finalizados en junio de 2014, la economía de la eurozona creció un 1,1%. Tres años después, esa tasa de crecimiento había aumentado hasta el 2,2%.
También se han producido algunos avances en la consecución de la meta de inflación del BCE, que se sitúa por debajo del 2%. Cuando el Sr. Draghi habló, los precios al consumidor subieron un 0,4% en los 12 meses terminados en julio de 2014. Para ese período más reciente, han aumentado un 1,3%.
El crecimiento de la eurozona se ha consolidado
Variación trimestral del PIB ajustado a la inflación, a una tasa anualizada
EL PERIODICO DE WALL STREET
Fuente: Eurostat
Nota: Ajustado por la estacionalidad y los cambios en el año calendario
"Va a haber un poco de felicitación al BCE por políticas que fueron controvertidas para empezar", dijo Dominic Bryant, economista de BNP Paribas. "Pero él querrá dar el mensaje de que todavía hay una necesidad de apoyo a la política monetaria".
Con todo eso en mente, el BCE está sentando las bases para reducir el estímulo que proporciona en 2018. Hablando en julio, Draghi dijo que el consejo de gobierno del BCE decidirá qué hacer con su programa de compra de bonos en "el otoño" Refiriéndose a sus reuniones del 7 de septiembre y del 26 de octubre. El programa está programado para funcionar hasta diciembre, y la mayoría de los observadores del BCE esperan una prórroga en el próximo año, aunque a una tasa menor de compras mensuales que los € 60 mil millones ($ 67.04 mil millones) en la actualidad. Hay menos acuerdo sobre exactamente cuándo las compras serán terminadas y cómo gradual el proceso de liquidación abajo será. En respuesta a esta perspectiva, el euro se está apreciando frente a otras monedas importantes.
Es probable que el BCE proceda con extrema precaución, una impresión subrayada por las actas de su reunión de julio. Ellos mostraron que los políticos estaban preocupados por las ganancias del euro en previsión de la disminución, y desconfiar de enviar cualquier señal que llevaría a los inversores a concluir que comenzará pronto y avanzar rápidamente.
El desempleo en la eurozona ha caído
Tasa de desempleo
EL PERIODICO DE WALL STREET
Fuente: Eurostat
Nota: Estacionalmente ajustado
Las compras de bonos no explican completamente lo que ha sucedido en Europa. Cuando el Sr. Draghi habló hace tres años, hubo una evidente inconsistencia en la política económica de la eurozona: el BCE estaba dando estímulos para tratar de impulsar el crecimiento y la inflación, mientras que los gobiernos de la eurozona trataban de reducir sus déficits presupuestarios, .
El discurso del Sr. Draghi era esencialmente una súplica para que todos trabajaran en la misma dirección, y hasta cierto punto, tuvo éxito. La política fiscal ha dejado de funcionar contra la política monetaria, y ahora está trabajando con ella. De acuerdo con la revisión anual del Fondo Monetario Internacional de la política económica de la eurozona, los presupuestos del gobierno serán "ligeramente expansivos" este año.
Sin embargo, el llamamiento del Sr. Draghi a los gobiernos fue más allá de cómo manejan sus presupuestos y en estos frentes, concluye el FMI, el progreso ha sido lento.
Según Draghi, "no se puede compensar por las reformas estructurales necesarias en la zona del euro". Por eso él quería decir que los gobiernos deberían revisar las leyes que hacen que sea costoso y complejo contratar y despedir a los trabajadores. Mientras que España reformó sus leyes laborales en 2012, ni Francia ni Italia han avanzado mucho desde que el Sr. Draghi habló, aunque el presidente francés Emmanuel Macron se ha comprometido a tomar medidas en septiembre.
El trabajo no es completo en el frente macroeconómico tampoco. Lo que realmente alarmó al Sr. Draghi en 2014 no fue la baja inflación; Era signos de que las expectativas de la inflación futura habían caído significativamente. Cuando Draghi habló, la medida que citó sugirió que los inversionistas de bonos esperaban que la inflación estuviera alrededor del objetivo del BCE a mediano plazo. Esa medida ahora apunta a las expectativas de que la inflación se mantendrá por debajo de la meta.
Medidas separadas sugieren que las expectativas han aumentado entre los consumidores, pero no a niveles que eran típicos antes de la crisis financiera.
Así, mientras que el banquero central probablemente pondrá de relieve un grado de progreso que permitiría una reducción en el estímulo, que también es probable que se moderó con notas de precaución para sugerir la compra de bonos u otras medidas de apoyo al crecimiento no se retirará muy rápidamente. La normalización de las políticas en Europa, como en los Estados Unidos, irá muy lentamente.
Escriba a Paul Hannon en paul.hannon@wsj.com
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