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La economía de China está volviendo japonés? Es más de 30 años desde que comenzó Tokio inflar una burbuja inmobiliaria y el mercado de valores, ya que crecen los temores de que Beijing se enfrenta a un destino similar Compartir en Twitter (abre una nueva ventana) Compartir en Facebook (abre una nueva ventana) Compartir en LinkedIn (abre una nueva ventana) 26 Salvar 11 HOURS AGO por: Leo Lewis en Tokio, Tom Mitchell y Yuan Yang en Pekín Hay pocas cosas tan estudiados de cerca por el partido comunista chino como la forma de evitar el destino de su contraparte soviética. En una reunión interna después de que asumió el poder en 2012, el presidente Xi Jinping dijo que nadie en la Unión Soviética había sido “suficientemente hombre” para hacer frente a Mikhail Gorbachev y la glasnost. Sin embargo, para el Sr. Xi otro evento histórico de la misma época puede merecer una atención más inmediata. Es poco más de 30 años desde que Japón comenzó a inflar una burbuja inmobiliaria y bursátil cuya implosión devastado la confianza del público, las corporaciones acobardados y una economía marcada por décadas. Hoy la prioridad de China es evitar ese destino. No es una nueva preocupación para Beijing. En 2010, ya que el endeudamiento global de China se aproxima al 200 por ciento del producto interno bruto, el Sr. Xi, entonces vicepresidente del país, pidió a los estudiosos de la Escuela Central del Partido a investigar el tema, de acuerdo con dos académicos chinos están familiarizados con su petición. Un artículo posterior esbozó algunas de las lecciones de la burbuja japonesa, incluyendo la necesidad de Beijing para crear conciencia de los riesgos financieros, salvaguardar la “soberanía económica” y no ceder a la presión de modificar su política de divisas. Siete años después, la deuda total de China es de 250 por ciento del PIB y la escalada, los funcionarios están tratando de controlar los precios de bienes raíces por las nubes y el gobierno sigue lidiando con las secuelas de una burbuja bursátil que estalló en 2015. Xi última meses advirtió a los líderes de la necesidad del país para “salvaguardar la seguridad financiera”. Pero cuán grande es el riesgo de China, volviendo japonés? ¿Tiene China, la segunda economía más importante del mundo en 2017, ejecute el riesgo de repetir el destino de lo que fue la segunda economía más importante del mundo en 1989 - “décadas perdidas” al estilo japonés. Si el destino de Japón fueron a caer sobre su vecino gigante, las consecuencias serían devastadoras para la economía mundial. China proporciona el 40 por ciento de su crecimiento anual. China también suministra algo más del 20 por ciento de las importaciones de Estados Unidos, el mismo porcentaje que Japón a mediados de la década de 1980. Goldman Sachs Naohiko Baba y otros analistas sugieren que hay lecciones para Beijing para aprender de la experiencia de la burbuja de Japón, cuando se colocan en contra de los puntos de referencia spookily similares que van desde los niveles de deuda corporativa a los tiempos de traslado de cuello blanco promedio en China. Sin embargo, otros, entre ellos Andy Rothman, estratega de inversiones en Matthews Asia, insisten en que hay muchas más diferencias que similitudes. Dice que el único valor real de las comparaciones “es para calmar a la gente”. Una respuesta corta - y uno a menudo favorecida por tanto a los inversores extranjeros con mil millones de dólares en juego y el estado chino con 1,4 mil millones de personas - es que hay más que ganar de tomar el riesgo de burbujas en serio que de suponer que esta vez es diferente . China ya ha afectado a diversos hitos que recuerdan a Japón en su década de 1980 a finales pompa. Algunos, como el no financiero corporativo relación deuda-PIB alcanzando niveles similares de alrededor de 155 por ciento, son de carácter técnico. Otros son más frívola: Yasuda Kasai, la compañía de seguros japonesa, el pago de $ 40 millones de Van Gogh “Los girasoles” en 1987; y multimillonario chino Liu Yiqian ‘s 2015 compra de una pintura de Modigliani por $ 170 millones. patrones similares Para muchos observadores, las comparaciones del comportamiento económico de burbuja, como siempre han parecido de fácil acceso. Ambos países han demostrado que son capaces de espasmos de inflación de los activos con los gráficos de precios de manera similar dieron forma auge y caída. Y ambos han pagado generosamente por activos en el extranjero - Mitsubishi Estate pagó $ 900 millones por el 51 por ciento del Rockefeller Center de Nueva York en 1989 y CC Tierra hubiera gastado un 1.15bn registro £ para la construcción Cheesegrater de Londres a principios de este año, sólo una de las ofertas que tiene presentado en el registro del gasto en el extranjero por grupos chinos. Japón 1980 v ahora China 1. El más destacado de compra corporativa en el extranjero Japón Sony pagó $ 3,4 mil millones para Columbia Pictures en 1989 de China compra pendiente de ChemChina de Syngenta para $ 43bn Los analistas están particularmente intrigados por las similitudes entre “ zaitech ”, las técnicas de ingeniería financiera que se utilizan para aumentar las ganancias no operacionales que alimentaron la inversión financiera especulativa japoneses las sociedades no financieras, y los equivalentes chinos que incluyen productos y fideicomisos de gestión patrimonial. Y si la marca de una burbuja de bienes es que se derrama en activos inusuales, no busque más que el precio de los cultivos de primavera del antiguo Banzhang - generalmente considerado como el más fino de té Pu'er. Se ha aumentado casi un 90 por ciento durante el año pasado a Rmb15,000 ($ 2.174) por kilo, por lo que es cuatro veces más caro, en peso, de plata. En 1987, un cóctel similar de la ostentación y el dinero especulativo impulsó la cuota de socio del campo de golf de Koganei Country Club de Japón de $ 3.5m. Las comparaciones se han sentido más convincente como las advertencias de una burbuja de China - o una mezcla de burbujas relacionados entre sí - se han intensificado en los últimos cuatro años. “China se ha reducido a la mitad su tasa de crecimiento y duplicó su deuda en los últimos ocho años”, dice Fraser Howie, un experto en el sistema financiero del país. “No es una gran correlación”. Diferentes aproximaciones Sin embargo, hay algunos puntos muy específicos en los que las comparaciones fallan. Los historiadores económicos datan el inicio de la burbuja económica de Japón de septiembre de 1985 y el acuerdo Acuerdo Plaza en Nueva York, que dio luz verde a la depreciación del dólar, allanando el camino para que el mercado tome el control. El yen se fortaleció a partir de ¥ 240 con respecto al dólar de ¥ 120 tres años más tarde. China, por el contrario, se las arregla cuidadosamente sus grietas de divisas y regularmente sobre el comportamiento especulativo. Como se demostró en julio de 2015 cuando se polémica intervino para detener a las bajas del mercado de valores, el Estado chino tiene un formidable arsenal de armas. Eso es poco probable que cambie. 2. Compra de tierras en el extranjero Izquierda, una vista del Rockefeller Center de Nueva York. Derecha, las imágenes de Nueva York Waldorf Astoria © Getty; AP Japón Mitsubishi Estate compró el Rockefeller Center en octubre de 1989 por $ 900 millones de China compra de Anbang de Waldorf Astoria de Nueva York por casi $ 2 mil millones en 2014 Otra diferencia notable es la capacidad respectiva de recuperarse de un gran accidente de los precios inmobiliarios. Cuando que afectó a Japón en la década de 1990, fue catastrófico, ya que carecía de los motores para hacer crecer su salida del apuro, pero China puede tener ellos. En cuanto a la planificación económica de arriba hacia abajo, estratega de bolsa CLSA dice Christopher Wood, China también está intentando algo que Japón nunca firmó conscientemente hasta - el paso de un modelo basado en las exportaciones a un modelo impulsado por el consumo. Una tercera distinción entre presente y pasado de China de Japón es la naturaleza única del partido-estado chino. Dos tercios de la deuda corporativa es debido por las empresas estatales a los bancos estatales. Como señalaron los analistas de Macquarie Larry Hu y Jerry Peng año pasado: “la deuda de China está mayoritariamente debido por una entidad gubernamental a otra. El análisis de crédito normal falla en este contexto, dada la capacidad del gobierno en la reorganización de la deuda dentro del sistema “. Sin embargo, su expansión también ha sido mucho más rápido. En Japón se tomó un cuarto de siglo de la deuda del sector privado a casi el doble del 125 por ciento de la producción económica en 1970 a más de 220 por ciento en 1995, según cifras compiladas por Steve Keen, profesor de la Universidad de Kingston en el Reino Unido. privada deuda del sector de China aumentó de 115 por ciento del PIB a más del 210 por ciento en tan sólo los últimos nueve años. “China no puede escapar de todas las leyes de la economía, pero es único en muchos aspectos”, dice Eswar Prasad, un experto en finanzas de China en la Universidad de Cornell. noches de insomnio en Beijing 3. Llamativo compra de arte en el extranjero A la izquierda, Retrato del Dr. Gachet de Vincent van Gogh, a la derecha, Nu Couche por Amadeo Modigliani © Alamy; imágenes falsas Japón “Retrato del Dr. Gachet” de Vincent van Gogh comprado por Daishowa de papel Ryoei Saito por $ 82,5 en de mayo de de 1990 de China 2015 la compra de Liu Yiqian de la pintura de Amedeo Modigliani “Nu Couché” por $ 170 millones Lo que hace que los funcionarios chinos nervioso, sin embargo, es cuando las clases de activos del ginseng para el cobre empiezan a buscar espumosa. Lo mismo puede decirse de los inversores atraídos por el mercado por el crecimiento de China sostenida, que están constantemente mirando hacia fuera para las banderas rojas parecidas - sobre todo porque a finales de los años 1980 auge de la propiedad y la especulación de Japón marcó claramente el final de la era de alto crecimiento del país. la burbuja de Japón no se limitó a terminar mal, dice Martin Schulz, economista del Instituto de Investigación Fujitsu, que dejó cicatrices que aún son visibles un cuarto de siglo más tarde y se presentan en forma de un déficit presupuestario mantenido a “mantener la economía en conjunto ”. La limpieza de crisis financiera posterior a la burbuja de Japón - dolorosamente retrasado hasta mediados de la década de 2000 debido a la reticencia obstinada para desencadenar fracasos corporativos y los despidos masivos - representa una clase magistral para China en lo que no se debe hacer en caso de que enfrentarse a una crisis similar en su sistema bancario. Hiromichi Shirakawa, economista jefe de Japón de Credit Suisse, sostiene que la reacción de las autoridades en las consecuencias de cualquier burbuja de China es en última instancia, más importante que si uno se está inflando. Que es donde China tiene más que aprender de Japón. “El mayor desafío posterior a la burbuja es restablecer la confianza en los bancos. Si no patear algunos hacia fuera, no funciona “, dice. A nivel psicológico, la experiencia japonesa de ver el mercado de valores de triple en valor entre 1985 y 1989 se corresponde con su homólogo chino moderno: el ascenso de los activos ha anudado en torno a un profundo sentimiento de supremacía nacional. 4. Número de turistas salientes (como% de la población) Izquierda, los turistas japoneses tomar fotografías en Fontvieille, Francia. Derecha, un turista chino en Atenas © Getty Images Japón 7,85 por ciento, 9.66m turistas en 1989 de China 8,56 por ciento, 122 millones de turistas en 2016 “Una burbuja es un final eufórico a un largo período de prosperidad,” dice Peter Tasker, un gestor de fondos y el autor de la historia económica japonesa. “Comienza con optimismo sensato y se transforma en una sensación de que no hay límites. . . cada clase de inversor quiere participar. Las personas se vuelven eufóricos por su país. Y Japón era una burbuja totales - con acciones y bienes raíces inflando al mismo tiempo. La euforia era social y política, así como económica y financiera “. Sr. Shirakawa sostiene que en China y Japón, el sentido de la confianza viene de haber superado una amenaza que inicialmente parecía devastador - en el caso de Japón, la “crisis del petróleo” de la subida de los precios en la década de 1980, y en China las consecuencias de la financiera mundial 2008 crisis. “Pero también hay diferencias. En Japón, el Acuerdo del Plaza [y un yen fuerte] permitieron que el Banco de Japón de mantener una política fácil para un largo tiempo. Los bancos estaban bajo presión y tomaron un riesgo significativo. En China, la confianza viene de pensar 'grandes cantidades de dinero que han atraído flujos de fuera del país y esto continuará para siempre' “, dice el Sr. Shirakawa. A pesar de ello, Pekín es consciente de que el riesgo financiero, como un asesor del gobierno dice, “es la única cosa que puede hundir el barco”. 5. Economía - Lo que dicen los expertos A la izquierda, los distribuidores que trabajan en el piso de la Bolsa de Tokio en 1992. Justo, un inversor observa el mercado en su teléfono inteligente en Huaibei © AP; imágenes falsas Japón 'Japón fue una burbuja totales - con acciones y bienes raíces inflando al mismo tiempo. La euforia era social y política, así como económica y financiera '- Peter Tasker de China ' China se ha reducido a la mitad su tasa de crecimiento y duplicó su deuda en los últimos ocho años. No es una gran correlación' - Fraser Howie, autor sobre China También está preocupado por las tendencias demográficas perturbadores que, como en Japón, podría deprimir el ahorro y el crecimiento de China. Ambos países han pasado de una fase de bono demográfico a carga demográfica como la población en edad de trabajar de 15 a 54 tiene comenzado a disminuir. Para Japón, que estaba cruzado en 1990. En China, sucedió en 2012, que marca el final de su “dividendo demográfico”. “Los chinos están mirando la demografía porque saben ahora qué Japón no estaba al tanto de en el momento - no había nadie. Hemos aprendido de Japón lo rápido crecimiento puede detenerse cuando cambia la demografía “, dice Schulz. En Japón y China valoraciones de las acciones tanto alcanzó el puesto casi al mismo tiempo ya que su bono demográfico. Esto puede sugerir, dice el Sr. Baba en Goldman, “que en el período previo a la cumbre de la burbuja, el mercado de valores tiene una tendencia a extrapolar excesivamente los buenos momentos del período de bonificación en los últimos años”. En la medida en que algunos ven similitudes convincentes entre la inflación de la burbuja japonesa y situación actual de China, la atención se ha desplazado a si China está cerca de los mismos puntos de inflexión que enfrenta Japón en el comienzo de la década de 1990. La semana pasada Moody rebajó la calificación soberana de China a A1 , el mismo nivel que Japón, citando a una gran y creciente carga de la deuda. Sin embargo, la agencia de calificación también mejoró su panorama para la economía china y predijo que su potencial de crecimiento se desaceleraría a un 5 por ciento en 2022, una mucho mejor resultado que el accidente y años de estancamiento experimentado por Japón repentina. 6. El PIB Per Una línea assmbly Nissan en Ageo en mayo de 1998. derecha, una fábrica de producción de bombillas de bajo consumo en Suining, provincia de Sichuan © Getty Images Japón $ 23.472 en 1989 de China $ 8.069, 2.015 Fuentes: Banco Mundial; Organización Nacional de Turismo de Japón; oficina de turismo de China En ambos países, el comportamiento similar a una burbuja ha producido profundos cambios en la vida de millones de personas. A medida que la propiedad y de la burbuja japonesa se acercaba a su punto más alto, el precio de vivir en las ciudades skeetered fuera del alcance de los “asalariados” ordinarios. En 1989, un modesto, 75 metros cuadrados de apartamentos de un viaje de 90 minutos desde el centro de Tokio cuesta 8,5 veces el promedio de salarios de cuello blanco. Tres décadas después de China está siendo testigo de una dinámica aún más dramática en el juego en su capital. El costo promedio de un apartamento de 100 metros cuadrados en Beijing es Rmb5m - o más de 50 veces el ingreso anual promedio de los residentes locales. Esta comparación es especialmente importante, según los analistas, debido a que el gobierno respectivo se acerca al problema. Al convertirse en gobernador del Banco de Japón en 1989 - dos semanas antes del pico de todos los tiempos del Nikkei 225 stock medio de 38,915 puntos - Yasushi Mieno condenado aumento de los precios de propiedad y los largos desplazamientos y, al hacerlo, se activa, ahora muchos creen, el colapso subsiguiente del mercado . A cierto nivel, China parece haber tenido la experiencia Mieno al corazón, y con cautela habla en términos de “contener” aumenta en lugar de desinflar una burbuja que ha transformado a decenas de millones de residentes urbanos en millonarios en dólares. Pero es una cosa muy equilibrado. la conciencia de que la fragilidad de Pekín es clara, ya que el Sr. Xi advirtió recientemente que “las casas son para vivir, no especular sobre”. Este artículo ha sido modificado desde la publicación para aclarar la referencia a la oferta de las importaciones estadounidenses de China.
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