Idea
de negocio para reducir la deuda de los países periféricos débiles (Francia, Italia, España y Portugal) de Europa,
y es desintegrar la Unión Europea y/o la
eurozona y volver a las antiguas monedas ya devaluadas y pagar la deuda devaluada.
países de la Euro zona
¿Puedes
ganar dinero en un colapso del euro?
https://www.gfmag.com/topics/syndicate/39620556-can-you-make-money-in-a-euro-collapse
FEBRERO
23, 2017
Por
James Mackintosh
A medida que
Europa se ve perturbada por el temor a una ruptura de
su moneda, los inversores y abogados han comenzado a cavar a través de
la documentación de bonos en la esperanza de
encontrar formas de protegerse contra el posible retorno del franco, liras y Deutschemark.
La plétora
de bonos disponibles ofrecen muchas maneras de apostar por la posibilidad del
fin del euro. Una oportunidad proviene de antiguos vínculos que datan antes de
la creación de la moneda única, otra de los bonos vendidos bajo la ley inglesa y no francesa o italiana. Pero
hasta ahora, los inversores parecen estar haciendo apuestas significativas sólo
en la opción más simple - el de cambiar a los bonos de
países seguros como Alemania, a pesar de que la seguridad que sus bonos
parecen ofrecer podría resultar ilusorio en el peor caso europeo ruptura.
No hay
manera segura de proteger una inversión contra lo que sería el mayor defecto de
la historia: la redenominación de los bonos franceses o
italianos de euros a nuevos francos y liras. Aunque los bonos se pagarían íntegramente en francos o en liras, los
inversores pagados en las monedas devaluadas lo clasificarían como un
impago.
No hay un
plan para dividir una moneda, por lo que cualquier forma de protección es
inherentemente especulativa. Incluso si los inversores se protegen contra una
forma de ruptura, permanecerían expuestos si la unión monetaria se desmoronaba
de una manera diferente.
El objetivo
es proteger contra la devaluación de nuevas monedas que podrían introducirse en
países económicamente más débiles como Francia, Italia,
España y Portugal. Cualquier nueva moneda en Alemania
y otros países fuertes, como los Países Bajos y Austria,
se espera que aumente de valor.
Una opción
intrigante consiste en bonos corporativos de dos décadas
de antigüedad que originalmente se vendían en francos, liras, marcos alemanes,
chelines austríacos o florines holandeses. Docenas de ellos sobreviven,
y su posición legal es mucho más clara que para los bonos denominados en euros.
Típicamente, prometen pagar en la moneda de curso legal de un país: si Alemania
cambia al Deutschemark, los viejos bonos de
Deutschemark pagarán en Deutschemarks.
Un par de
bonos de cupón cero casi idénticos emitidos por Deutsche
Bank en 1996 muestran tanto las posibilidades como los inconvenientes.
Se comprometen a pagar en 2026, uno de ellos en el "curso legal de la República de Italia", y uno en
la moneda de Alemania. Los inversores que esperan una ruptura pueden comprar el
bono de Deutschemark con la esperanza de ser devueltos en una moneda mucho más
valiosa. Los que confían en que el euro se mantendrá unido podrán recaudar 0,2
puntos porcentuales al año de rendimiento extra al comprar el bono de bonos y
pagarse al final en euros. Compare esto con 2012, cuando la crisis griega hizo
una ruptura del euro parecen a muchos ser inminentes, y los bonos de la lira
produjeron un punto del porcentaje completo más.
Si
0,2 puntos parece una prima insignificante para el riesgo de moneda italiana, lo es. Los bonos estatales italianos
a 10 años ofrecen una prima sobre los bonos alemanes de casi 2 puntos
porcentuales, y aunque eso incluye el riesgo de incumplimiento y el riesgo de
redenominación de divisas, el diferencial entre los dos es mucho más fácil de
negociar. La falta de comercio en los bonos corporativos oscuros les da un
amplio margen de oferta y oferta, y la mayoría de los bonos sería imposible
comprar en tamaño significativo.
Peor
aún, en un escenario de ruptura del euro, los bancos sufrirían horriblemente a
medida que sus exposiciones transfronterizas caían de equilibrio. Casi todos
los bonos pre-euro pendientes provienen de los bancos.
Los bonos
denominados en euros que se rigen por el derecho internacional ofrecen una
forma diferente de protección: los tribunales ingleses. Michal Jezek, estratega
de crédito de Deutsche Bank, estima que un poco menos
de la mitad de los bonos corporativos italianos y un tercio de los bonos corporativos
franceses están bajo el derecho inglés.
Incluso
estas están plagadas de incertidumbre jurídica, debido a la cuestión de qué
seguiría una salida francesa o italiana del euro.
Si
el euro desapareciera por completo, el principio legal de Lex monetae, o
"la ley de la moneda", haría que cada bono fuera redenominado en su
moneda nacional - aunque
las complejidades abundarían para un euro emitido por la filial holandesa de un
Empresa francesa, por ejemplo.
Si el euro
continuara existiendo de alguna forma, los tribunales internacionales tendrían
que decidir si los euros que el bono prometió pagar eran euros franceses, que
se convertirían en francos, o euros europeos, que no.
"Hay
que preguntarse si la palabra" euro "(en un contrato de bonos) es una
referencia a la moneda legal por el momento de Francia o Alemania o si
significaba" la moneda única ", dice Tolek Petch, abogado en
Slaughter & May, firma de abogados con sede en el Reino Unido y autora de
un libro sobre la ruptura del euro. Si el primero, la ley inglesa convirtiera
el bono en francos o en marcos alemanes, como lo haría la ley local; Si este
último, el bono se quedaría en el euro .
La decisión
podría deberse a la forma en que se vendió el bono, sugiere el Sr. Petch, con
una amplia sindicación por parte de los bancos internacionales en Londres
probablemente quedándose en euros, mientras que un asunto parisino para los
inversores franceses sería más probable que se tratara como francos, incluso si Vendido bajo el derecho inglés.
Por el
momento, los inversores están esquivando estas cuestiones y negociando las
elecciones francesas como una apuesta por los bonos del gobierno francés frente
a Alemania. El miércoles, el retiro del candidato
centrista François Bayrou fue visto como un golpe a las posibilidades
del candidato de extrema derecha Marine Le Pen,
y los bonos franceses redujeron la brecha de rendimiento sobre los bonos
alemanes.
Incluso este
comercio tiene cierta incertidumbre jurídica, ya
que Alemania podría recortar su deuda gubernamental después
de una ruptura y un aumento en el Deutschemark pagando en una cesta de monedas
de euro-equivalente ahora más barata.
Las
posibilidades de la Sra. Le Pen de ganar la presidencia francesa, empujar un
proyecto de ley de referéndum a través de un parlamento
hostil y persuadir a los franceses a votar para deshacerse del euro son
escasas, por decirlo suavemente. El Movimiento Cinco Estrellas de Italia puede
ser una amenaza más potente para el futuro del euro, aunque aún no se han
programado elecciones italianas. Si "Frexit" o "Italexit"
empiezan a parecer una perspectiva seria, los tenedores de bonos rápidamente
redescubrirán la importancia de la ley y las definiciones legales de las
monedas y la profunda incertidumbre que traen consigo.
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