Al
paso que vamos, la totalidad de los bonos soberanos del mundo tendrán rendimientos
negativos para el 2019
Nota del autor del blog: Agarre una
regla y un papel cuadriculado y extrapole el gráfico del WSJ yo no lo he hecho sino calcule aproximadamente en la pantalla
Los
bajos rendimientos de los bonos contagian a empresas y países emergentes
http://lat.wsj.com/articles/SB12113454593795873505204582181623797491622?tesla=y
El jueves,
Walt Disney Co. registró los costos de endeudamiento más bajos de una empresa
estadounidense. PHOTO: MARIO ANZUONI/REUTERS
Por Christopher Whittall y Sam Godfarb
domingo,
10 de julio de 2016
19:44 EDT
La caída libre de los rendimientos de
la deuda soberana de países desarrollados está arrastrando las tasas de interés
de los bonos a nivel mundial —desde la deuda pública de Taiwán y
Lituania hasta la renta fija corporativa en Estados Unidos— conforme los
inversionistas exploran por ingresos en lugares más remotos.
Esta carrera
cada vez más amplia por los retornos podría crear problemas si las tasas de
interés comienzan a aumentar —lo que provocaría pérdidas en las carteras de
bonos con bajos rendimientos de los inversionistas—, o si la calidad del
crédito se deteriora. También plantea interrogantes sobre si las tasas pueden
ser indicadores económicos confiables.
Los rendimientos en EE.UU., Europa y Japón han caído a
medida que los inversionistas se
abalanzan sobre la deuda soberana ante el tibio crecimiento, la baja inflación
y la alta incertidumbre, y en momentos en que los bancos centrales de
muchos países colocan sus tasas de interés en territorio negativo.
Incluso este
viernes, pese al sólido informe sobre el mercado laboral de EE.UU. que impulsó
el índice bursátil S&P 500 a cerca de su máximo,
los rendimientos de la deuda del Tesoro a 10 años cerraron a un mínimo
histórico de 1,366%, debido a que los inversionistas aprovecharon un ligero
repunte de los rendimientos tras la cifra de empleos para comprar más bonos.
Los rendimientos bajan cuando los precios suben.
A medida que
los retornos continúan su descenso en estos mercados considerados de refugio, los inversionistas salen a buscar ingresos a otras partes,
lo que crea un agujero negro que está arrastrando las tasas de interés de
valores de mayor plazo, de mercados emergentes y de deuda empresarial más
riesgosa.
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“Lo que estamos viendo en
los bonos globales es una toma mecánica de rendimientos”, señala Jack Kelly, director de
inversión de Standard Life Investments. “El ritmo de esa toma de rendimientos se
acelera conforme más mercados de bonos se mueven hacia rendimientos negativos y
los inversionistas buscan en un conjunto más pequeño de sustitutos”.
La decisión
del Reino Unido de abandonar la Unión Europea dio el
último empujón a la tendencia bajista, mientras los economistas rebajan
sus previsiones de crecimiento y proyectan más medidas de estímulo de los
bancos centrales debido a la incertidumbre política y empresarial que desató el
referendo del mes pasado.
Según Bank of America Merrill Lynch, hay US$13 billones de deuda
con rendimientos negativos a nivel mundial. La
cifra ascendía a US$11 billones antes del brexit y era casi nula a
mediados de 2014.
En Suiza, la deuda pública de plazo más largo, un bono que vence dentro de casi
50 años, ofrece un rendimiento negativo. Casi 80%
de los bonos soberanos japoneses y alemanes tienen rendimientos negativos,
según Citigroup Inc.
Esta
tendencia está repercutiendo en bonos con perfiles más riesgosos: cuanto más
inversionistas persiguen rendimientos, más caen estos. De cierta forma, la
tendencia se autocumple, dice Iain Stealey, gestor de fondos de J.P. Morgan
Asset Management.
Italia, que está en medio de una crisis
bancaria, tiene alrededor de US$1,6 billones en deuda soberana con rendimientos
negativos.
El
rendimiento de los bonos gubernamentales de Lituania a
10 años se ha reducido a la mitad este año, a cerca de 0,5%, según Tradeweb. El de la deuda comparable de
Taiwán ha caído este año de aproximadamente 1% a cerca de 0,7%, de acuerdo con
Thomson Reuters. En Nueva Zelanda, en tanto, ha bajado
de 3,6% a cerca de 2,3%.
Rashique
Rahman, director de mercados emergentes de Invesco, dice que su firma ha
recibido fondos constantes de clientes institucionales en Europa Occidental y
Asia interesados en comprar deuda de mercados emergentes con grado de inversión
para “imitar el
rendimiento que solían obtener” de sus mercados. A los clientes no
les importa si es México o Polonia o Corea del Sur,
asevera, “sólo quieren un rendimiento más alto”.
Los fondos
enfocados en deuda de países emergentes registraron su mayor ingreso en la
semana que terminó el 6 de julio, según Bank of America
Merrill Lynch. El renovado interés se produce después de un par de años
de altibajos para esta clase de activos, que sufrió en parte debido a la caída
de los precios de las materias primas y el fortalecimiento del dólar. El alza
del dólar perjudica a las empresas y los gobiernos de mercados emergentes que
han tomado prestado en esa divisa.
Otra avenida
es la deuda corporativa. En torno a 250.000 millones de
euros de deuda empresarial denominada en la moneda común (US$276.000
millones) se transan con retornos negativos, según Bank of America Merrill
Lynch.
El jueves, Walt Disney Co., que tiene grado de inversión,
registró los costos de endeudamiento más bajos de una empresa estadounidense
hasta ahora cuando emitió un bono a 10 años con
un cupón de 1,85% y otro a 30 años con una tasa de
interés de 3%, según LCD, una división de S&P Global Market
Intelligence.
Ricky Liu,
gestor de portafolio de bonos de alto rendimiento de HSBC Global Asset
Management, dice que su firma tiene clientes de Asia dispuestos, por primera
vez, a invertir en carteras que incluyen la deuda
chatarra de mejor calificación.
La búsqueda desenfrenada de rendimientos puede estar sentando
las bases para problemas futuros. Por ejemplo, pese a que los
rendimientos de la deuda de mercados emergentes, la
calidad del crédito de algunos de estos países está empeorando, dicen
los analistas.
Las
calificaciones de deuda soberana se encaminan a registrar una cantidad récord
de rebajas este año por el impacto de la caída de los commodities sobre las
economías emergentes, indica Fitch Ratings. La firma
redujo la nota de 15 países en el primer semestre, comparado con el
máximo previo de 20 rebajas en todo 2011, durante el apogeo de la crisis de
deuda de la zona euro.
Eventuales
cambios en la política monetaria también podrían dar lugar a pérdidas en el
mercado global de deuda soberana. Incluso un ligero aumento de las tasas de
interés podría provocar fuertes pérdidas para los inversionistas.
En 2013, por
ejemplo, la Reserva Federal de EE.UU. desató una venta generalizada cuando
empezó a considerar una reducción de sus compras de bonos, una medida conocida
como flexibilización cuantitativa.
Una
repetición “sería muy dolorosa para mucha gente”, dice Stealey, de J.P. Morgan.
“El mercado ha pasado a estar muy cómodo con el hecho de que los rendimientos
no van a ninguna parte”.
La
tendencia, dicen los analistas, también están distorsionando las señales por
las que el mercado de bonos se considera una referencia. El reciente colapso a mínimos récord del rendimiento de
los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, por ejemplo, ha generado signos usualmente vinculados con una economía en desaceleración,
pese a que todo indica que el país no se encamina a una recesión.
El
rendimiento extra que los inversionistas exigen de la deuda del Tesoro a 10
años frente a la de 2 años alcanzó recientemente su nivel más bajo desde
noviembre de 2007. En el pasado, la reducción de este spread era considerada
una señal de alerta de que el crecimiento podría desacelerarse porque la Fed se
alistaba a subir las tasas de interés, ya que haría que los rendimientos de los bonos de plazos más cortos aumentaran más
rápido que los de la deuda de mayor plazo.
Ahora, al
igual que muchas otras cosas, se le atribuye a la persecución de rendimiento
por parte de los inversionistas.
“En la renta fija estás obligado a ir
a algún lugar para obtener rendimiento”, afirma Viktor Szabo, gestor de fondos de mercados emergentes
de Aberdeen Asset Management. “¿Adónde vas a ir a
obtenerlo?”
https://www.youtube.com/watch?v=ETxmCCsMoD0
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