Un análisis de la situación económica brasileña del Financial Times
Brasil: Humillado peso pesado
25 de marzo 2013 17:
http://www.ft.com/cms/s/0/7c9af0e4-8fc2-11e2-9239-00144feabdc0.html
Por
Joe Leahy
El crecimiento se ha estancado y el gobierno está
echando sobre las medidas de reactivación
Robert Lima da Silva se sienta en la moto
envejecimiento que utiliza para su trabajo como un servicio de mensajería, a la
espera de una de las lluvias torrenciales de São Paulo pasar.
"Tengo una moto de 2003 y quiero cambiarlo por
algo más nuevo", dice. Sin embargo, explica que los reembolsos de sus deudas existentes representan alrededor de
dos tercios de sus ingresos mensuales.
"El problema es que mis deudas no me
dejan", dice de la actualización prevista.
Industria de la motocicleta de Brasil refleja un malestar
general en la mayor economía de América Latina. Ventas de vehículos de dos
ruedas fueron creciendo rápidamente hasta 2011, cuando millones de nuevos
consumidores de bajos ingresos se aprovecharon de un fácil acceso a los
préstamos para comprar un nuevo Honda o Yamaha. El año pasado, sin embargo, eso
cambió cuando el crédito al consumo se hizo más difícil de asegurar, provocando
la producción cayo en más de una quinta parte. Es una tendencia que ha
continuado en este año.
Al igual que muchos otros fabricantes brasileños, la
industria de la motocicleta está buscando para el gobierno federal en Brasilia
para ayudar a resolver sus problemas. Ellos saben que el gobierno de la
presidenta Dilma Rousseff está desesperado por
revivir el ex milagro económico del país.
El
producto interno bruto creció menos del 1 por
ciento el año pasado, la más baja del club BRIC de naciones emergentes.
Los inversores están evitando Brasil y prefiriendo a
México, algo impensable hace tan sólo dos años. A pesar de que sigue siendo muy
popular, la economía es una nube potencial sobre las perspectivas de reelección
de la Sra. Rousseff, el año que viene.
La respuesta de su gobierno ha sido la de meterse en
sectores que van desde la energía a las
telecomunicaciones con una mezcla de palo y la zanahoria, de los incentivos
fiscales a las medidas obligan a los productores a reducir los precios. Sin
embargo, el aumento de la participación del gobierno en los negocios está con
opiniones divididas.
Por un lado,
los de la banca y los mercados financieros argumentan que Brasil está volviendo
a formas intervencionistas que se encontraron deficientes en el pasado.
Los contadores del sector industrial que el sector
manufacturero se hundirá bajo los altos costos y el aumento de las
importaciones a menos que llegue la ayuda del gobierno.
El único punto de consenso parece ser que la última
década de vientos de cola externas, proporcionadas por los precios de las
materias primas sólidas y las generosas entradas de fondos extranjeros de la
política monetaria laxa en los mercados desarrollados, ha terminado. Brasil
necesita para alimentar sus motores internos de crecimiento, en especial de
inversión.
"Básicamente estamos hablando de lo que es el
potencial de crecimiento de Brasil - ¿Cómo podría crecer Brasil podría crecer
en este nuevo mundo con los productos básicos (commodities)a precios bajos ,
con los países desarrollados que no crecen?, esta es una pregunta que nos
hacemos [para que] no tenemos una respuesta hoy ", dice Roberto Setubal, presidente ejecutivo de Itaú Unibanco, el mayor banco privado de Brasil. "Está claro que Brasil tiene que
cambiar el modelo".
Intervención en Brasil puede hacer o deshacer la
fortuna de un inversor durante la noche. En marzo, las acciones de Petrobras
saltaron 9 por ciento después de que el gobierno de forma inesperada permitió a
la empresa de combustible controlado por el Estado para aumentar los precios
del diesel. Aunque el gobierno niega oficialmente el control de precios de la
gasolina en la bomba, Petrobras se vio obligada a vender combustible a partir
de sus refinerías por debajo de los niveles internacionales para ayudar a
controlar la inflación, el agotamiento de las reservas de efectivo necesarios
para desarrollar campos petroleros en alta mar gigantes de Brasil.
"Fue una sorpresa positiva",
dice Brunella ISPER en Aberdeen, una empresa de gestión São Paulo fondo.
"Tal vez el gobierno está indicando que no es tan dispuestos a utilizar
Petrobras más como una herramienta para controlar la inflación, lo que sería
muy bueno si es cierto."
El aumento del intervencionismo se remonta a 2009,
cuando Brasil comenzó lo que se denominó la "guerra
de divisas". El gobierno estaba preocupado de que los especuladores
extranjeros fueron poniendo dinero en Brasil para aprovechar las altas tasas de
interés del país, en el proceso que eleva el valor de la moneda frente al dólar
y perjudicando la competitividad de la industria local. El episodio llegó a su clímax en 2011, cuando Brasil elevó los
impuestos a las transacciones financieras en todo, desde los bonos y swaps de
créditos externos con el fin de frenar las entradas de capital.
Finalmente, el real se debilitó. Aunque el Fondo
Monetario Internacional aprobó cautela control de cambios, varios economistas
han cuestionado el valor de la guerra de divisas. Economista
de Nomura, Tony Volpon sostiene el control de la moneda cortó las
inversiones de cartera extranjeras y el sentimiento inversor dañado justo
cuando la economía se desacelera a mediados de 2011 debido a la crisis de la
eurozona. Esto explica en parte por qué el Brasil paró en seco más rápido que
otras economías emergentes - a partir de un crecimiento
del 7,5 por ciento del PIB en 2010 al 0,9 por ciento el año pasado. Peor
aún, la moneda más débil parece haber hecho poco para reactivar la industria,
que está plagado de altos costos y aumentos salariales que están superando la
productividad.
"La
imposición de controles de capital llevaron a un endurecimiento de las
condiciones monetarias al igual que el crecimiento comenzó a decepcionar",
dijo Volpon en un informe.
Además de la moneda, el gobierno volvió a
la protección directa. Los cuatro grandes fabricantes de
automóviles en Brasil - Fiat, Volkswagen, General Motors y Ford - ganaron una protección
en 2011 de la competencia de las importaciones baratas de Asia. Un Impuesto
selectivo al consumo se elevó hasta 30 puntos porcentuales en los coches con
menos de un cierto nivel de contenido local, sacando a algunos fabricantes
coreanos y chinos en sus pistas.
. . .
En su intento por salvar puestos de trabajo, el
gobierno comenzó a recortar los impuestos de bienestar social para 40 sectores.
Las Empresas aplaudieron la decisión. Pero la naturaleza ad hoc de los cambios
que condujeron a una mayor incertidumbre en el clima de inversión, los
economistas argumentó. Jin-Yong Cai , el presidente del
brazo del sector privado del Banco Mundial, la Corporación Financiera
Internacional, dijo al Financial Times: "El negocio busca la estabilidad y la transparencia y que no es
bueno para dar un tratamiento especial a un sector u otro, que en mi opinión
crea distorsiones ".
Las esperanzas puestas en los consumidores
Telefónica de España y sus proveedores ofrecen una
imagen muy diferente de Brasil, de la que es preocupante los inversores del
mercado de capitales.
A pesar de que los economistas temen que Brasil está
entrando en un período de estanflación , Leonardo Capdeville, la planificación
y de tecnología de Telefónica Vivo, se centra en una expansión masiva de la capacidad
de la red para abarcar un número creciente de usuarios de Internet en Brasil.
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En el segundo semestre de 2011, el Banco Central
inició un ciclo de flexibilización dramática, con lo que su tasa de referencia
Selic a lo que es para Brasil un mínimo histórico del 7,25 por ciento . Sin
embargo, Rousseff estaba como loca cuando los bancos se negaron a aumentar los
préstamos. Lo que siguió fue un público desordenado escupió con los bancos
privados, que resistieron exhortaciones a aumentar los préstamos, con el
argumento de que los brasileños ya estaban muy endeudados.
"Para
Brasil, la cuestión es que el gasto del consumidor, que durante años fue el
motor del crecimiento, ya no puede seguir aumentando a un ritmo rápido",
dijo Capital Economics, una firma de investigación con
sede en Londres.
Tras el fracaso de estas intervenciones anteriores
para volver a su pista de crecimiento más alta, la política oficial dio un giro
más estratégico del año pasado. Rousseff comenzó a apuntar los altos costos de
Brasil - Brasil ocupa el 130 entre 185
países en el estudio Doing Business del Banco Mundial - por debajo de
Bangladesh y Rusia, pero por encima de India.
Ella también
comenzó a tratar de impulsar la baja tasa de inversión de Brasil, que en el 18 por ciento del PIB el año pasado está por debajo de
México en el 21,5 por ciento y Chile en casi 24 por ciento.
Primero fueron los programas de infraestructura
gigantes. Más polémico, el gobierno renegoció los contratos de concesión que
expira electricidad a los operadores con la opción de extender de inmediato - a cambio
de una fuerte baja de tarifas - o enfrentar a que sus contratos se saquen a licitación cuando expiran. Estos stocks de
electricidad enviados estrellarse, lo que enfureció inversores, pero ganó el
aplauso de las asociaciones del sectorindustril.
Los críticos sostienen que el resultado final fue
que mientras que las empresas extranjeras se mantuvieron alcista del año
pasado, $ 65 mil millones en la
inversión directa en Brasil, la gran cantidad de cambios crearon tanta incertidumbre que los inversores
nacionales y gestores de fondos extranjeros comenzaron a retener su dinero.
"Intervencionismo excesivo tiene un
costo, que probablemente era de 200 puntos básicos en total en Brasil el año
pasado de crecimiento", dijo Marcelo Salomon, economista
de Barclays Capital.
Otros, sin embargo, ver algunas de las
intervenciones como importantes intentos de avanzar Brasil al final de la vía
de desarrollo y hacer frente a la famosa custo Brasil o costo Brasil. Las tasas de interés cobradas por los bancos en
algunos productos de consumo, como los sobregiros, se
dispararon en tres dígitos. La campaña de Rousseff a bajar las tasas fue
un intento de hacer frente a esto.
Brasil tiene la mayor proporción de energía
hidroeléctrica renovable a casi el 82 por ciento el año
pasado. Sin embargo, los brasileños pagan entre las facturas de energía
más altas del mundo. La intervención del gobierno en los costos de energía
eléctrica bajó 14 por ciento este año, de
acuerdo con Itaú-Unibanco.
El gobierno está llevando a cabo otras reformas,
también, que apenas se registran en el radar de los inversores: Rousseff quiere duplicar la inversión en educación a un 10
por ciento en 2020 y que está a cargo de una mejora en el estado de
derecho, mostrando menos tolerancia a la corrupción entre sus ministros y en su
parte.
"A pesar de que los inversores tienen una
visión que en el momento de intervenir no es correcto, lo que los inversores
quieren no siempre implica necesariamente lo que es bueno para el propio país
en el largo plazo", dice Haroon Sheikh Cyrte de inversiones con sede en
Holanda.
La historia de un rápido desarrollo en el noreste de
Asia, tales como el enfoque dirigido por el Estado de
Corea del Sur en la educación y el uso de los grupos empresariales chaebol para desarrollar industrias de valor
añadido, son ejemplos de intervenciones exitosas. Sr. Sheikh añade, sin
embargo, que no toda intervención es bueno. Los subsidios, programas de
contenido nacional, la protección, exenciones fiscales y el crédito barato
deberán ir acompañadas de pautas estrictas para garantizar que las industrias
se vuelven competitivos a nivel mundial o dejar de recibir dichos beneficios.
Una parte crucial del éxito de la política industrial del este de Asia es "ser capaz de dejar que las cosas que no son importantes
dado y atención a los demás", dice el Sr. Sheikh.
. . .
Hay una sensación creciente de que la fase más
frenética de la intervención puede ser interminable. Un banco central más firme
está presionando de nuevo sobre la inflación y amenaza con aumentar las tasas
de interés. El aumento de precio del combustible y la promesa de los
funcionarios para mejorar la rentabilidad de los proyectos de infraestructura
se tomaron como una señal de los inversionistas de que el gobierno sigue
escuchando. La economía parece estar respondiendo, con un mejor crecimiento que
viene a través en enero.
Los analistas políticos dicen que aunque se necesita
un enfoque más metódico a la reforma económica, la Sra. Rousseff probablemente
seguirá caminando por la cuerda floja
entre la prestación de las concesiones a las industrias de importancia política
y el lanzamiento de los cambios más amplios. Si la industria comienza a
despedir trabajadores, que dañaría sus perspectivas de reelección y dar un
impulso para los nuevos aspirantes presidenciales, como Eduardo Campos , gobernador carismático en el nororiental estado de
Pernambuco, en pleno auge.
Tal vez por esta razón, Marcos Zaven Fermanian,
presidente de Abraciclo, moto de Brasil y de asociación fabricantes de
bicicletas ", está convencido de que la ayuda podría estar en el camino
para su industria.
"Los bancos estatales han aumentado el volumen
de financiación a nuestros clientes, pero todavía hay espacio para seguir
creciendo", dice.
Sr. da Silva puede ser capaz de mejorar esa moto
después de todo.
Derechos de autor El Financial Times Limited 2013.
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Nota del autor del blog :salio publicado en la edición impresa del diario El Comercio de Perú del domingo 5 de mayo en la pagina 15 de la sección económica portafolio
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