Los españoles podrían lamentar este rescate del WSJ

Los españoles podrían lamentar este rescate.

http://online.wsj.com/article/SB10001424052702303768104577460542286107290.html?mod=WSJS_inicio_MiddleFirst

Por NICHOLAS HASTINGS

11 de junio 2012

Los bancos españoles posiblemente estén a salvo por el momento, pero los españoles no lo están.

El nivel de deuda soberana acaba de ser incrementado, pero no la capacidad de España para financiarlo.

Una protesta en la Puerta del Sol, en Madrid en mayo.

Solamente hay que mirar la reacción del mercado a los acontecimientos del fin de semana, cuando España obtuvo la promesa de la Unión Europea de entregarle 100.000 millones de euros en préstamos para financiar su sector financiero.

A primera vista, el paquete parece maná caído del cielo.

Los bancos españoles obtienen el dinero que necesitan para cubrir sus enormes pérdidas hipotecarias y mantenerse a flote, y el gobierno español, al no buscar un rescate soberano, elude la imposición de mayores medidas de austeridad que otros candidatos a rescates, como Irlanda, Portugal y Grecia, se vieron forzados a implementar.

El presidente del gobierno español, Mariano Rajoy, ciertamente proclama el paquete como una gran victoria para España.

Entonces, ¿por qué el costo de financiar dinero a 10 años subió en vez de caer?

¿Y por qué el propio euro cayó tras la noticia?

Porque ahora la deuda soberana española puede estar más expuesta de lo que estaba antes.

Parte del problema es el paquete en sí mismo.

La otra parte es cómo reaccionará a él el resto de la zona euro.

Aunque España puede haber preferido que el dinero se pague directamente a los bancos, Bruselas, o tal vez se debería decir Berlín, insistió en que los fondos fueran provistos al gobierno para que los distribuya a través de su Fondo para una Reestructuración Ordenada Bancaria.

Esto significa que es el Estado, no los bancos, el responsable por la deuda, y que la carga de deuda del país respecto del PIB podría verse incrementada en hasta 10% si se usan todos los fondos. En lugar de alcanzar 82% del PIB en 2013, el ratio ahora podría seguir creciendo hasta 95% del PIB en 2015.

Como aún se espera que la economía se contraiga hasta 2% este año, y que los ingresos tributarios caigan en un monto similar, es probable que España solo obtenga alivio si sus costos de financiamiento caen significativamente.

Y quizá ello no suceda.

Por el momento, sigue siendo poco claro si el préstamo provendrá del Mecanismo Europeo de Estabilidad, que entra en vigencia el mes próximo, o del actual Fondo Europeo de Estabilidad Financiera.

Si proviene del primero, los acreedores del nuevo préstamo tendrán prioridad si se produce una cesación de pagos, y los titulares actuales de bonos españoles se verán al final de la fila.

Esto difícilmente vaya a alentar a los inversionistas a continuar comprando bonos españoles y el país podría ver que sus costos de financiamiento siguen siendo altos o incluso aumentan aún más.

Los altos rendimientos podrían también continuar siendo un problema para España debido a la respuesta de otros deudores periféricos a lo que podría considerarse como tratamiento preferencial para los bancos españoles.

Irlanda ya ha expresado su descontento y exige a Bruselas que dé un tratamiento similar a los bancos irlandeses de manera retroactiva.

No obstante, podría ser el impacto sobre Grecia lo que más perjudicaría a España. El Partido de izquierda Syriza, que está basando su campaña para las elecciones del domingo en el rechazo de los términos del rescate, ve el acuerdo español como una justificación para que Grecia se rehúse a aceptar una mayor austeridad.

Esto podría aumentar las posibilidades de una victoria de la izquierda el domingo, y elevar el riesgo de que Atenas eventualmente se vea forzada a dejar el euro.

El retiro generalizado de los inversionistas no sólo dejaría a la moneda única luchando para mantenerse a flote, sino que significaría costos de financiamiento incluso más altos para los periféricos, y el pueblo español se daría cuenta que la carga adicional para rescatar a los bancos españoles ha recaído sobre sus espaldas.